分析人士認(rèn)為，本輪橡膠上漲主要是由基本面、資金等因素短期共振所致，未來若要大漲必先要跌得透，此外，2月份以來獲利豐厚的“多黑色系空滬膠”頭寸不宜貪吃，見好就收。

 

　　橡膠投資魅力何在

 

　　天然橡膠價(jià)格每七年一個(gè)周期。從去年下半年開始，就有投資者不斷發(fā)出聲音：橡膠價(jià)格即將迎來本輪周期的大升浪。然而，橡膠期價(jià)自今年2月份便結(jié)束了去年9月份開始的上漲行情，轉(zhuǎn)頭下跌。截至昨日收盤，天然橡膠期貨1709合約上漲2.6%，收?qǐng)?bào)14035元/噸，顯然，這一價(jià)格與2011年的42895元/噸高點(diǎn)水平相去甚遠(yuǎn)。

 

　　近期天然橡膠期貨攻勢(shì)頻頻，A股也竄起反彈的火苗。中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，7月11日以來，滬膠主力合約累計(jì)上漲11.4%。A股方面，中化國際股價(jià)三日大漲11%，海南橡膠股價(jià)兩日上漲8.4%。

 

　　半個(gè)月前，汽車行業(yè)的回暖數(shù)據(jù)為本輪橡膠行情作出鋪墊。數(shù)據(jù)顯示，2017年6月中國重卡市場(chǎng)銷售各類車型約9.5萬量，同比增長(zhǎng)60%，環(huán)比微降3%，出現(xiàn)典型的“淡季不淡”特征，同時(shí)創(chuàng)下6月份重卡市場(chǎng)銷量的歷史新高。

 

　　輪胎廠家首先發(fā)起了本輪漲價(jià)行情。據(jù)了解，華盛輪胎、唐山中原輪胎相關(guān)產(chǎn)品均自7月1日起開始漲價(jià)；7月10日起，華東橡膠、山東創(chuàng)華輪胎價(jià)格上調(diào)3%。輪胎股反應(yīng)較為滯后但最終到來，賽輪金宇(601058,股吧)6月26日率先發(fā)起漲勢(shì)，玲瓏輪胎、三角輪胎最近三個(gè)交易日也接連出現(xiàn)反彈。

 

　　新紀(jì)元期貨橡膠分析師張偉偉解釋稱，近期橡膠股票及期貨均表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，其背后原因主要是，二季度中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，投資者提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例，而處于價(jià)格低洼的橡膠（自2017年2月中旬以來，滬膠主力合約累計(jì)跌幅高達(dá)45%）成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，主力多頭大幅增倉拉動(dòng)橡膠期貨及股票反彈。

 

　　先跌透才能迎大漲

 

　　那么，橡膠期價(jià)此番會(huì)否重拾大漲行情？

 

　　這要從近期橡膠價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)的邏輯說起。永安期貨橡膠品種委員會(huì)秘書長(zhǎng)吳雄表示，僅從今年6月以來商品板塊的止跌反彈幅度來看，橡膠屬于后發(fā)品種，如工業(yè)品板塊價(jià)格回到了去年底時(shí)的高位水平，有色板塊也回到了去年年底高位區(qū)間，建材板塊更是創(chuàng)下近三年來的高點(diǎn)。從去年初到今年以來的“上漲-下跌-再上漲”背后，主要受國家供給側(cè)改革宏觀調(diào)控政策所影響：從控產(chǎn)能到控金融杠桿，再到眼下的防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)投資氛圍變化與價(jià)格曲線高度吻合。未來重點(diǎn)需要關(guān)注貨幣政策的變化以及與經(jīng)濟(jì)周期對(duì)橡膠產(chǎn)業(yè)的影響。

 

　　不少分析師認(rèn)為，天膠價(jià)格反彈主要是短期因素所致，并不一定會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)。

 

　　從資金博弈角度看，新湖期貨研究所能源化工高級(jí)研究員劉健表示，當(dāng)前天然橡膠期貨持倉創(chuàng)7年新高，多空分歧巨大，多頭邏輯在于絕對(duì)低價(jià)及高虛實(shí)盤比，現(xiàn)貨下方有底，持有或展期虧損有限，空頭邏輯在于倉單壓力及升水修復(fù)。

 

　　從基本面來看，劉健解釋說，供應(yīng)方面，按照割膠、種植面積、膠農(nóng)充裕程度及價(jià)格中樞測(cè)算，2017年供應(yīng)增量為4%較為合理，對(duì)應(yīng)全球是1%的需求增速即可滿足，2018年供應(yīng)增速進(jìn)一步降低至2%-3%，屆時(shí)供需缺口更大。需求方面，橡膠需求長(zhǎng)期看乘用車、重卡產(chǎn)銷，中短期看輪胎，輪胎環(huán)節(jié)與天膠價(jià)格、需求相關(guān)性遠(yuǎn)超重卡及乘用車，4-7月甚至到8月份由環(huán)保/去庫（原料膠/產(chǎn)成品）帶來的超低負(fù)荷（需求后置）將在四季度集中爆發(fā)，9月-11月份合約交割及庫存問題屆時(shí)將迎刃而解。

 

　　在劉健看來，短期反彈未必是“好事”。“近期升貼水及持倉/倉單壓力順勢(shì)釋放，1709合約價(jià)格如果能跌到12000元/噸以下，將壓制未來供應(yīng)回升速度，四季度2018年合約先破而后立想象空間可期，價(jià)格有望重回18000元/噸以上水平。但如果1709合約交割前價(jià)格在13000元/噸-14000元/噸之間持續(xù)震蕩的話，那么國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)供應(yīng)將持續(xù)高速釋放，遠(yuǎn)期預(yù)期的變差直接導(dǎo)致的2018年合約升水收窄將縮小非標(biāo)套利盤體量，未來向上想象空間大幅縮小。”

 

　　也就是說，如果橡膠價(jià)格能夠“跌透”的話，對(duì)未來上漲反而是支撐。

 

　　“多黑色空滬膠”頭寸不宜貪吃

 

　　一直以來，大宗商品市場(chǎng)上，天然橡膠期貨就被當(dāng)作工業(yè)品龍頭。今年以來，其走勢(shì)是否引領(lǐng)了工業(yè)品板塊？對(duì)工業(yè)品投資有何指導(dǎo)意義？

 

　　“橡膠的波動(dòng)性在商品領(lǐng)域一直很好，有‘小股指’之稱。今年的下跌幅度也是領(lǐng)先于其他商品，很多時(shí)候都是作為商品的一個(gè)先行指標(biāo)。”吳雄表示。

 

　　張偉偉認(rèn)為，工業(yè)品走勢(shì)具有一定的聯(lián)動(dòng)性，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，整體呈現(xiàn)同漲同跌走勢(shì)；但由于各自供需基本面不同，反彈或下跌幅度和時(shí)間又呈現(xiàn)一定的差異。橡膠作為工業(yè)品龍頭，其走勢(shì)對(duì)于整體工業(yè)品市場(chǎng)起到方向性作用。“經(jīng)過近4個(gè)月的持續(xù)下跌及1個(gè)月的低位區(qū)間整理，滬膠持倉達(dá)到歷史高位，市場(chǎng)面臨重要方向選擇。近期黑色系強(qiáng)勢(shì)反彈帶動(dòng)多頭熱情，滬膠擺脫低位震蕩區(qū)間，技術(shù)面呈現(xiàn)明顯的反彈走勢(shì)，但反彈高度仍看基本面是否有新的變化。目前來看，最值得關(guān)注的是東南亞何時(shí)及以何種形式出臺(tái)橡膠減產(chǎn)措施，泰國、印尼及馬來西亞三國計(jì)劃在9月份開會(huì)討論共同限制橡膠出口相關(guān)事宜。在東南亞實(shí)質(zhì)減產(chǎn)措施出臺(tái)之前，滬膠價(jià)格反彈高度仍有限，高位追多需謹(jǐn)慎，短線以回調(diào)偏多思維為宜。”

 

　　從期貨投資角度看，吳雄認(rèn)為，橡膠基本面目前來看還是偏弱的，供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，需求端表現(xiàn)不是特別亮眼，而且短期還有1709合約的交割壓力存在；從價(jià)差結(jié)構(gòu)上看，期現(xiàn)價(jià)差、近遠(yuǎn)月價(jià)差目前都處在一個(gè)相對(duì)較高的區(qū)間，正向套利力量一定程度上會(huì)對(duì)行情形成壓力。

 

　　“未來若持倉減下去的話利于空頭，若9月合約大跌壓力釋放后，可逢低可買入2018年合約。需注意的是，2017年2月以來，多黑色系空滬膠收益豐厚，該頭寸四季度將面臨較大回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。”劉健提醒道。