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 疫苗研制獲得突破性進展，國內(nèi)外經(jīng)濟將持續(xù)復蘇，宏觀氛圍趨暖，全球金融市場風險偏好穩(wěn)步提升。在全球天然橡膠減產(chǎn)以及下游需求樂觀的背景下，未來橡膠價格料重新走強 
      受益于國內(nèi)外經(jīng)濟的持續(xù)回暖，10月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為51.4%，雖比9月微落0.1個百分點，但自3月以來連續(xù)位于臨界點以上，表明制造業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)回暖態(tài)勢。同時，10月，財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為53.6，較9月回升0.6個百分點，為2011年2月以來的最高值，顯示制造業(yè)景氣狀況改善明顯。 

      雖然需求強勁帶動生產(chǎn)加速恢復，生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)8個月處于擴張區(qū)間，但需要警惕的是，外需擴張幅度放緩，海外疫情反復對外需產(chǎn)生較為明顯的抑制作用。整體看，10月PMI受季節(jié)性影響略有下滑，但下滑幅度弱于往年，反映出經(jīng)濟復蘇動力仍存�；�于偏樂觀的宏觀，經(jīng)歷前期大幅回調(diào)以后，橡膠期貨2101合約有望止跌，做多熱情料重燃。 
      受疫情和極端天氣影響，今年國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)區(qū)開割明顯推遲。雖然恢復割膠后新膠產(chǎn)出迅速回升，但損失的兩個月割膠時間所造成的產(chǎn)量下滑，無法靠剩下的割膠期來彌補，全年減產(chǎn)幾成定局。據(jù)統(tǒng)計，今年9月，國內(nèi)天膠產(chǎn)量為11.14萬噸，雖環(huán)比增長11.4%，但同比下滑2.7%。此外，1—9月，國內(nèi)天膠總產(chǎn)量為42.65萬噸，較去年同期下滑19.4%。10月以來，主產(chǎn)區(qū)進入割膠旺季，但海南接連遭遇臺風，新膠產(chǎn)能釋放受限。11月中下旬云南產(chǎn)區(qū)將進入季節(jié)性停割期，海南也會在12月中旬陸續(xù)停割，這意味著后期國內(nèi)全乳膠供給更加緊張。 
      轉(zhuǎn)向海外，東南亞產(chǎn)區(qū)雖然開割時間正常，但由于今年雨水較大，割膠作業(yè)受到影響，原料膠水產(chǎn)出下滑。國際三方橡膠理事會預計，今年剩余時間天膠產(chǎn)量下降，且產(chǎn)量下降過程將持續(xù)到明年年初。同時預計，泰國、印尼和馬來西亞的天膠產(chǎn)量將較去年的879萬噸減少85.9萬噸。天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)的最新報告顯示，9月，東南亞主產(chǎn)國天膠產(chǎn)量為104.93萬噸，同比增長5.2%，環(huán)比增長2.68%，但1—9月該地區(qū)天膠總產(chǎn)量為779.71萬噸，同比減少7.3%。其中，泰國減少2.04%，印度尼西亞減少13.18%，馬來西亞減少11.54%，越南減少5.06%，印度減少3.31%。 
總體來看，在疫情和天氣影響下，今年國內(nèi)外天然橡膠產(chǎn)量下降已成定局，膠市供給偏緊預期中長期存在，膠水原料報價維持偏強格局。 
      國內(nèi)新車產(chǎn)銷兩旺，重卡銷售持續(xù)“井噴”，我國輪胎配套市場在汽車市場持續(xù)回暖的帶動下，表現(xiàn)較好。去年，我國輪胎出口占比41%，替換占比37%，汽車原配胎占比22%。由此可見，輪胎市場景氣度的提高，不僅需要內(nèi)部配套市場的配合，而且需要海外需求的支持。隨著三季度我國經(jīng)濟與海外經(jīng)濟持續(xù)復蘇，不僅輪胎內(nèi)銷表現(xiàn)活躍，而且輪胎外貿(mào)訂單明顯恢復。海關(guān)總署的最新數(shù)據(jù)顯示，三季度以來，國內(nèi)輪胎出口訂單恢復性增長，廠家開工率大幅提升。其中，9月單月，國內(nèi)橡膠輪胎出口65萬噸，環(huán)比增長兩萬噸，同比增長16.7%；今年前9個月，國內(nèi)橡膠輪胎累計出口449萬噸，雖同比下降8.5%，但較前8個月回升3.2個百分點。此外，前9個月，國內(nèi)輪胎外胎累計產(chǎn)量為5.83億條，較去年同期下滑5.5個百分點，這主要是上半年國內(nèi)外疫情暴發(fā)對我國輪胎生產(chǎn)和出口產(chǎn)生較大沖擊。 
      在內(nèi)銷和外貿(mào)好轉(zhuǎn)的背景下，國內(nèi)輪胎企業(yè)開工率在三季度顯著回升，并超過去年同期水平。據(jù)統(tǒng)計，截至11月13日當周，國內(nèi)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率為75.26%，較去年同期提升8.06百分點；半鋼胎開工率為71.03%，較去年同期提升3.92個百分點。步入四季度，歐美疫情出現(xiàn)二次反撲現(xiàn)象，海外訂單需求可能受到?jīng)_擊。不過，民主黨拜登在美國大選中占據(jù)優(yōu)勢，其秉持全球化理念，且面對美國疫情嚴峻的現(xiàn)實考驗，中美貿(mào)易摩擦料得到暫時性緩解，我國對美國的輪胎出口壓力有望減輕。 
總體而言，未來國內(nèi)輪胎需求在外貿(mào)訂單以及配套市場的帶動下，表現(xiàn)有望持續(xù)強勁，雖然面臨外部疫情等不確定風險，但國內(nèi)輪胎企業(yè)將在較長時間內(nèi)維持偏高的開工率。 
      眾所周知，國內(nèi)市場上，天膠主要用于輪胎生產(chǎn)，而輪胎需求強弱又取決于終端車市景氣度。受新冠肺炎疫情影響，我國新車市場產(chǎn)銷一度出現(xiàn)斷崖式下跌。據(jù)顯示，今年1—3月，我國新車銷量同比增速為-20%、-78%和-40%。隨著復工復產(chǎn)的積極推進，家庭購車和換車需求釋放，同比增速由負轉(zhuǎn)正，4月迎來正增長，5月環(huán)比和同比雙增長。下半年，新車產(chǎn)銷延續(xù)樂觀態(tài)勢。 
      中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，9月，我國汽車產(chǎn)銷繼續(xù)呈現(xiàn)兩位數(shù)增長，累計產(chǎn)銷降幅收窄，不足5%。此外，10月，汽車產(chǎn)銷分別完成255.2萬輛和257.3萬輛，環(huán)比分別增長0.9%和0.1%，同比分別增長11.0%和12.5%。本月截至目前，汽車產(chǎn)銷已連續(xù)7個月增長，其中連續(xù)6個月銷量增速保持在10%以上。1—10月，汽車產(chǎn)銷分別完成1951.9萬輛和1969.9萬輛，同比分別下降4.6%和4.7%，降幅較1—9月分別收窄2.1和2.2個百分點。 

      終端零售環(huán)節(jié)，“銀十”旺季凸顯。受益于廠家支持政策的加大以及各地政策紅利的釋放，汽車市場持續(xù)向好。不過，臨近年底，廠家任務指標過高、壓庫嚴重，經(jīng)銷商庫存壓力增大，資金回籠速度較慢。中國汽車流通協(xié)會的最新一期“中國汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)調(diào)查”VIA顯示，10月，汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)為54.1%，較9月上升0.1個百分點，較去年同期下降8.3個百分點，庫存預警指數(shù)位于榮枯線之上。 

      總體來看，四季度國內(nèi)車市產(chǎn)銷有望延續(xù)三季度的良好表現(xiàn)，且增幅進一步擴大，行業(yè)復蘇前景明朗。 
      受益于疫情防控后國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)復蘇，物流進一步活躍。10月，中國物流業(yè)景氣指數(shù)保持高位回升態(tài)勢，且增速平穩(wěn)。據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會的數(shù)據(jù)，10月，中國物流業(yè)景氣指數(shù)為56.3%，較9月回升0.2個百分點。分項指數(shù)顯示，10月，新訂單指數(shù)為56.7%，較9月回升0.8個百分點，表明物流需求仍較旺盛。 

      物流需求增長，物流運輸?shù)闹饕�工具重卡自然受益。�?shù)據(jù)顯示，作為天膠需求晴雨表的重卡銷量，三季度呈現(xiàn)高增長勢頭，四季度依然延續(xù)樂觀形勢。10月，我國重卡銷售12.9萬輛，同比增長41%，不僅刷新了歷史同期銷量紀錄，而且創(chuàng)出了今年以來第8次的月度銷量新高。1—10月，我國累計銷售重卡136.5萬輛，同比增幅達到39%，凈增長超過38萬輛。在經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)以及國三淘汰政策持續(xù)發(fā)力的環(huán)境下，年內(nèi)剩下的兩個月重卡銷量預計維持高增長，全年累計銷量預計突破155萬輛。 

      今年以來，上期所標準交割品全乳膠嚴重減產(chǎn)，背后原因有二：其一，云南和海南雖處于割膠旺季，但膠水收購不足的現(xiàn)象存在；其二，濃縮乳膠比全乳膠更具價格優(yōu)勢，加工廠更愿意將收購來的膠水加工成濃縮乳膠。 

據(jù)統(tǒng)計，截至11月6日當周，橡膠期貨庫存為253537噸，注冊倉單為225000噸，較去年同期分別減少48.34%和50.72%，較3年均值分別減少51.56%和50.30%。由于今年新注冊倉單量較少，在11月老膠倉單集中注銷后，新膠倉單只有4萬多噸，交割貨源偏少。 

      疫苗研制獲得突破性進展，國內(nèi)外經(jīng)濟將持續(xù)復蘇，宏觀氛圍趨暖，全球金融市場風險偏好穩(wěn)步提升。在全球天然橡膠減產(chǎn)以及下游需求樂觀的背景下，未來橡膠價格料重新走強，預計2101合約橡膠期貨價格運行區(qū)間在14000—16000元/噸，故建議在2101合約上構(gòu)建牛市看漲期權(quán)價差策略。 
 

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