夏凱軍：現(xiàn)任美爾雅期貨首席策略分析師

負(fù)責(zé)橡膠、甲醇、PVC、鐵礦石專業(yè)研究，有過多年的現(xiàn)貨貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)以及期貨實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。

1.國內(nèi)宏觀方面

2018年政府工作報(bào)告提出關(guān)于今年的預(yù)期發(fā)展目標(biāo)，今年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)為6.5%左右；CPI漲幅目標(biāo)3%左右；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬人以上，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%以內(nèi)，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率4.5%以內(nèi)；赤字率擬按2.6%安排，比去年預(yù)算低0.4個(gè)百分點(diǎn)；穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度；保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性。

報(bào)告提出“2018年政府工作的建議”：深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，繼續(xù)破除無效供給，持用市場(chǎng)化法治化手段，嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保、質(zhì)量、安全等法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，化解過剩產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能。今年再壓減鋼鐵產(chǎn)能3000萬噸左右，退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸左右，淘汰關(guān)停不達(dá)標(biāo)的30萬千瓦以下煤電機(jī)組，加大“僵尸企業(yè)”破產(chǎn)清算和重整力度。

2.匯率方面

在岸人民幣兌美元16:30收盤報(bào)6.3406，較上一交易日漲66點(diǎn)；另，美元指數(shù)漲0.08%，報(bào)89.995。

3.美財(cái)經(jīng)要聞

美國總統(tǒng)特朗普：只有在簽署新的北美自貿(mào)協(xié)定（NAFTA）后，加拿大和墨西哥才可以豁免鋼鐵和鋁關(guān)稅；不會(huì)再貿(mào)易問題上軟化立場(chǎng)，不支持降低計(jì)劃征收的鋼鐵和鋁的關(guān)稅，并不認(rèn)為既定的鋼鐵和鋁關(guān)稅計(jì)劃會(huì)引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)；特朗普應(yīng)當(dāng)裁剪既定的關(guān)稅計(jì)劃，以便豁免所有“公平的鋁和鋼鐵進(jìn)口貿(mào)易”，肯定應(yīng)當(dāng)包括加拿大和墨西哥。

4.小結(jié)

政府工作報(bào)告稱，2018年保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性，穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保；

化解過剩產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能；加大“僵尸企業(yè)”破產(chǎn)清算和重整力度。

1.庫存方面

截止3月2日滬膠庫存為437115噸，較上周增加2656噸,前值增加值為220噸，注冊(cè)倉單396560噸，較上周增加6180噸，前值增加值為900噸，本周期貨庫存小幅增加。截至3月2日青島保稅區(qū)天然橡膠庫存 13.26萬噸，較上月減少 0.44萬噸，合成橡膠再增1.23萬噸至11.77萬噸，復(fù)合橡膠維持 3.9 千噸不變�？値�25.42萬噸,保稅區(qū)庫存繼續(xù)創(chuàng)新高。期貨庫存增加環(huán)比小幅增加。

2.需求方面——物極必反

2月9日到3月2日輪企全鋼胎開工率 61.01%，半鋼胎58.82%，鋼胎平均開工率 59.91%，主要受春節(jié)下游工廠放假影響，開工率恢復(fù)緩慢，預(yù)計(jì)元宵節(jié)后下游工廠開工率會(huì)加速回升。

鋼胎開工率圖表

3.橡膠產(chǎn)業(yè)鏈消息解讀分析

3.1環(huán)保重壓下輪胎企業(yè)再漲價(jià) 一地上百家企業(yè)或不復(fù)存在；

3.22017年俄羅斯合成膠出口量同比增3.9% 出口中國降10.2%；

3.3泰印馬越4國聯(lián)手嚴(yán)控橡膠產(chǎn)量和價(jià)格。

針對(duì)消息1：2018年政府工作報(bào)告明確提出嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保、質(zhì)量、安全等法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，化解過剩產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能，且《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)稅法》已于2018年1月1日開始施行。同時(shí)，自3月1日起，京津冀“2+26”城市全面實(shí)行大氣污染特別排放限制，在規(guī)定期限內(nèi)不達(dá)標(biāo)的企業(yè)，將面臨停產(chǎn)整治，并處以罰款。未來環(huán)保高壓下，受產(chǎn)業(yè)政策和資金困局影響，中小型輪胎企業(yè)倒閉、整合、收購，行業(yè)集中度提高的趨勢(shì)不會(huì)改變。

針對(duì)消息3：泰國本次會(huì)議提出的措施之一：各國建立官民合作的橡膠價(jià)格定價(jià)機(jī)制，不再依賴新加坡等非橡膠生產(chǎn)國的「國際市場(chǎng)中間價(jià)」，其核心是建立一個(gè)四國聯(lián)合橡膠價(jià)格監(jiān)管委員會(huì)，擁有強(qiáng)有效的定價(jià)權(quán)機(jī)制。

4.供應(yīng)方面——基本面不容樂觀

基礎(chǔ)原料方面，近期，據(jù)12個(gè)農(nóng)場(chǎng)橡膠樹落葉情況抽查和各監(jiān)測(cè)點(diǎn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月23日，墾區(qū)天然橡膠樹落葉率達(dá)98%；由于橡膠樹物候良好，若無倒春寒等反常氣候變化，墾區(qū)勐臘農(nóng)場(chǎng)、勐捧農(nóng)場(chǎng)等一類植膠區(qū)預(yù)計(jì)將于3月上旬開割;大渡崗農(nóng)場(chǎng)、勐養(yǎng)農(nóng)場(chǎng)等二類植膠區(qū)將于3月下旬或4月初開割，開割時(shí)間普遍比去年提前一個(gè)月左右。泰國、印尼、越南、馬來西亞目前處于一年一度減產(chǎn)期，可能受政策影響部分產(chǎn)區(qū)會(huì)執(zhí)行挺割。

另收集信息如下：

（1）瀾滄江邊華能電站附近30畝橡膠林地出售；

（2）景洪市橡膠能賣多少是多少我是遺燭過來的不想管本人在昆明；

（3）1500畝橡膠樹地低價(jià)出租或出售，可改種；

（4）勐臘橡膠地開割3年2300棵橡膠樹出售，樹齡11年，位于景洪至橄欖壩方向6公里；

（5）寧先生 : 520畝橡膠林出售出租；

（6）因資金周轉(zhuǎn)現(xiàn)急需800棵膠樹出售，海拔500~600米 已開割12年以上只列取了很少很少一部分，請(qǐng)看如圖所示：

5.一周橡膠價(jià)格市場(chǎng)回顧

6.小結(jié)

未來環(huán)保高壓下，受產(chǎn)業(yè)政策和資金困局影響，中小型輪胎企業(yè)倒閉、整合、收購，行業(yè)集中度提高的趨勢(shì)不會(huì)改變；

總體來說環(huán)保對(duì)于未來下游需求會(huì)起到一定的抑制作用；就泰國聯(lián)合四國會(huì)議政策解讀其目的是為了建立一個(gè)四國聯(lián)合橡膠價(jià)格監(jiān)管委員會(huì)，擁有強(qiáng)有效的定價(jià)權(quán)機(jī)制；

2017下半年起膠水價(jià)格過低，降低了膠農(nóng)割膠的積極性，通過對(duì)西雙版納63家膠農(nóng)調(diào)查了解到膠農(nóng)對(duì)于2018年膠水的價(jià)格比較悲觀，（尤其是下半年膠水價(jià)格），臨近割膠季到來，割膠工人難招，滋生出了大量的膠園出租轉(zhuǎn)讓。下周我們給大家講下期貨滬膠倉單的成本分析；

下個(gè)月重點(diǎn)分析貿(mào)易商是如何現(xiàn)貨結(jié)合期貨做非標(biāo)套利以及套保分析。

1.滬膠期貨1805合約截止于3月6日收盤價(jià)12930元/噸，滬膠1805合約一周以來持倉量減少量與1809合約持倉量增加量基本平衡，SCR-WF上海地區(qū)經(jīng)銷商價(jià)格12000元，期現(xiàn)價(jià)差930元，后市期限價(jià)差仍會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大以及1805合約持倉量會(huì)繼續(xù)向1809合約持倉轉(zhuǎn)移。

2.滬膠現(xiàn)貨市場(chǎng)云南國營全乳膠SCRWF價(jià)如圖所示，另外：截止3月5日，云南國營全乳膠(SCRWF)上海報(bào)價(jià)為12000元/噸(0，周環(huán)比漲跌，下同)，與近月基差-930元/噸;泰國RSS3上海市場(chǎng)報(bào)價(jià)15000元/噸(含17%稅)(+200)；合成膠方面齊魯石化丁苯橡膠1502市場(chǎng)價(jià)12950元/噸，肚子山順丁橡膠RB9000市場(chǎng)價(jià)13200元/噸（持平）。市場(chǎng)隨行就市跟隨期貨上調(diào)報(bào)價(jià)，現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)盤成交有限，主要由于下游開工率處于恢復(fù)階段。 泰國合艾原料市場(chǎng)生膠片46.67泰銖/公斤(+0.11)，泰三煙片49.00泰銖/公斤(+1.00)，田間膠水46.50泰銖/公斤(-1.50)，杯膠38.00泰銖/公斤(持平); 盡管泰國橡膠價(jià)格消息普遍利好，但泰國原料膠收購漲跌互現(xiàn)。

3.小結(jié)

滬膠主力合約1805持倉量特點(diǎn)，非標(biāo)套利盤過大且過多，合約屬性分析1805合約屬于多頭合約，且歷史上出現(xiàn)05合約期現(xiàn)價(jià)差回歸概率較小，市場(chǎng)后期會(huì)增加1805合約減倉量，同時(shí)也會(huì)增加1809合約的增倉量，技術(shù)分析1805合約逢回調(diào)或者逢低做多。

政府工作報(bào)告稱，2018年保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性，穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保；

化解過剩產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能；

加大“僵尸企業(yè)”破產(chǎn)清算和重整力度；

未來環(huán)保高壓下，受產(chǎn)業(yè)政策和資金困局影響，中小型輪胎企業(yè)倒閉、整合、收購，行業(yè)集中度提高的趨勢(shì)不會(huì)改變；

總體來說環(huán)保對(duì)于未來下游需求會(huì)起到一定的抑制作用；

就泰國聯(lián)合四國會(huì)議政策解讀其目的是為了建立一個(gè)四國聯(lián)合橡膠價(jià)格監(jiān)管委員會(huì)，擁有強(qiáng)有效的定價(jià)權(quán)機(jī)制；

滬膠主力合約1805持倉量特點(diǎn)，非標(biāo)套利盤過大且過多，合約屬性分析1805合約屬于多頭合約，且歷史上出現(xiàn)05合約期現(xiàn)價(jià)差回歸概率較小，市場(chǎng)后期會(huì)增加1805合約減倉量，同時(shí)也會(huì)增加1809合約的增倉量，技術(shù)分析1805合約逢回調(diào)或者逢低做多。