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 期貨市場開盤，工業(yè)品種延續(xù)上周五夜盤跌勢，主力合約中，鎳大跌5.50%，鐵礦石、橡膠大跌逾4%，螺紋鋼、熱卷跌近3%。焦炭、焦煤、滬銅、鉛、鋅、硅錳跌逾2%。

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　　大宗商品行情降溫 股市黑周期的王者榮耀能到幾時？

　　本欲清倉歸去，又恐迅速反彈，高處不勝寒。這正是周期股，特別是商品周期股的投資者們當前的心理寫照。

　　二季度以來，螺紋鋼、煤炭、鐵礦石、銅等大宗商品價格表現(xiàn)強勁，受益于商品行情火爆，鋼鐵、煤炭、有色等相關(guān)A股也被暴力拉升，受到資金青睞。

　　不過，進入9月，大宗商品在創(chuàng)出新高后紛紛回落，整體降溫，周期股也趁勢回落，投資者該何去何從？

　　商品行情干柴遇烈火

　　商品是今年投資界的黑馬，7、8兩月，以黑色系、有色系為代表的大宗商品行情堪稱火爆。其中，鐵礦石期貨主力合約漲幅24.7%，現(xiàn)貨漲幅23.25%；螺紋鋼期貨主力合約漲幅30.8%，現(xiàn)貨漲幅15%；鋁期貨主力合約漲幅17%，現(xiàn)貨漲幅20%；鉛期貨主力合約漲幅11%，現(xiàn)貨漲幅13%。

　　對于此輪行情的成因，中國大宗商品發(fā)展研究中心秘書長劉心田認為，從本質(zhì)上可以歸結(jié)為由于供給側(cè)改革和環(huán)保風(fēng)暴造成的供需失衡以及信心流變化帶來的資金流變化。

　　他進一步指出，鋁產(chǎn)能預(yù)期三、四季度有百萬噸級的減產(chǎn)，河北鋼廠預(yù)期四季度將面臨大面積停產(chǎn)。與供給側(cè)形成鮮明對比的是，需求側(cè)呈現(xiàn)剛性增長，近期發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)，都顯示中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好。

　　黑色系、有色系的供給側(cè)改革和環(huán)保風(fēng)暴帶來可預(yù)期的供應(yīng)緊張和供需失衡，供給側(cè)水分減少，需求側(cè)剛性增強，市場基本面形成干柴態(tài)勢。由于利好頻出，大宗商品成為二季度機構(gòu)所追捧的熱點。

　　關(guān)注帶來資本，有數(shù)據(jù)顯示，商品期貨市場、現(xiàn)貨市場此前流動性“升水”。資金的不斷涌入使得商品價格水漲船高。

　　劉心田強調(diào)，市場的流動性更像是能讓人瘋狂的烈火。

　　干柴遇到烈火，就是此輪行情的真實寫照。

　　帶動股市黑周期稱王

　　大宗商品行情火爆也帶動了A股相關(guān)板塊走高。

　　《國際金融報》記者注意到，受益于周期復(fù)蘇、行業(yè)景氣度提升等多重因素，鋼鐵、煤炭、有色等板塊獲得拉升。

　　9月1日，煤炭采選板塊全天領(lǐng)漲市場，西山煤電、安泰集團、中國神華、陜西黑貓、云煤能源漲停，金能科技、山西焦化、潞安環(huán)能漲幅超6%；鋼鐵行業(yè)漲幅明顯，韶鋼松山、凌鋼股份、武進不銹、安陽鋼鐵、酒鋼宏興漲停，山東鋼鐵漲、鞍鋼股份、南剛股份漲超6%。

　　鋼鐵板塊方面，Choice數(shù)據(jù)顯示，7月以來，鋼鐵板塊*ST華菱、安陽鋼鐵、新鋼股份分別上漲124.16%、88.69%、87.95%，漲幅居于同行業(yè)前三位。

　　漲勢旺的背后，是各路資金積極參與。

　　以新鋼股份為例，在其半年報最新公布的前十大股東中，出現(xiàn)了社保基金、信托投資公司、證券投資基金、QFII等多家機構(gòu)持倉身影。

　　然而，公募基金對周期股的偏好似乎并不強。

　　“我們沒有把握確定周期行情會一直持續(xù)下去，幫助投資人獲得持續(xù)穩(wěn)定的收益才是我們追求的。周期股的行情確實很‘誘人’，但是相比成長股太難抓住了。”上海一家基金公司的基金經(jīng)理告訴《國際金融報》記者。

　　煤炭板塊方面，受益于上游原材料價格的上漲，上市公司經(jīng)營業(yè)績好轉(zhuǎn)。

　　中信建投煤炭行業(yè)分析師李俊松分析：“如果剔除對行業(yè)影響較大的中國神華，27家煤炭上市公司上半年合計實現(xiàn)凈利潤267億元，同比上漲1288%；合計實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤215億元，同比上漲1246%。”

　　“同比業(yè)績的好轉(zhuǎn)主要是由于煤炭價格同比大幅上漲。”李俊松表示，2016年上半年，煤炭價格基本呈現(xiàn)走跌的態(tài)勢，2017年上半年，煤炭價格經(jīng)過前期大幅上漲之后，處于明顯高位。

　　有色金屬行業(yè)上半年業(yè)績同樣亮眼，超8成公司實現(xiàn)正增長。2017年上半年，有色金屬行業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤190億元(2016年為83億元)，同比增長129%。

　　廣發(fā)證券有色金屬分析師巨國賢分析稱，目前處于重資產(chǎn)周期起始階段，也是重資產(chǎn)從低迷周期向景氣周期轉(zhuǎn)折的轉(zhuǎn)折點。鋁受供給側(cè)改革促進，鋅受產(chǎn)能自動出清疊加中國環(huán)保督查影響供給，稀土打私力度有望加強，鋰鈷等電池材料需求不斷炒預(yù)期，銅價也已開始上漲。

　　商品股繼續(xù)有戲

　　就供需基本面與流動性的相互影響，中國大宗商品發(fā)展研究中心CDRC最新研究發(fā)布了干柴烈火指數(shù)(FFI指數(shù)，F(xiàn)AGGOTFIREINDEX).

　　數(shù)據(jù)顯示，7月31日，F(xiàn)FI為72；8月30日，F(xiàn)FI為64；9月4日，F(xiàn)FI為56.

　　如此可見，大宗商品FFI指數(shù)呈回落態(tài)勢，尤其進入9月后，大宗商品行情有降溫跡象，顯示此輪行情已現(xiàn)疲態(tài)，行情火爆或難以持久。

　　劉心田分析，即便FFI已有回落，但當前仍處高位，供需矛盾緊張和流動性過剩問題短時間難以根本性緩解。

　　然而考慮到以焦煤、焦炭為代表的眾多商品已創(chuàng)新高，泡沫壓力將制約黑色系、有色系的“無節(jié)制”上漲，而市場焦點或轉(zhuǎn)移至前期漲幅有限的能化板塊，焦點的轉(zhuǎn)移將直接影響流動性的轉(zhuǎn)移，“火情”或轉(zhuǎn)場，從而使得以原油為代表的能化系接過行情接力棒。

　　他預(yù)測，9月黑色、有色商品至多有10%左右的上漲空間，而能化商品則或有20%以上的漲幅。

　　商品回落，商品股是否能繼續(xù)引領(lǐng)周期概念呢？

　　不少分析師對此持有較為樂觀的看法。

　　興業(yè)證券煤炭行業(yè)分析師王春環(huán)等預(yù)測，煤炭價格短期依然保持高位。

　　光大證券鋼鐵行業(yè)分析師王招華表示，目前鋼鐵板塊一方面受高利潤以及高利潤可持續(xù)預(yù)期的正面提振，另一方面受制于政府對鋼價達到一個高位后的警示壓制，而出現(xiàn)了震蕩。

　　“鋼鐵板塊三季度單季凈利潤不低于上半年是大概率事件，部分個股則可能有更好的業(yè)績。”王招華稱。

　　近期，環(huán)保方面重拳頻出，有色金屬、鋼鐵、水泥建材等行業(yè)依舊為后期監(jiān)控重點行業(yè)。環(huán)保部黨組會議就已強調(diào)，堅決打好今冬明春京津冀及周邊地區(qū)大氣污染綜合治理攻堅戰(zhàn)。

　　此外，唐山市委9月5日召開常委會(擴大)會議，提出全面完成“大氣十條”考核指標，確保2017年10月至2018年3月，重污染天數(shù)同比下降20%以上。

　　興業(yè)證券有色金屬行業(yè)分析師邱祖學(xué)、任志強認為，下半年環(huán)保因素仍會持續(xù)發(fā)力，疊加長期以來價格低迷、產(chǎn)能出清，以及需求端的預(yù)期改善，金屬價格將有支撐。建議投資者選取未來漲價趨勢性確定向好、業(yè)績彈性大的品種以及目前估值水平較低、被低估的標的。