洪水無情，歷史正在重演？

 

　　自2016年12月以來，泰國已經(jīng)先后經(jīng)歷了兩次持續(xù)性降雨，其降雨量之大，影響范圍之廣歷來罕見。由于目前全球約有80%的橡膠產(chǎn)量來自于東南亞，其中泰國就占到全球產(chǎn)量的40%，再加上11月到2月份正好又是東南亞地區(qū)橡膠樹的割膠期，因此在這次的災(zāi)情影響下，將會(huì)對來年的橡膠產(chǎn)量產(chǎn)生巨大影響。

 

　　水災(zāi)對橡膠的影響主要體現(xiàn)在兩方面，一個(gè)是割膠無法順利開展，據(jù)了解由于大面積的橡膠園被淹，導(dǎo)致現(xiàn)在整體割膠開工率僅在10%左右。另一方面就是工廠的橡膠成品出運(yùn)必須推遲，照目前的情況來看，泰國的南部遍布著超過三分之一的天膠加工廠，將面臨因?yàn)槁访媲闆r惡劣，橋梁被沖毀等問題，不得已推遲船期的麻煩。具業(yè)內(nèi)人事分析，如果水災(zāi)繼續(xù)持續(xù)一周，那么這些地區(qū)的工廠春節(jié)前到中國主港的船期將全部受影響。屆時(shí)工廠的原料庫存將銳減。如果交通中斷兩周以上，又將影響春節(jié)后到中國主港的船期。船期的延遲將直接影響到橡膠下游的輪胎市場的供給（國內(nèi)現(xiàn)在輪胎廠的主要原材料橡膠，大部分都還是依靠東南亞地區(qū)的船運(yùn)）。

 

　　天氣因素對橡膠行情影響有多大？不妨來參考2005年海南的達(dá)維臺(tái)風(fēng)，海南最為國內(nèi)橡膠的主要產(chǎn)地，在2005年臺(tái)風(fēng)影響下產(chǎn)量銳減，由此引爆來年的滬膠行情，最終創(chuàng)下30000元/噸的歷史新高。此次泰國水災(zāi)就有異曲同工之妙，據(jù)某券商估算，在旺產(chǎn)期泰國天膠月產(chǎn)量大約在50萬噸左右，其中至少有30萬噸來自南部，在連續(xù)兩次的受災(zāi)影響下，將使泰國2017年的橡膠減產(chǎn)約10%（具體數(shù)字還需以再請控制情況而定），這樣看來近期橡膠市場如此敏感便不難理解。

 

　　意料之外？還是情理之中？

 

　　天要下雨，娘要嫁人，這屬于不可控因素，水災(zāi)的爆發(fā)自然出乎人們的意料，因此市場反應(yīng)劇烈。但智通財(cái)經(jīng)認(rèn)為，若是論道橡膠的上漲動(dòng)力，更多的還是來源于橡膠市場供需端近年來發(fā)生了比較大改變，而這些變化也決定了此次橡膠的大漲不僅僅是反彈。

 

　　先來看看供給端的變化，主要有以下三點(diǎn)：

 

　　1.七年之癢，周期性橡膠具有上漲動(dòng)力

 

　　橡膠這個(gè)品種本身在商品市場里的定位就比較奇怪，它與其他商品最大的區(qū)別就在于，橡膠同時(shí)身負(fù)農(nóng)產(chǎn)品與工業(yè)品雙重身份。首先，橡膠來源于橡膠樹，因此具備農(nóng)產(chǎn)品屬性，但是其下游卻又集中在工業(yè)品，與鋼鐵相類似，例如汽車、房地產(chǎn)、基建等。

 

　　橡膠和眾多農(nóng)產(chǎn)品一樣，既需要生長周期，也受到天氣影響，并且橡膠的生長周期還遠(yuǎn)高于常規(guī)農(nóng)產(chǎn)品，通常要高達(dá)七年之久。這造成的尷尬情況就是，在下游端需求增加之時(shí)，它沒有辦法像鋼鐵那樣及時(shí)擴(kuò)產(chǎn)，即便立刻投入新苗，也要等到七年后才能順利割膠，黃花菜都涼了，因此發(fā)生供不應(yīng)求，或是供過于求是橡膠市場的普遍現(xiàn)象。

 

　　而其價(jià)格周期往往也與生產(chǎn)周期一樣具有七年一輪回的特征。從下圖可以看到天膠價(jià)格在2001年走到低谷，經(jīng)歷七年輪回后，于2008年末觸底，下一次的低點(diǎn)則同樣是在七年后的2015年末，其周期性十分規(guī)律。而在過去幾年，由于橡膠價(jià)格低迷，大片膠林廢棄，新植膠樹又沒辦法立刻產(chǎn)膠的情況下，大環(huán)境下的供需已經(jīng)有了變化。

 

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　　2.國內(nèi)膠樹糟棄割，天膠需靠進(jìn)口

 

　　第二點(diǎn)體現(xiàn)在割膠成本，東南亞地區(qū)的人工成本較便宜，加上本身溫度、土地各方面適合橡膠生長，因此單位產(chǎn)膠量高于國內(nèi)，導(dǎo)致在東南亞地區(qū)的割膠成本要比國內(nèi)低處許多，據(jù)券商研究所數(shù)據(jù)，泰國的成本在58-62泰銖/公斤這個(gè)區(qū)間，也就是11000-12000人民幣/噸。而國內(nèi)的成本大致需要18000-20000人民幣/噸，智通財(cái)經(jīng)根據(jù)生意社網(wǎng)站上提供的最新數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，1月18號(hào)天膠現(xiàn)貨價(jià)格雖比9天前有大幅上漲，但也僅是正好突破20000元/噸的價(jià)格，早前在橡膠價(jià)格最低迷的時(shí)候就發(fā)生過膠農(nóng)情緒悲觀，大規(guī)模棄割的情況，如今雖然價(jià)格有所改善，但也只是達(dá)到盈虧平衡的水平，因此國內(nèi)膠農(nóng)現(xiàn)在的割膠欲望還是不會(huì)太強(qiáng)烈，這對供給端也有一定壓力。既然自己供應(yīng)不了，那就只能指望進(jìn)口了，可惜的是泰國面對中國巨大的市場需求，只能忘膠興嘆，無能為力。

 

　　3.天時(shí)，地利加人和

 

　　天時(shí)方面除了上面提到的泰國水災(zāi)，2016年厄爾尼諾現(xiàn)象爆發(fā)導(dǎo)致東南亞幾大主產(chǎn)國出現(xiàn)大面積干旱也對今年的橡膠產(chǎn)量造成一定影響。天公不作美也就算了，由于多年的市場價(jià)格低迷，泰國、印尼、馬來西亞成立的國際三方橡膠理事會(huì)（IRCo）也在2016年推出聯(lián)合限制出口計(jì)劃，希望通過人為干預(yù)供給端，催動(dòng)價(jià)格上漲。如此看來，在多方因素的合力作用下，2017年橡膠供給收縮是一個(gè)比較明確的趨勢，而需求端卻在這個(gè)節(jié)點(diǎn)又有明顯的上漲。目前全球橡膠進(jìn)口消費(fèi)中，中國占到了70%，而大量的需求基本都來自于汽車輪胎（這塊占到了總橡膠需求的69%），剩下的則是房地產(chǎn)、基建和各類消費(fèi)品和工業(yè)品等，而2016年的汽車行業(yè)這里就不多做贅述了，從今年汽車行業(yè)里誕生出的多只大牛股，就可以看出來需求有多旺。加上2016年下半年因?yàn)橹纬�政策和煤炭運(yùn)輸需求所引爆的重卡市場，新型重卡的更新?lián)Q代，和整體需求增多，都使得重卡的銷售量不斷攀升，間接提高了對輪胎市場的需求。而橡膠價(jià)格正是在需求和供應(yīng)分別往兩頭走的情況下找到了上漲的動(dòng)力。

 

　　港股缺乏標(biāo)的，可關(guān)注美股市場

 

　　既然橡膠市場大有機(jī)會(huì)，那么港股市場是否有相應(yīng)的標(biāo)的呢？非常遺憾的是，香港市場中直接涉及到橡膠生產(chǎn)的幾乎沒有，而下游的主要行業(yè)輪胎制造，也缺乏代表性標(biāo)的，唯一與輪胎制造具有一定相關(guān)性的是興達(dá)國際（01899），但該企業(yè)主要是做輪胎內(nèi)部的鋼簾線，也算是輪胎的上游之一，與此次的橡膠行情并不多大關(guān)系，因此投資者若是確實(shí)看好復(fù)蘇的橡膠，不如關(guān)注關(guān)注每股標(biāo)的固特異（GT）,公司是世界三大輪胎制造商之一，具備市場定價(jià)能力，在原材料橡膠漲價(jià)之際，輪胎市場價(jià)格還是要看這幾家大企業(yè)的臉色走，而在三巨頭未提價(jià)之前，對一些中小企業(yè)會(huì)壓縮利潤空間，從而擠走一些利潤率差的公司，因此未來橡膠價(jià)格上漲對于掌握市場定價(jià)能力的固特異來說算是個(gè)利好。除此之外，像A股的海南橡膠(7.370, -0.04, -0.54%)、中化國際(11.900, 0.05, 0.42%)等直接受益橡膠漲價(jià)的企業(yè)也可關(guān)注。