洪水無情，歷史正在重演？

 

　　自2016年12月以來，泰國已經(jīng)先后經(jīng)歷了兩次持續(xù)性降雨，其降雨量之大，影響范圍之廣歷來罕見。由于目前全球約有80%的橡膠產(chǎn)量來自于東南亞，其中泰國就占到全球產(chǎn)量的40%，再加上11月到2月份正好又是東南亞地區(qū)橡膠樹的割膠期，因此在這次的災(zāi)情影響下，將會對來年的橡膠產(chǎn)量產(chǎn)生巨大影響。

 

　　水災(zāi)對橡膠的影響主要體現(xiàn)在兩方面，一個是割膠無法順利開展，據(jù)了解由于大面積的橡膠園被淹，導(dǎo)致現(xiàn)在整體割膠開工率僅在10%左右。另一方面就是工廠的橡膠成品出運(yùn)必須推遲，照目前的情況來看，泰國的南部遍布著超過三分之一的天膠加工廠，將面臨因為路面情況惡劣，橋梁被沖毀等問題，不得已推遲船期的麻煩。具業(yè)內(nèi)人事分析，如果水災(zāi)繼續(xù)持續(xù)一周，那么這些地區(qū)的工廠春節(jié)前到中國主港的船期將全部受影響。屆時工廠的原料庫存將銳減。如果交通中斷兩周以上，又將影響春節(jié)后到中國主港的船期。船期的延遲將直接影響到橡膠下游的輪胎市場的供給（國內(nèi)現(xiàn)在輪胎廠的主要原材料橡膠，大部分都還是依靠東南亞地區(qū)的船運(yùn)）。

 

　　天氣因素對橡膠行情影響有多大？不妨來參考2005年海南的達(dá)維臺風(fēng)，海南最為國內(nèi)橡膠的主要產(chǎn)地，在2005年臺風(fēng)影響下產(chǎn)量銳減，由此引爆來年的滬膠行情，最終創(chuàng)下30000元/噸的歷史新高。此次泰國水災(zāi)就有異曲同工之妙，據(jù)某券商估算，在旺產(chǎn)期泰國天膠月產(chǎn)量大約在50萬噸左右，其中至少有30萬噸來自南部，在連續(xù)兩次的受災(zāi)影響下，將使泰國2017年的橡膠減產(chǎn)約10%（具體數(shù)字還需以再請控制情況而定），這樣看來近期橡膠市場如此敏感便不難理解。

 

　　意料之外？還是情理之中？

 

　　天要下雨，娘要嫁人，這屬于不可控因素，水災(zāi)的爆發(fā)自然出乎人們的意料，因此市場反應(yīng)劇烈。但智通財經(jīng)認(rèn)為，若是論道橡膠的上漲動力，更多的還是來源于橡膠市場供需端近年來發(fā)生了比較大改變，而這些變化也決定了此次橡膠的大漲不僅僅是反彈。

 

　　先來看看供給端的變化，主要有以下三點：

 

　　1.七年之癢，周期性橡膠具有上漲動力

 

　　橡膠這個品種本身在商品市場里的定位就比較奇怪，它與其他商品最大的區(qū)別就在于，橡膠同時身負(fù)農(nóng)產(chǎn)品與工業(yè)品雙重身份。首先，橡膠來源于橡膠樹，因此具備農(nóng)產(chǎn)品屬性，但是其下游卻又集中在工業(yè)品，與鋼鐵相類似，例如汽車、房地產(chǎn)、基建等。

 

　　橡膠和眾多農(nóng)產(chǎn)品一樣，既需要生長周期，也受到天氣影響，并且橡膠的生長周期還遠(yuǎn)高于常規(guī)農(nóng)產(chǎn)品，通常要高達(dá)七年之久。這造成的尷尬情況就是，在下游端需求增加之時，它沒有辦法像鋼鐵那樣及時擴(kuò)產(chǎn)，即便立刻投入新苗，也要等到七年后才能順利割膠，黃花菜都涼了，因此發(fā)生供不應(yīng)求，或是供過于求是橡膠市場的普遍現(xiàn)象。

 

　　而其價格周期往往也與生產(chǎn)周期一樣具有七年一輪回的特征。從下圖可以看到天膠價格在2001年走到低谷，經(jīng)歷七年輪回后，于2008年末觸底，下一次的低點則同樣是在七年后的2015年末，其周期性十分規(guī)律。而在過去幾年，由于橡膠價格低迷，大片膠林廢棄，新植膠樹又沒辦法立刻產(chǎn)膠的情況下，大環(huán)境下的供需已經(jīng)有了變化。

 

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　　2.國內(nèi)膠樹糟棄割，天膠需靠進(jìn)口

 

　　第二點體現(xiàn)在割膠成本，東南亞地區(qū)的人工成本較便宜，加上本身溫度、土地各方面適合橡膠生長，因此單位產(chǎn)膠量高于國內(nèi)，導(dǎo)致在東南亞地區(qū)的割膠成本要比國內(nèi)低處許多，據(jù)券商研究所數(shù)據(jù)，泰國的成本在58-62泰銖/公斤這個區(qū)間，也就是11000-12000人民幣/噸。而國內(nèi)的成本大致需要18000-20000人民幣/噸，智通財經(jīng)根據(jù)生意社網(wǎng)站上提供的最新數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，1月18號天膠現(xiàn)貨價格雖比9天前有大幅上漲，但也僅是正好突破20000元/噸的價格，早前在橡膠價格最低迷的時候就發(fā)生過膠農(nóng)情緒悲觀，大規(guī)模棄割的情況，如今雖然價格有所改善，但也只是達(dá)到盈虧平衡的水平，因此國內(nèi)膠農(nóng)現(xiàn)在的割膠欲望還是不會太強(qiáng)烈，這對供給端也有一定壓力。既然自己供應(yīng)不了，那就只能指望進(jìn)口了，可惜的是泰國面對中國巨大的市場需求，只能忘膠興嘆，無能為力。

 

　　3.天時，地利加人和

 

　　天時方面除了上面提到的泰國水災(zāi)，2016年厄爾尼諾現(xiàn)象爆發(fā)導(dǎo)致東南亞幾大主產(chǎn)國出現(xiàn)大面積干旱也對今年的橡膠產(chǎn)量造成一定影響。天公不作美也就算了，由于多年的市場價格低迷，泰國、印尼、馬來西亞成立的國際三方橡膠理事會（IRCo）也在2016年推出聯(lián)合限制出口計劃，希望通過人為干預(yù)供給端，催動價格上漲。如此看來，在多方因素的合力作用下，2017年橡膠供給收縮是一個比較明確的趨勢，而需求端卻在這個節(jié)點又有明顯的上漲。目前全球橡膠進(jìn)口消費中，中國占到了70%，而大量的需求基本都來自于汽車輪胎（這塊占到了總橡膠需求的69%），剩下的則是房地產(chǎn)、基建和各類消費品和工業(yè)品等，而2016年的汽車行業(yè)這里就不多做贅述了，從今年汽車行業(yè)里誕生出的多只大牛股，就可以看出來需求有多旺。加上2016年下半年因為治超政策和煤炭運(yùn)輸需求所引爆的重卡市場，新型重卡的更新?lián)Q代，和整體需求增多，都使得重卡的銷售量不斷攀升，間接提高了對輪胎市場的需求。而橡膠價格正是在需求和供應(yīng)分別往兩頭走的情況下找到了上漲的動力。

 

　　港股缺乏標(biāo)的，可關(guān)注美股市場

 

　　既然橡膠市場大有機(jī)會，那么港股市場是否有相應(yīng)的標(biāo)的呢？非常遺憾的是，香港市場中直接涉及到橡膠生產(chǎn)的幾乎沒有，而下游的主要行業(yè)輪胎制造，也缺乏代表性標(biāo)的，唯一與輪胎制造具有一定相關(guān)性的是興達(dá)國際（01899），但該企業(yè)主要是做輪胎內(nèi)部的鋼簾線，也算是輪胎的上游之一，與此次的橡膠行情并不多大關(guān)系，因此投資者若是確實看好復(fù)蘇的橡膠，不如關(guān)注關(guān)注每股標(biāo)的固特異（GT）,公司是世界三大輪胎制造商之一，具備市場定價能力，在原材料橡膠漲價之際，輪胎市場價格還是要看這幾家大企業(yè)的臉色走，而在三巨頭未提價之前，對一些中小企業(yè)會壓縮利潤空間，從而擠走一些利潤率差的公司，因此未來橡膠價格上漲對于掌握市場定價能力的固特異來說算是個利好。除此之外，像A股的海南橡膠(7.370, -0.04, -0.54%)、中化國際(11.900, 0.05, 0.42%)等直接受益橡膠漲價的企業(yè)也可關(guān)注。