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一、價(jià)格行情

生意社監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，與四萬多一噸時(shí)相比，已價(jià)跌四分之三的天然橡膠，在10000元/噸至12200元/噸低價(jià)位圍繞2000元/噸左右的區(qū)間已震蕩大半年。2019年天然橡膠價(jià)格整體有三次沖高：3月4日的12070元/噸為第一次價(jià)格高位，6月11日的12020為第二次價(jià)格高位，12月6日12290元/噸為第三次也是至今為止年度最高的價(jià)格；兩次下行低谷：4月底5月初的10700元/噸為第一次低谷價(jià)格，7月底8月初的10260元/噸為至今年內(nèi)最低價(jià)。縱觀2019，生意社監(jiān)測的華東地區(qū)天然橡膠全乳（寶島）市場主流均價(jià)1月1日價(jià)格10650元/噸，12月24日價(jià)格11940元/噸，年漲幅12.11%；其中，本年度最高價(jià)出現(xiàn)在12月6日的12290元/噸，最低價(jià)為8月2日的10260元/噸，年度最大振幅19.79%。

2019年的橡膠業(yè)，上半年經(jīng)歷了多年不遇的旱災(zāi)，也經(jīng)歷了海關(guān)對于“混合膠”的嚴(yán)查，也遭遇了東南亞三國的出口削減及其他橡膠提振措施，對行業(yè)的反應(yīng)體現(xiàn)在膠價(jià)的沖高、回落及震蕩上；下半年又是震蕩不斷，經(jīng)歷了“金九銀十”的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，加之東南亞受暴雨和真菌病的影響，產(chǎn)量受限，天然橡膠行情有一定起色；11月我國產(chǎn)區(qū)開始步入停割期，資金此時(shí)逐步青睞天然橡膠，在下旬開始之日大幅上漲，天然橡膠終于在止跌上揚(yáng)，資金關(guān)注度大增，盤面強(qiáng)勢拉高。此后趨勢震蕩，短期回調(diào)后，12月開始再次拉漲，6日達(dá)2019年最高價(jià)格段位，但18日又因國內(nèi)庫存環(huán)比大增導(dǎo)致價(jià)格急跌至今，12月馬上結(jié)束，2019年即將成為歷史，天然橡膠震蕩的行情仍在持續(xù)。

二、因素分析

原料供應(yīng)：近幾年全球天然橡膠都處于產(chǎn)能高峰期，如上圖所示，主要是因?yàn)?003年以后橡膠的開割面積一直處于穩(wěn)定上升狀態(tài)。ANRPC數(shù)據(jù)顯示，2003年開割面積約619萬公頃，2018年已上升至906萬公頃，增長46.36%，橡膠新種面積2012年達(dá)到頂峰值。按照橡膠7年生長周期來計(jì)算，對應(yīng)的開割期在2019年。據(jù)統(tǒng)計(jì)2019年開割面積，除印尼下降-2.2%外，其他國家基本都保持增長。其中，泰國增長4.9%，馬來西亞增長7.2%，印度、越南、中國分別增長15.7%、3.2%和+2%。柬埔寨增幅高達(dá)26.1%。但因近幾年天膠價(jià)格在10000至12000元/噸之間長期震蕩，價(jià)格已跌至近十年最高價(jià)的四分之一，膠價(jià)低迷影響天膠種植及收割，新開割面積近幾年增速放緩。再者，2019年國內(nèi)外產(chǎn)膠區(qū)先遭遇旱災(zāi)、后遇暴雨真菌病以及割膠成本等多種因素的綜合影響，其中，多年不遇的嚴(yán)重干旱使膠樹生長緩慢，可能推遲和縮短割膠期，缺水使膠水產(chǎn)量和再生速度降低，產(chǎn)量明顯減少；印尼、馬來西亞、泰國多個(gè)國家前后遭受真菌病害的襲擊，產(chǎn)量受嚴(yán)重影響：印尼約38.2萬公頃的橡膠種植園，特別是蘇門答臘和加里曼丹的部分地區(qū)尤為嚴(yán)重，印尼2019年天然橡膠產(chǎn)量料較2018年376萬噸下降15%。而泰國，世界最大的天然橡膠生產(chǎn)國和出口國，占全球橡膠供應(yīng)量的40%，面積超過33萬萊的橡膠園遭真菌災(zāi)害，有觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)?shù)靥烊幌鹉z產(chǎn)量或因此下滑50% 。

ANRPC報(bào)告顯示，2019年上半年全球天然橡膠總產(chǎn)量同比下降8.3%至585.3萬噸，產(chǎn)量下降的國家包括泰國（-15.7%）、印尼（-12.0%）、中國（-17.1%）、印度（-4.1% ）和菲律賓（-1.3% ）。1-7月全球天然橡膠(NR)產(chǎn)量為703.9萬噸，比2018年同期的759.1萬噸下降7.3%。業(yè)界普遍預(yù)估2019年全球天然橡膠產(chǎn)量同比下降5%；ITRC認(rèn)為，2019年泰國、印尼和馬來西亞的橡膠產(chǎn)量預(yù)估會(huì)減少80萬噸。

庫存方面：如上圖所示，2019年國內(nèi)天膠庫存基本維持在40多萬噸的高位上，直至11月25日上期所天膠老倉單集中注銷：根據(jù)上海期貨交易所11月初公布的數(shù)據(jù)，將有32萬噸左右的老膠倉單被集中注銷，占11月初倉單庫存的76%左右。11月25日老膠倉單正式注銷，當(dāng)日有29.52萬噸的倉單庫存流入現(xiàn)貨市場，倉單庫存也下降至16.574萬噸，為近5年來倉單注銷后次低水平，且注銷量遠(yuǎn)超歷年水平，倉單壓力集中釋放，滬膠具備上漲基礎(chǔ)。這對于2019年以來的市場而言，是最好的庫存變動(dòng)消息。

進(jìn)出口方面：如上圖所示，我國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-11月中國天然及合成橡膠(包括乳膠)進(jìn)口量1月和11月最高，2月和6月最低。2月受中國春節(jié)長假影響，廠家停工、員工放假，整體開工率低；而6月，有4月30日中國海關(guān)關(guān)于“混合膠”嚴(yán)查的通知（中國海關(guān)總署于4月28日下發(fā)通知，要求對目前通過40028000稅則號(hào)報(bào)關(guān)進(jìn)口的混合膠，需要查驗(yàn)為完全天然橡膠與合成橡膠混合物。對于僅表面有合成膠的混合物橡膠，需按4001報(bào)關(guān)并征稅。30日，該通知在業(yè)內(nèi)傳開后，橡膠期貨強(qiáng)勢反彈，空頭大幅減倉，當(dāng)日漲400元/噸，幅度超2%。）影響，也有國際三方橡膠委員會(huì)(ITRC) 3月份達(dá)成的出口削減協(xié)議影響（泰國、印度尼西亞、馬來西亞決定共同削減24萬噸天然橡膠出口量以提振膠價(jià)，自4月1日執(zhí)行，印尼、馬來按照協(xié)議如期執(zhí)行；泰國因3月大選推遲，5月20日-9月19日執(zhí)行該措施，計(jì)劃有效期為4個(gè)月，6月為三國同時(shí)執(zhí)行該計(jì)劃的月份）。最新數(shù)據(jù)顯示，2019年1-11月天然及合成橡膠(包括膠乳)進(jìn)口量為584.8萬噸，較2018年同期下滑7.8%。

下游需求：近幾年，我國輪胎工業(yè)快速增長，自2006年以來產(chǎn)量一直穩(wěn)居世界第一，輪胎的總產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能的35%，出口量占總產(chǎn)量的50%左右。如上圖所示， 2019年我國輪胎外胎產(chǎn)量處于連續(xù)增長趨勢。但輪胎行業(yè)的迅速發(fā)展，也引起了一定的盲目投資和產(chǎn)能過剩的隱憂，汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和市場需求的升級(jí)對于輪胎產(chǎn)品的技術(shù)性能和科技含量提出了更高的要求，在新的技術(shù)、新的模式等推動(dòng)下，中國輪胎產(chǎn)業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期，2019年我國下游輪胎企業(yè)經(jīng)歷嚴(yán)峻的行業(yè)整合期，橡膠輪胎企業(yè)破產(chǎn)、被拍賣的幾十家之多。藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)，全國對于環(huán)保管控非常嚴(yán)格，同樣對輪胎企業(yè)開工檢查嚴(yán)格。數(shù)據(jù)顯示，2019年汽車行業(yè)景氣度仍然較低，但重卡下半年銷售量連續(xù)增長，帶動(dòng)橡膠價(jià)格走高。2019年11月，我國重卡市場銷售各類車型約9.4萬輛，環(huán)比增長3%，同比增長5.3%，這是重卡市場自2019年7月以來的第五個(gè)月連續(xù)增長。1-11月重卡市場累計(jì)銷量107.44萬輛，同比增長1%。市場預(yù)計(jì)，2019年全年重卡市場的整體銷量有望超過115萬輛，從而刷新我國重卡行業(yè)年銷量新紀(jì)錄。分析指出，重卡行業(yè)較高景氣度、銷量延續(xù)增長，景氣度維持高位，其主要驅(qū)動(dòng)因素為道路運(yùn)輸需求不斷提升以及重卡相關(guān)制度嚴(yán)格執(zhí)行，重卡限行，嚴(yán)懲體積、載重超標(biāo)車輛；部分省市為報(bào)廢僅滿足“國三”及以下排放標(biāo)準(zhǔn)的重卡提供現(xiàn)金補(bǔ)貼，也有省市禁止國五以下車進(jìn)行化工產(chǎn)品運(yùn)輸。

生意社天然橡膠分析師認(rèn)為，2019年的天然橡膠市場正處于國內(nèi)停割季，全年產(chǎn)量有收緊的預(yù)期，也有重卡銷售量連續(xù)增長的下游驅(qū)動(dòng)，亦有期貨庫存老單注銷早就的相對低量，這對于長期低迷的天然橡膠市場來說應(yīng)為利好因素。天膠不存在大跌的可能性，短期反存沖高反彈的趨勢，長期看供需結(jié)構(gòu)變化，多空的節(jié)奏需把握準(zhǔn)確。后市，中國傳統(tǒng)春節(jié)即將來臨，工廠停工會(huì)引發(fā)假期效，節(jié)前通常為備貨期，此階段天膠也許會(huì)有一段時(shí)間的反彈，節(jié)前也可關(guān)注一下汽車消費(fèi)情況；春節(jié)后下游生產(chǎn)企業(yè)將迎春季生產(chǎn)季，國內(nèi)那時(shí)候還是停割期，完全依靠庫存及東南亞地區(qū)的天膠供應(yīng)，重點(diǎn)關(guān)注東南亞天氣及突發(fā)消息對行情的影響。至于2020年天然橡膠市場，基于多年的低價(jià)位壓抑現(xiàn)狀，雖未來膠價(jià)大漲不可預(yù)測，但一旦有消息刺激及政策影響所帶來的突發(fā)性價(jià)格大幅沖高總可期待一些。