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 　　受宏觀偏多氛圍提振，滬膠強(qiáng)勁反彈，主力1509合約自12500元/噸一線躍升至13000元/噸上方。然而，滬膠反彈之路曲折，偏弱的供需面始終是膠價(jià)上漲的“障礙”。 

　　全球過(guò)剩局面難改觀 

　　雖說(shuō)天膠價(jià)格長(zhǎng)期低迷令產(chǎn)膠國(guó)增產(chǎn)步伐停滯，甚至被迫啟動(dòng)去產(chǎn)能舉措，供應(yīng)壓力因此顯著降低，不過(guò)受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩以及消費(fèi)萎縮影響，需求端力量也在明顯減弱。據(jù)國(guó)際橡膠研究組織(IRSG)估算，2004—2011年?yáng)|南亞國(guó)家橡膠樹(shù)擴(kuò)產(chǎn)行為導(dǎo)致2015—2016年全球天膠供應(yīng)仍將處于過(guò)剩狀態(tài)，雖說(shuō)過(guò)剩量會(huì)從今年的7.7萬(wàn)噸降至明年的5.1萬(wàn)噸，不過(guò)供需平衡的拐點(diǎn)依舊未到。因此，從長(zhǎng)期角度來(lái)看，天膠市場(chǎng)并沒(méi)有走出供需失衡的困局，過(guò)剩局面雖有小幅改善，但并未徹底改觀，且供應(yīng)量隨著價(jià)格漲跌而動(dòng)態(tài)增減，這就制約了其反彈空間。 

　　國(guó)內(nèi)新膠上市在即 

　　從國(guó)內(nèi)產(chǎn)膠規(guī)律來(lái)看，每年3月中旬后，云南主產(chǎn)區(qū)便進(jìn)入新的生產(chǎn)周期。雖說(shuō)今年受天氣影響，割膠工作存在時(shí)間延后現(xiàn)象，不過(guò)近期產(chǎn)區(qū)天氣良好，適合割膠工作開(kāi)展，因此推遲割膠并不會(huì)給產(chǎn)量帶來(lái)多大沖擊。此外，4月上旬，海南主產(chǎn)區(qū)也將步入開(kāi)割季，屆時(shí)國(guó)內(nèi)新季全乳膠將陸續(xù)上市，供應(yīng)壓力會(huì)集中釋放。若滬膠持續(xù)反彈可能會(huì)遭遇農(nóng)墾和貿(mào)易商賣出套保的拋壓。而從近10年滬膠價(jià)格月度走勢(shì)可以印證，4月滬膠下跌概率較大，在55%以上。 

　　庫(kù)存繼續(xù)攀升 

　　雖說(shuō)近半個(gè)月以來(lái)，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)開(kāi)工率獲得顯著提振，截至3月下旬，山東地區(qū)全鋼胎開(kāi)工率攀升至62%以上，半鋼胎開(kāi)工率也上行至68%附近，但是對(duì)比往年同期平均水平(全鋼胎75%左右，半鋼胎80%以上)還是處于偏低狀態(tài)。同時(shí)，輪胎廠主動(dòng)向下調(diào)價(jià)動(dòng)作增多，全鋼胎出廠價(jià)近期接連下挫令下游接貨意愿低迷。 

　　下游需求乏力，采購(gòu)商積極性顯著減弱，導(dǎo)致今年來(lái)國(guó)內(nèi)天膠進(jìn)口量接連下滑。在經(jīng)歷1月天膠進(jìn)口同比和環(huán)比雙雙下降以后，2月數(shù)據(jù)再度萎縮，僅為17.72萬(wàn)噸，同比減少7.3%，環(huán)比更是驟降18.5%。盡管進(jìn)口外部膠壓力下降，但國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存量并未減少。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月中旬，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存達(dá)到21.4萬(wàn)噸，增量部分主要來(lái)源于天然橡膠，攀升至16.88萬(wàn)噸，環(huán)比暴增23%。 

　　雖說(shuō)沙特空襲也門令原油地緣政治因素驟顯，也強(qiáng)化了天膠戰(zhàn)爭(zhēng)屬性，滬膠市場(chǎng)多頭底氣逐漸增強(qiáng)，但上行道路依然曲折。后期國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力將越來(lái)越大，而終端需求依然偏弱，未來(lái)滬膠仍將維持在12500—13500元/噸箱體內(nèi)運(yùn)行，小反彈行情存在，中級(jí)別反彈難現(xiàn)。