【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 期貨市場(chǎng)】

 　　2017年上半年，大宗商品陰霾不散，從2月開始走出“四連陰”態(tài)勢(shì)， 黑色系各品種也如暴風(fēng)雨般調(diào)整波動(dòng)，宏觀面的各項(xiàng)利好政策密集出臺(tái)，帶來(lái)了期市行情的“曇花一現(xiàn)”。近日，美聯(lián)儲(chǔ)再加息，供給側(cè)改革深入推進(jìn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)總體穩(wěn)中向好，黑色系是否會(huì)再現(xiàn)瘋牛格局？大宗商品“過(guò)山車”式的起伏背后著怎樣的行情邏輯？下半年商品市場(chǎng)行情又將如何演繹？7月8日，和訊期享匯特邀行業(yè)大佬齊聚一堂，把脈黑色品種，共話期貨市場(chǎng)新動(dòng)向與新機(jī)遇。

　　以下是嘉賓的精彩觀點(diǎn)：

　　鳳鶴年：止損是“高空作業(yè)”的保險(xiǎn)帶

　　鳳鳴投資 鳳鶴年

　　鳳鶴年在發(fā)言中談到，在交易中，要形成自己的交易策略，要遵循基本的交易原則：1、盡量參與趨勢(shì)行情的交易；2、控制虧損，止損要合理并能堅(jiān)決執(zhí)行；3、選擇自己喜歡擅長(zhǎng)的或者讓自己感覺(jué)舒服的交易策略。

　　在入場(chǎng)選擇方面，他提出三點(diǎn)建議：1、選擇自己感覺(jué)擅長(zhǎng)或者喜歡的品種。2、入場(chǎng)點(diǎn)選擇自己充分了解并且自認(rèn)為盈利概率高的圖表組合模型。3、選擇適合自己的交易類型。

　　在出場(chǎng)選擇上，他建議首先要設(shè)置止損，嚴(yán)格執(zhí)行；再者，盈利浮動(dòng)止盈，盡量讓盈利最大化。除此之外，他指出，賺錢的一般規(guī)律是：在保持一定勝率的基礎(chǔ)上賺大賠小，才能最終實(shí)現(xiàn)保持穩(wěn)定盈利的期望。

　　對(duì)于止損，鳳鶴年認(rèn)為，止損是高空作業(yè)的保險(xiǎn)帶，以小博大是金融市場(chǎng)的精髓，應(yīng)合理分配風(fēng)險(xiǎn)資金，讓止損成為一種習(xí)慣。同時(shí)，也要處理好影響止損的諸多心態(tài)，避免僥幸心理，入市前明確的風(fēng)險(xiǎn)額度，止損是一個(gè)點(diǎn)，不是一片區(qū)域，入市前必須有明確的止損價(jià)位……

　　如何設(shè)定合理的止損？鳳鶴年指出，對(duì)止損原則的理解層次不同，表現(xiàn)出不同的執(zhí)行力。交易者應(yīng)根據(jù)自己的交易風(fēng)格、交易習(xí)慣以及心理承受來(lái)選擇適合自己的止損額度。

　　在倉(cāng)量的控制上，他建議一種交易模型初期盡量不超過(guò)二成倉(cāng)。 交易模型成熟定性后盡量選擇讓自己舒服的倉(cāng)位。

　　李治斌：黑色系將會(huì)出現(xiàn)輪流上漲的現(xiàn)象

　　中航國(guó)際鋼鐵貿(mào)易有限公司期現(xiàn)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人 李治斌

　　李治斌表示，螺紋鋼現(xiàn)在的行情可以說(shuō)是第一階段，螺紋鋼期貨與現(xiàn)貨之間升貼水，縮小到400左右的行情，走到這一段，期貨上漲帶動(dòng)現(xiàn)貨的小幅跟漲或者下跌去實(shí)現(xiàn)。但現(xiàn)在也在往第二階段行情去演變，可能要以供需關(guān)系去決定。進(jìn)入7月份之后，或者8月份，再到金九銀十，貿(mào)易投資需求會(huì)起來(lái)。再者，下游終端補(bǔ)庫(kù)需求會(huì)不會(huì)起來(lái)，還有社會(huì)庫(kù)存，中間的采購(gòu)節(jié)奏會(huì)不會(huì)加快，以及下半年基建力度跟上半年相比放緩還是增長(zhǎng)等因素都需要去考慮。此外，還應(yīng)考慮供給側(cè)改革，鋼廠、煉鋼或者煉鐵設(shè)備淘汰也是一個(gè)主線。

　　李治斌指出，目前來(lái)看，螺紋鋼3250這個(gè)位置下不去，3350的位置也很難被打下去。后面在高位的時(shí)候就是一個(gè)高位箱體震蕩和盤整，以時(shí)間換空間等待需求上升，以需求推動(dòng)現(xiàn)貨，現(xiàn)貨推動(dòng)期貨上漲。而目前還是貼水，一兩百以內(nèi)，后面可以擴(kuò)大五百、六百。

　　他表示，基本面角度來(lái)說(shuō)，所有行情空頭盤已經(jīng)不多了，基本上朝著多頭的方向引進(jìn)，特別是螺紋鋼低庫(kù)存和鋼廠高開工率。大家認(rèn)為鋼廠利潤(rùn)率這么高總想空，但在300、400、500空利潤(rùn)會(huì)死的很慘。從這幾個(gè)角度來(lái)看，對(duì)于下半年行情，他認(rèn)為，我們目前處在第一階段，貼水修復(fù)。期現(xiàn)基差，這種大基差修復(fù)到400，后面由現(xiàn)貨單貿(mào)易商入場(chǎng)，終端需求釋放，考慮到七八月份多雨，長(zhǎng)江洪災(zāi)估計(jì)最多持續(xù)10天左右，到中旬、下旬以后，該漲的那時(shí)候就在漲了。

　　此外，李治斌還談到，鐵礦石與焦炭的比值會(huì)發(fā)生關(guān)系，后面整個(gè)邏輯來(lái)看，會(huì)出現(xiàn)輪流上漲的現(xiàn)象，螺紋漲、卷漲、雙焦?jié)q，而不會(huì)出現(xiàn)像5月份只有螺紋一個(gè)品種上漲，其他品種不跟隨，或者跟的很小的情況。

　　從整個(gè)交易策略來(lái)講，李治斌指出，如果想做一波大行情，可以在1801做多單，但是現(xiàn)在這個(gè)位置3200肯定很多人不敢進(jìn)來(lái)，但據(jù)其透露，其俱樂(lè)部的單子是2750到2900之間持倉(cāng)。以2750為底倉(cāng)，突破2850到2889之間加倉(cāng)，走到3150到3200之間減倉(cāng)出來(lái)，有回調(diào)再加進(jìn)去。

　　蔣維波：三季度動(dòng)力煤做多ZC1709 或9-1正套

　　美爾雅期貨研究中心黑色系研究員 蔣維波

　　蔣維波在演講中主要做了三方面的分享。第一，供給側(cè)改革以來(lái)動(dòng)力煤行情的回顧；第二，產(chǎn)出動(dòng)力煤整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的情況，包括它的產(chǎn)量、進(jìn)口、出口、庫(kù)存，它的消費(fèi)，它的運(yùn)輸，以及煤炭去產(chǎn)能政策，穩(wěn)煤價(jià)政策，以及基差；第三，對(duì)動(dòng)力煤三季度投資策略進(jìn)行展望。

　　一、供給側(cè)改革以來(lái)動(dòng)力煤行情回顧

　　蔣維波表示，動(dòng)力煤三季度供需缺口較大，預(yù)測(cè)三季度供需缺口3154萬(wàn)噸，具體7月供需缺口為1688萬(wàn)噸，8月缺口為1771萬(wàn)噸，9月過(guò)剩305萬(wàn)噸。

　　產(chǎn)量方面，三季度動(dòng)力煤產(chǎn)量同比增10.67%。

　　進(jìn)口方面，2017年1-5月動(dòng)力煤進(jìn)口量4938萬(wàn)噸，同比增加15.10%。 “自7月1日起禁止省級(jí)政府批準(zhǔn)的二類口岸經(jīng)營(yíng)煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù)”的政策預(yù)計(jì)將使下半年進(jìn)口煤減少1300萬(wàn)噸，將使三季度進(jìn)口煤減少650萬(wàn)噸。后期仍有可能出臺(tái)相關(guān)限制進(jìn)口煤的相關(guān)政策。預(yù)測(cè)三季度進(jìn)口量為3363萬(wàn)噸，同比下降5%。

　　出口方面，2017年1-5月動(dòng)力煤出口量為321萬(wàn)噸，同比下降5.03%。三季度出口量為178萬(wàn)噸，同比增加20% 。

　　庫(kù)存方面，5月份分區(qū)域國(guó)有重點(diǎn)煤礦庫(kù)存整體處于較低水平，總庫(kù)存為3128萬(wàn)噸，同比下降36%，其中西北地區(qū)煤礦庫(kù)存降幅最大。神華集團(tuán)和中煤集團(tuán)煤礦庫(kù)存也處于較低水平，同比小幅增加。截止7月6日，曹妃甸港動(dòng)力煤庫(kù)存為299.9萬(wàn)噸，秦皇島港動(dòng)力煤庫(kù)存為573.5萬(wàn)噸，廣州港集團(tuán)動(dòng)力煤庫(kù)存為174萬(wàn)噸，京唐港：國(guó)投港區(qū)合計(jì)136萬(wàn)噸，除廣州港外其他三大港口動(dòng)力煤庫(kù)存較去年同期大幅增加。

　　消費(fèi)方面，截止到7月6日，6大發(fā)電集團(tuán)煤炭可用天數(shù)18.62天，同比下降8%。煤炭庫(kù)存合計(jì)1328.78萬(wàn)噸，同比增加10%。分電廠來(lái)看：國(guó)電和大唐煤炭庫(kù)存同比增幅較大，上電煤炭庫(kù)存同比大幅下降，浙電、粵電和華能煤炭庫(kù)存同比基本持平

　　1-5月份我國(guó)發(fā)電總量24368億千瓦時(shí)，同比增加6.4%；1-5月水力發(fā)電總量3570億千瓦時(shí)，同比下降4.8%；1-5月火力發(fā)電總量18496億千瓦時(shí)，同比增加7.2%。

　　今年1-6月每個(gè)月6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量均同比小幅增加，其中6月日均耗煤62.77萬(wàn)噸，同比增加4.71%。在水電萎縮的情況下，火電耗煤小福增加，預(yù)計(jì)3季度火力發(fā)電延續(xù)較高水平，預(yù)計(jì)3季度火電耗煤同比增加4%左右。

　　今年1-5月建材行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量11565萬(wàn)噸，同比下降41.12%。今年各地環(huán)保檢查嚴(yán)格，建材行業(yè)受環(huán)保影響較大，以水泥行業(yè)為例，停窯時(shí)間較長(zhǎng)，動(dòng)力煤的消費(fèi)大幅下降。下半年環(huán)保政策將繼續(xù)保持高壓態(tài)勢(shì)，建材耗煤或延續(xù)下降。預(yù)計(jì)3季度建材行業(yè)耗煤7339萬(wàn)噸，同比下降43%。

　　今年1-5月冶金行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量6009萬(wàn)噸，同比增加2.96%。冶金工業(yè)不管是黑色還是有色冶金工業(yè)整體耗煤小幅增加。預(yù)計(jì)3季度冶金行業(yè)耗煤3744萬(wàn)噸，同比增加3%。

　　1-5月份化工行業(yè)耗煤7191萬(wàn)噸，同比下降18.00%。因各地環(huán)保檢查嚴(yán)格，化工行業(yè)受影響較大，對(duì)動(dòng)力煤的消費(fèi)大幅下降。預(yù)計(jì)3季度化工行業(yè)耗煤4251萬(wàn)噸，同比下降17%左右。

　　1-5月供熱行業(yè)耗煤11740萬(wàn)噸，同比增加6.93%。供熱行業(yè)耗煤保持小幅增加。3季度為供熱行業(yè)耗煤淡季，預(yù)計(jì)耗煤2982萬(wàn)噸，同比增3%左右。

　　今年1-5其他行業(yè)耗煤16194萬(wàn)噸，同比增加2倍多。預(yù)計(jì)3季度其他行業(yè)耗煤延續(xù)較高水平，3季度耗煤10009萬(wàn)噸，同比增加2.3倍。

　　1-5月動(dòng)力煤消費(fèi)合計(jì)127665萬(wàn)噸，同比增加12.13%。總消費(fèi)大幅增加，預(yù)計(jì)3季度動(dòng)力煤消費(fèi)合計(jì)82715萬(wàn)噸，同比6.25%

　　運(yùn)輸方面，全國(guó)煤炭鐵路日均裝車量和鐵路總運(yùn)量處于較高水平；大秦線煤炭運(yùn)量恢復(fù)至較高水平；秦皇島港鐵路到車量和港口卸車量處于正常水平；秦皇島港鐵路調(diào)入量和港口吞吐量均處于正常水平；秦皇島錨地船舶數(shù)較多，預(yù)到船數(shù)較少。

　　此外，供給側(cè)改革去產(chǎn)能政策方面，蔣維波著重提到穩(wěn)定煤價(jià)的調(diào)控政策。蔣維波指出，煤價(jià)持續(xù)上漲已經(jīng)超過(guò)了發(fā)改委規(guī)定的預(yù)測(cè)區(qū)間，發(fā)改委就要進(jìn)行一些干預(yù)。發(fā)改委能夠干預(yù)最大的一個(gè)措施，實(shí)際上在3月7日已經(jīng)用過(guò)了，也就是說(shuō)今年全年煤炭這一塊沒(méi)有必要再大范圍實(shí)施煤礦減量化生產(chǎn)政策。緊接著4月份晉陜蒙這些地方的煤企都按照330天工作日制度來(lái)生產(chǎn)，這個(gè)對(duì)產(chǎn)量影響最大。而發(fā)改委增加產(chǎn)能的牌出過(guò)了，結(jié)果煤價(jià)仍然上漲。6月25日，發(fā)改委對(duì)煤企、電場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控政策，要求他們進(jìn)一步釋放產(chǎn)量，而且新建煤礦核準(zhǔn)規(guī)定“煤礦項(xiàng)目移交生產(chǎn)后5年內(nèi)不得申請(qǐng)改擴(kuò)建，也不得通過(guò)生產(chǎn)能力核定擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模”的政策保持不變。但是現(xiàn)在煤價(jià)上漲，要遏制煤價(jià)，政策上可以適當(dāng)寬松，可以進(jìn)行擴(kuò)建，而且明確表示十九大即將召開，一切以穩(wěn)為主，堅(jiān)決抑制煤炭?jī)r(jià)格過(guò)快上漲。原則上煤炭?jī)r(jià)格成交不超過(guò)570萬(wàn)噸預(yù)審空間�，F(xiàn)在煤價(jià)面臨很大政策調(diào)控壓力，而且上升到政策層面，我覺(jué)得現(xiàn)在市場(chǎng)跟發(fā)改委的政策在進(jìn)行博弈。也就是說(shuō)，現(xiàn)在單純從市場(chǎng)角度來(lái)說(shuō)，是在上漲的，只是現(xiàn)在政策是要把這個(gè)上漲的預(yù)期進(jìn)行轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在雙方還是處于博弈的過(guò)程中。而且從基差方面來(lái)看，現(xiàn)貨仍然有比較強(qiáng)的上漲動(dòng)力。

　　三、三季度的投資策略進(jìn)行了展望

　　最后，蔣維波對(duì)三季度的投資策略進(jìn)行了展望。

　　1、單邊策略：做多ZC1709

　　驅(qū)動(dòng)邏輯：水電不及預(yù)期，火電將延續(xù)高位水平，預(yù)計(jì)3季度火電耗煤同比增加4%左右。3季度動(dòng)力煤消費(fèi)合計(jì)82715萬(wàn)噸，同比6.25%。在產(chǎn)量同比增速達(dá)到10.67%預(yù)測(cè)條件下預(yù)估三季度供需缺口3154萬(wàn)噸，具體7月供需缺口為1688萬(wàn)噸，8月缺口為1771萬(wàn)噸，9月過(guò)剩305萬(wàn)噸。（庫(kù)存和運(yùn)輸并無(wú)非常明顯的驅(qū)動(dòng)方向）

　　主要風(fēng)險(xiǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)：加快先進(jìn)產(chǎn)能產(chǎn)量的釋放、大幅放寬內(nèi)蒙煤管票管制限制

　　2、套利策略:9-1正套

　　驅(qū)動(dòng)邏輯：（1）、內(nèi)蒙70周年慶大概在8月份舉辦，聯(lián)合國(guó)防治荒漠化公約第13次締約方大會(huì)”將于9月在內(nèi)蒙舉辦，70周年慶和沙漠化會(huì)議完之后，煤管票限制將大幅放寬，內(nèi)蒙煤管票限制對(duì)近月內(nèi)蒙產(chǎn)量收窄影響更大。（2）、發(fā)改委表示加快先進(jìn)產(chǎn)能釋放對(duì)遠(yuǎn)產(chǎn)量增加影響更大。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)：煤管票限制對(duì)產(chǎn)量的影響不及預(yù)期

　　袁然：橡膠多空博弈進(jìn)行時(shí)尋底之路何時(shí)休？

　　華聞期貨橡膠研究員 袁然

　　袁然指出，從5月末橡膠過(guò)1.3萬(wàn)支撐以后，持續(xù)震蕩走勢(shì)一個(gè)月，震蕩區(qū)間在12200到13200區(qū)間，最近突破震蕩上沿，但是很快被拉下來(lái)，最近在12500左右徘徊。而且現(xiàn)在橡膠的持倉(cāng)已經(jīng)在45萬(wàn)手左右，也是在歷史高位，多空博弈非常激烈。

　　她指出，空頭的邏輯是預(yù)期供應(yīng)寬松而需求不振，尤其是巨量庫(kù)存難以消化。17年產(chǎn)膠國(guó)整體的開割面積仍在增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年供給仍然偏松。據(jù)ANRPC的最新報(bào)告，今年1-5月天膠出口同比增長(zhǎng)了3.8%到369萬(wàn)噸，泰國(guó)下降8.1%，印尼增長(zhǎng)12.6%，馬來(lái)西亞增長(zhǎng)20.7%。預(yù)計(jì)2017年全球天膠供應(yīng)量增長(zhǎng)5.5%到1275.6萬(wàn)噸。

　　此外，袁然指出，下半年重卡銷量增速不容樂(lè)觀。輪胎廠開工率難以大幅提升，截止6月30日，全鋼胎開工率64.02%，同比下降6.76個(gè)百分點(diǎn)；半鋼胎開工率62.36%，同比下降10.48個(gè)百分點(diǎn)。而保稅區(qū)庫(kù)存進(jìn)一步上升空間不大，截止6月中旬，我國(guó)青島保稅區(qū)庫(kù)存共計(jì)27.88萬(wàn)噸，同比增加27.42%，其中天然橡膠21.7萬(wàn)噸，同比增加24.42%。并且，交割壓力對(duì)9月合約構(gòu)成明顯壓制，上期所注冊(cè)倉(cāng)單已達(dá)到33萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。

　　袁然指出，多頭的邏輯是是橡膠跌價(jià)已經(jīng)傳導(dǎo)到產(chǎn)業(yè)鏈上游，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)膠農(nóng)棄割現(xiàn)象，勢(shì)必造成供應(yīng)緊縮預(yù)期；同時(shí)需求端也存在一定支撐；疊加資金的投機(jī)需求，滬膠向下的空間有限。

　　她表示，今年6月以來(lái)，產(chǎn)膠國(guó)挺價(jià)措施層出不窮，需求端輪胎企業(yè)庫(kù)存得到一定程度去化，汽車產(chǎn)量和重卡銷量都呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性，7月份是相對(duì)底部區(qū)域，8、9逐漸好轉(zhuǎn)，年尾逐漸恢復(fù)。總的來(lái)看，需求端存在一定支撐。

　　最后，袁然對(duì)橡膠后市進(jìn)行了展望。她指出，在09合約未交割前，資金占據(jù)主動(dòng)；如果國(guó)家政策面有所提振、信貸政策有所放開，則8月形勢(shì)將較為明朗，最快可能在7月底；但因舊膠倉(cāng)單未出清，國(guó)外產(chǎn)區(qū)迎來(lái)高峰，反彈高度有限，終將回歸現(xiàn)貨。

　　在09合約交割后，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)進(jìn)入停割期，1801合約重獲新生，倉(cāng)單壓力緩解，資金有望重新主導(dǎo)。