公司是國(guó)內(nèi)橡膠助劑龍頭企業(yè),當(dāng)前主要產(chǎn)品包括促進(jìn)劑NS2萬(wàn)噸,促進(jìn)劑CBS1萬(wàn)噸,防焦劑CTP2萬(wàn)噸,不溶性硫磺1萬(wàn)噸。受益于新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn),公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。17年前三季度公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.43億元,同比增長(zhǎng)27.59%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.27億元,同比增長(zhǎng)6.78%。

 

　　輪胎復(fù)蘇帶動(dòng)助劑需求向好,環(huán)保趨嚴(yán)導(dǎo)致供給不足

 

　　橡膠助劑需求增速預(yù)計(jì)達(dá)到5%以上。橡膠助劑約有70%用于輪胎,受益于全球主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇,2017年預(yù)計(jì)全球輪胎產(chǎn)量超22億條,增速2%左右。國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)走出美國(guó)反傾銷陰影,出口持續(xù)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量增長(zhǎng)6%以上。與此同時(shí),國(guó)內(nèi)外汽車產(chǎn)銷量16-17增速保持高位,全球汽車17年產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)為4%左右。我們認(rèn)為在輪胎及汽車產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勁增長(zhǎng)下,橡膠助劑需求增速將達(dá)到5%以上。

 

 

　　環(huán)保壓力持續(xù),行業(yè)供給格局改善。隨著環(huán)保政策持續(xù)高壓,助劑行業(yè)落后小產(chǎn)能持續(xù)被淘汰,行業(yè)集中度大幅提高。防焦劑目前僅有2家企業(yè)正常運(yùn)營(yíng),促進(jìn)劑企業(yè)17年開(kāi)工負(fù)荷較低,供給明顯不足。我們認(rèn)為助劑行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升,供給格局繼續(xù)向好。供需緊張,原料上漲,助劑漲價(jià)。17年Q3橡膠助劑開(kāi)始大幅漲價(jià),企業(yè)成交價(jià)從Q4開(kāi)始也逐步體現(xiàn)。其中防焦劑CTP含稅均價(jià)從Q3的3.0萬(wàn)元/噸上漲至當(dāng)前的4.1萬(wàn)元/噸,漲幅達(dá)36.7%。促進(jìn)劑NS、CBS價(jià)格分別為4.1萬(wàn)元/噸、3.1萬(wàn)元/噸,較17年初分別上漲49.1%、55.0%。

 

　　募股配資加強(qiáng)主業(yè),參股達(dá)諾爾進(jìn)軍電子化學(xué)品

 

　　公司配股募投項(xiàng)目包括2萬(wàn)噸不溶性硫磺,1.5萬(wàn)噸促進(jìn)劑M,1萬(wàn)噸促進(jìn)劑NS,18-19年陸續(xù)投產(chǎn),公司再上新臺(tái)階。此外公司參股達(dá)諾爾,進(jìn)軍電子化學(xué)品領(lǐng)域,未來(lái)有進(jìn)一步發(fā)展空間。

 

　　給予買入評(píng)級(jí)。

 

　　陽(yáng)谷華泰是橡膠助劑行業(yè)龍頭,橡膠助劑需求穩(wěn)定增長(zhǎng),環(huán)保問(wèn)題突出導(dǎo)致供給收縮嚴(yán)重,我們認(rèn)為17Q3啟動(dòng)的漲價(jià)將延續(xù)至18年,公司業(yè)績(jī)彈性巨大。17-19年公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目2萬(wàn)噸不溶性硫磺、1萬(wàn)噸促進(jìn)劑NS陸續(xù)投產(chǎn),打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。我們測(cè)算公司2017-2019年凈利潤(rùn)為2.2/3.5/4.6億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.76/1.21/1.58元。助劑漲價(jià)、新產(chǎn)能投產(chǎn),陽(yáng)谷華泰成長(zhǎng)性高,給予目標(biāo)價(jià)20元,對(duì)應(yīng)2018年16.5倍PE,“買入”評(píng)級(jí)。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:配股項(xiàng)目投產(chǎn)低于預(yù)期,助劑價(jià)格大幅下滑。