【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 期貨市場】

 　　核心觀點

　　1.行情突然地轉(zhuǎn)變，使得產(chǎn)業(yè)需要一定的時間去消化，對于是否能夠代表下跌的結(jié)束或者延續(xù)，還需要有一個新的題材或者根據(jù)目前政治風(fēng)向去考慮。

　　2.節(jié)前成品現(xiàn)貨的需求也是比較穩(wěn)定，原材料的庫存有一些回升，這也是國慶節(jié)長假前原料的補充。雖然當下價格與6、7月份一樣，但整體基本面還是要好于整個今年夏季的行情。

　　3.不管是國內(nèi)還是國際上市企業(yè)他們的財報都出來了，整體二季度的利潤相比一季度有所下滑，但是下滑的主要這塊可能還是在采購原料成本的把控上相對而言是比較失效。

　　4.基差我個人認為在釋放了三分之一的壓力之后，后面還是有一個可持續(xù)操作的空間，等于1711在進入十月份以后有一個建倉的格局，但是從趨勢比例上來講目前還沒有太大的壓力，也不排除基差再進一步擴大的可能性。

　　5.另外我覺得更要注重的一點是，其實環(huán)保對于天然橡膠的影響并不是很大，但是對于輪胎企業(yè)的助劑是需要一些化工原料，其實這塊環(huán)保對于它的影響是非常大的。

　　大咖簡介

　　范燕文丨上海成俊橡塑公司期貨部研投總監(jiān)

　　范燕文，上海成俊橡塑公司期貨部研投總監(jiān)。期貨從業(yè)經(jīng)驗四年，現(xiàn)貨從業(yè)經(jīng)驗四年，執(zhí)著于行情的深入研判，產(chǎn)業(yè)鏈期現(xiàn)結(jié)合，為公司策劃投資策略以及套保計劃方案，嚴控企業(yè)資金、進出口貿(mào)易風(fēng)險。曾在《期貨日報》《新金融觀察》《證券時報》等多家報刊和網(wǎng)絡(luò)上發(fā)表專題文章。2011年2012年蟬聯(lián)榮獲期貨日報與證券時報舉辦第四、第五屆屆中國分析師評選最佳天然橡膠分析師兼上海期貨交易所天然橡膠優(yōu)秀分析師。2013-2014年上海電視臺《東方財經(jīng)-交易前線》欄目特邀直播嘉賓。2016年，作為第一財經(jīng)《期貨周刊》欄目的特邀嘉賓，對橡膠市場做出了精彩的分析判斷。

　　大宗內(nèi)參：我們可以看到，這兩天橡膠也是結(jié)束了前幾日一直持續(xù)下行的行情，開始企穩(wěn)，這對我們實體企業(yè)來會有什么影響呢，是否意味著橡膠下跌行情的結(jié)束呢？

　　范燕文：最近行情的突然轉(zhuǎn)變，對整個市場來講還是比較沉重的。尤其對于實體企業(yè)來講，基本上用了三個月的時間慢慢累積的上漲行情，當市場剛剛覺得會有一個突破的行情，卻直接只用了半個月不到的時間直接回到了最初的起點，其實這個對于產(chǎn)業(yè)來講是非常受傷的。而且從17840回落到現(xiàn)在，整體跌幅已經(jīng)超過了20%，基本上沒有停歇屬于一氣呵成的下跌過程。這種行情突然地轉(zhuǎn)變，使得產(chǎn)業(yè)需要一定的時間去消化，對于是否能夠代表下跌的結(jié)束或者延續(xù)，還需要有一個新的題材或者根據(jù)目前政治風(fēng)向去考慮。

　　大宗內(nèi)參：目前橡膠基本面情況如何？下游的輪胎廠的廠開工率怎樣呢？

　　范燕文：目前基本面來講要比期貨盤面要好的多。為什么這么講呢？因為目前1801價格是14000多的價格，但是現(xiàn)貨是在12000出頭一點。當時在6、7月份的時候，也是期貨接近，現(xiàn)貨價格也是在12000左右；但是在價格相同的情況下，我們?nèi)ズ唵蔚幕仡櫼幌?-8月份的時候，整個輪胎廠的開工率都不是很高，成品庫存相對有一些壓力，工廠與經(jīng)銷商方面都是在去庫存的階段，大家都不敢把庫存往上升。到現(xiàn)在為止，整個“金九銀十”還是起到了一定的作用；另外夏季高溫已經(jīng)過去，環(huán)保組的檢查也是過去，所有的輪胎廠的開工率有了一個整體的提高。從6-8月份的整體開工率平均在60%的情況，到現(xiàn)在為止，基本上國慶是不休假的，滿負荷生產(chǎn)的情況下，全鋼的開工率速度回升非�？�，平均值在75%以上，半鋼也是回到在80%。

　　從輪胎的成品庫存來看，經(jīng)過6-8三個月的消化之后，基本上轉(zhuǎn)移到終端的經(jīng)銷商手上，輪胎的成品庫存沒有太大的壓力。節(jié)前成品現(xiàn)貨的需求也是比較穩(wěn)定，原材料的庫存有一些回升，這也是國慶節(jié)長假前原料的補充。雖然當下價格與6、7月份一樣，但整體基本面還是要好于整個今年夏季的行情。

　　大宗內(nèi)參：有觀點認為目前的供需格局上，橡膠再難復(fù)制去年的牛市行情，您對接下來四季度的橡膠行情是如何看待的呢？

　　范燕文：如果說要復(fù)制去年的牛市行情，從目前的供需格局來看還是挺難的。因為2017年12月份1月初的時候，有一個洪水的情況。大家預(yù)期今年（尤其是泰國）會有一個減產(chǎn)。但是今年行情從20000一路多跌下來，目前這個減產(chǎn)的預(yù)期已經(jīng)是沒有了，反而是所有的原料和產(chǎn)銷價格是有優(yōu)勢的，天氣也沒有太大的變化，屬于風(fēng)調(diào)雨順節(jié)奏中。包括目前市場也沒有去割或者減產(chǎn)的情況，包括三國（泰國、買來西亞、印尼）限制出口，其實只是提到由于上半年的價格上下波動比較大，政府在考慮是否要限制一下出口來穩(wěn)一穩(wěn)價格。實際上限制出口并沒有說要涉及到減產(chǎn)政策，包括在9月15日會議之后，也沒有提到要限制出口的政策。所以2017年的供應(yīng)比2016年要高是沒有什么變數(shù)的。只能說我們從供應(yīng)上來講在關(guān)注一下雨季是否有洪水發(fā)生。因為當下也正是處于雨季，雨水偏多沒有問題，只要不產(chǎn)生洪水就沒有問題。

　　從需求端來講，今年也不會像去年“8.21”新政的強刺激，后續(xù)可能是需求端的替換還在延續(xù)，因為新政出來之后本來我們預(yù)估需要半年的時間去消化，但從整個過程來看，包括重卡的銷售數(shù)據(jù)來看，可能需要更長的時間去替換。所以需求端還是相對穩(wěn)定一些。

　　我們從輪胎各大企業(yè)上半年的財報來看，不管是國內(nèi)還是國際上市企業(yè)他們的財報都出來了，整體二季度的利潤相比一季度有所下滑，但是下滑的主要這塊可能還是在采購原料成本的把控上相對而言是比較失效。但是對于輪胎銷售數(shù)據(jù)報表來看還是比較穩(wěn)定，尤其在重卡的需求上是有一定上升，在礦用車、農(nóng)用車上都有預(yù)期的上升空間。所以從輪胎廠目前整個下半年的需求狀況來講是相對比較好，我個人覺得這個行情，你去判斷是不是有一個牛市行情，我覺得不太妥當。但是相比于已經(jīng)過去的三季度末期，四季度會有一個好轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。一個是在宏觀主線上，金融基本上是維穩(wěn)的，基金的情緒也有一定的消退，但是并沒有說一定是一個拐點，沒有這個跡象產(chǎn)生。那么從天然橡膠的基本面來講，它是有一個季節(jié)性的走勢，也就是說在三季度末期四季度初期會偏弱一些，在未來十一月份以后或者在明年年初還有一個春節(jié)之前補貨的需求，可能會再帶領(lǐng)一波行情出來，但這個需要等待或者需要市場一個新的熱點。

　　大宗內(nèi)參：前一段時間我們橡膠有一個空前的大基差，那么目前橡膠的基差情況如何呢，后期會有什么樣的變化么？

　　范燕文：今年如果沒有做單邊的行情，看著很大，真正轉(zhuǎn)到口袋里的可能還相對比較少一些。但是基差交易的收益的確還是比較可觀，因為當時在八月份、九月份出的時候，我們都有看到基差持續(xù)在3500點以上的窗口，不管是全乳膠交割標的物還是煙片的交割標的物都是有一個比較好的窗口。到現(xiàn)在為止，整體現(xiàn)貨價格跟1801遠約價差來講，現(xiàn)在已經(jīng)回歸到200點以內(nèi)，但實際上按照最高現(xiàn)在的價格來對比，其實他已經(jīng)有了1000點的收益了，但是可能賺取這些收益的人資金也就在三分之一左右。在1709合約交割之前，大部分的人認為要有一個期現(xiàn)回歸，所以在2500點的時候就有很多套利的投資者介入，一直擴大到3500，現(xiàn)在又回到了2500，以內(nèi)，可能在這一輪當中有三分之一被解套的套利盤在國慶節(jié)釋放了一部分套利的基差，直接做了獲利平倉的節(jié)奏。

　　所以從目前來講，這個基差我個人認為在釋放了三分之一的壓力之后，后面還是有一個可持續(xù)操作的空間，等于1711在進入十月份以后有一個建倉的格局，但是從趨勢比例上來講目前還沒有太大的壓力，也不排除基差再進一步擴大的可能性。節(jié)前獲利盤已經(jīng)有相當一部分壓力的釋放，后續(xù)在擴大的過程當中可能對于未來需要交割的時候會有期現(xiàn)回歸的可操作性。

　　大宗內(nèi)參：那么近期關(guān)于橡膠方面，我們還有什么值得大家關(guān)注的信息呢？

　　范燕文：單從橡膠方面來看，還是跟隨橡膠的季節(jié)性。天氣狀況肯定是要跟蹤的，因為進入十月份以后是第二個高產(chǎn)期，并且也是雨季的進行時，相對而言都是相互矛盾的。前段時間房地產(chǎn)受到了一定的限制，在汽車行業(yè)或是其它的基礎(chǔ)板塊上會不會有受到限制，我們現(xiàn)在還不是很確定。但是從目前推土機、礦用車以及農(nóng)用汽車的需求都有一定上浮的動力，所以我們要看是不是有延續(xù)性，輪胎的開工是不是出于良好的狀況。

　　另外我覺得更要注重的一點是，其實環(huán)保對于天然橡膠的影響并不是很大，但是對于輪胎企業(yè)的助劑是需要一些化工原料，其實這塊環(huán)保對于它的影響是非常大的。所以助劑這塊的行情是不是能繼續(xù)上行，環(huán)保對于助劑的影響的實際性，我覺得這塊是比較值得關(guān)注的。那么在后續(xù)助劑對于輪胎企業(yè)的成本推動也是一個非常重要的點。