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 　　受宏觀偏多氛圍提振，滬膠強勁反彈，主力1509合約自12500元/噸一線躍升至13000元/噸上方。然而，滬膠反彈之路曲折，偏弱的供需面始終是膠價上漲的“障礙”。 

　　全球過剩局面難改觀 

　　雖說天膠價格長期低迷令產膠國增產步伐停滯，甚至被迫啟動去產能舉措，供應壓力因此顯著降低，不過受全球經濟增速放緩以及消費萎縮影響，需求端力量也在明顯減弱。據國際橡膠研究組織(IRSG)估算，2004—2011年東南亞國家橡膠樹擴產行為導致2015—2016年全球天膠供應仍將處于過剩狀態(tài)，雖說過剩量會從今年的7.7萬噸降至明年的5.1萬噸，不過供需平衡的拐點依舊未到。因此，從長期角度來看，天膠市場并沒有走出供需失衡的困局，過剩局面雖有小幅改善，但并未徹底改觀，且供應量隨著價格漲跌而動態(tài)增減，這就制約了其反彈空間。 

　　國內新膠上市在即 

　　從國內產膠規(guī)律來看，每年3月中旬后，云南主產區(qū)便進入新的生產周期。雖說今年受天氣影響，割膠工作存在時間延后現象，不過近期產區(qū)天氣良好，適合割膠工作開展，因此推遲割膠并不會給產量帶來多大沖擊。此外，4月上旬，海南主產區(qū)也將步入開割季，屆時國內新季全乳膠將陸續(xù)上市，供應壓力會集中釋放。若滬膠持續(xù)反彈可能會遭遇農墾和貿易商賣出套保的拋壓。而從近10年滬膠價格月度走勢可以印證，4月滬膠下跌概率較大，在55%以上。 

　　庫存繼續(xù)攀升 

　　雖說近半個月以來，國內輪胎企業(yè)開工率獲得顯著提振，截至3月下旬，山東地區(qū)全鋼胎開工率攀升至62%以上，半鋼胎開工率也上行至68%附近，但是對比往年同期平均水平(全鋼胎75%左右，半鋼胎80%以上)還是處于偏低狀態(tài)。同時，輪胎廠主動向下調價動作增多，全鋼胎出廠價近期接連下挫令下游接貨意愿低迷。 

　　下游需求乏力，采購商積極性顯著減弱，導致今年來國內天膠進口量接連下滑。在經歷1月天膠進口同比和環(huán)比雙雙下降以后，2月數據再度萎縮，僅為17.72萬噸，同比減少7.3%，環(huán)比更是驟降18.5%。盡管進口外部膠壓力下降，但國內社會庫存量并未減少。據統計，截至3月中旬，青島保稅區(qū)橡膠總庫存達到21.4萬噸，增量部分主要來源于天然橡膠，攀升至16.88萬噸，環(huán)比暴增23%。 

　　雖說沙特空襲也門令原油地緣政治因素驟顯，也強化了天膠戰(zhàn)爭屬性，滬膠市場多頭底氣逐漸增強，但上行道路依然曲折。后期國內供應壓力將越來越大，而終端需求依然偏弱，未來滬膠仍將維持在12500—13500元/噸箱體內運行，小反彈行情存在，中級別反彈難現。