【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 行業(yè)分析】

3月份滬膠繼續(xù)走低，主力合約一度跌破萬元關(guān)口。近期國際新冠病毒疫情擴散仍是最主要的利空因素。據(jù)傳聞北美汽車工廠關(guān)停比例已達(dá)到80%，而歐洲、亞洲的情況也不容樂觀。國內(nèi)汽車企業(yè)復(fù)工情況較好，下游消費也有所恢復(fù)。不過，受國外汽車企業(yè)停工的影響，國內(nèi)輪胎出口遇阻。我國輪胎出口依賴度約在40%左右，分析機構(gòu)預(yù)估二季度輪胎出口訂單將下滑20%-50%。新膠開割因產(chǎn)區(qū)氣候干旱而有所推遲，但下游消費疲軟令天膠庫存壓力并未減輕。不過，管理層多次出臺經(jīng)濟刺激政策，汽車消費形勢會逐漸好轉(zhuǎn)。整體而言，滬膠近期還是震蕩筑底，橡膠(10060, -10.00, -0.10%)下游企業(yè)可以通過賣出看跌期權(quán)降低采購成本，貿(mào)易商應(yīng)注意控制庫存規(guī)模，在技術(shù)反彈阻力位附近可以賣出看漲期權(quán)提高銷售價格。

一、行情綜述

3月份滬膠震蕩走低，主力合約跌破萬元關(guān)口。盡管國內(nèi)企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，但國外疫情蔓延使得眾多汽車企業(yè)暫時關(guān)停，而且國際原油價格深幅下跌給市場帶來巨大壓力，避險情緒濃厚導(dǎo)致做多意愿淡薄。中國商務(wù)部呼吁各地政府刺激汽車消費，部分地方對舊車報廢以及新車采購給予一定補貼，限購地區(qū)增加指標(biāo)數(shù)量。此外，央行降準(zhǔn)等貨幣政策刺激對汽車產(chǎn)業(yè)也有支持作用。需求疲軟對膠價的壓力依然沉重。雖然近期醫(yī)療手套需求劇增，但其占橡膠制品總量的比例畢竟有限，只有汽車產(chǎn)銷恢復(fù)才能對改善橡膠需求形勢起到實質(zhì)的支持作用。

二、天膠供給情況

1、不確定因素較多  四月份開割前景不明

天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)于2020年3月30日發(fā)布其天然橡膠趨勢與統(tǒng)計。根據(jù)各個國家的初步估計和預(yù)測，到2020年第一季度，全球天然橡膠的產(chǎn)量同比增長1.8%。預(yù)計第二季度的產(chǎn)量將比去年同期增長3.6%。不過，一季度是割膠淡季，不少產(chǎn)區(qū)都已停割，產(chǎn)量增減的影響不大。而四月份起將陸續(xù)恢復(fù)開割，天氣因素對天膠生產(chǎn)進(jìn)度會有影響。比如國內(nèi)云南地區(qū)因干旱嚴(yán)重，計劃推遲開割半個月。此外，當(dāng)前膠價偏低，對膠農(nóng)割膠意愿可能會有影響。

還有，國外新冠疫情蔓延使得貿(mào)易運輸部分受阻。馬來西亞政府宣告全國范圍實施舉動控制令，據(jù)悉，馬來西亞五大天然橡膠工廠已關(guān)閉四家，部分公司接政府通知在家辦公。檳城港宣告關(guān)閉，不再接受泰國貨品過境。受此影響，泰南、沙墩、董里等地的貨品暫時無法裝運，正在緊迫分配泰國境內(nèi)港口。 泰國天然橡膠工廠現(xiàn)在沒有受到影響，工人可正常上班。但是，中國需求減少造成泰國出口量下降。印尼膠價低迷是膠農(nóng)割膠積極性不高的首要原因，至于疫情是否會影響新一輪割膠，還需關(guān)注未來一個月的發(fā)展?fàn)顩r。一般進(jìn)入4月東南亞各主要產(chǎn)膠國將陸續(xù)開割，但本年泰國、越南等地氣候干旱，能否按時開割還需重視降雨狀況。假使順暢開割，膠價低迷也會導(dǎo)致膠農(nóng)割膠積極性不高。

2、年初國內(nèi)進(jìn)口橡膠同比增加5.03%

中國海關(guān)最新統(tǒng)計數(shù)字顯示，2020年1-2月份，中國進(jìn)口天然橡膠（包含乳膠、混合膠）共計84.02萬噸，同比去年同期增加5.03%。由于國內(nèi)下游需求疲軟，傳聞港口一度出現(xiàn)累庫局面。據(jù)分析機構(gòu)統(tǒng)計，3月底青島保稅區(qū)天膠庫存總量超過75萬噸，較去年的最高值還高出約5萬噸。

三、天膠需求情況

據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)分析，2020年第一季度，全球天然橡膠的消費量同比下降19.6%。預(yù)計第二季度的消費量將比去年同期下降1.5%。由于新冠疫情在全球蔓延，眾多汽車及輪胎生產(chǎn)企業(yè)暫時停工，對橡膠的需求造成顯著影響。

據(jù)中汽協(xié)公布，3月，我國汽車產(chǎn)銷均超過140萬輛，分別達(dá)到142.2萬輛和143.0萬輛，環(huán)比增長399.2%和361.4%；同比下降44.5%和43.3%，降幅較2 月分別收窄35.3和35.8個百分點。1-3月，汽車產(chǎn)銷347.4萬輛和367.2萬輛，同比下降45.2%和42.4%。

2020年3月，我國重卡市場共計銷售各類車型11.3萬輛，同比下降24%。國內(nèi)重卡企業(yè)和零部件企業(yè)雖然都已復(fù)工，但重卡供應(yīng)鏈直到3月中旬才基本恢復(fù)，這在一定程度上影響了各家企業(yè)3月份產(chǎn)銷。另外，許多湖北重卡企業(yè)和零部件企業(yè)從3月中下旬才開始陸續(xù)大規(guī)模復(fù)工，全面發(fā)力尚需時日。

2020年1-2月份我國半鋼胎出口27萬噸，較去年同期下滑8.01%。同期全鋼胎出口37.6萬噸，同比下降16.81%。輪胎企業(yè)開工率在春節(jié)后逐漸回升，四月初國內(nèi)全鋼胎和半鋼胎的開工率分別為63.37%、61.2%，較3月初回升了約15個百分點，但與去年同期相比仍低了10~12個百分點。受國外汽車企業(yè)停工的影響，國內(nèi)輪胎出口遇阻。我國輪胎出口依賴度約在40%左右，卓創(chuàng)資訊預(yù)估二季度輪胎出口訂單將下滑20%-50%。

2020年1-2月份國內(nèi)橡膠輪胎外胎總產(chǎn)量為8086.5萬條，較2019年同期官方統(tǒng)計修正數(shù)據(jù)下降了27.2%。因近期輪胎出口受阻，相關(guān)企業(yè)可能加大國內(nèi)市場爭奪力度。這樣，在市場需求全面回暖之前，輪胎企業(yè)開工率恐怕難以繼續(xù)增加，對橡膠的消費依然相對疲軟。

四、價差分析

1. 期現(xiàn)價差分析

3月份天膠期現(xiàn)價差均價維持在240元左右，與2月份基本持平。春節(jié)后期貨價格深幅下跌導(dǎo)致基差顯著收斂，期現(xiàn)套利空間基本喪失。天膠期貨倉單自2019年起第二年下降，跨年度合約價差在千元附近，為近年來偏低水平。

2.期貨合約跨期價差分析

目前滬膠主力為2005、2009和2101合約，與往年相比相鄰合約價差都處于較低水平。由于突發(fā)性公共衛(wèi)生事件的影響，市場擔(dān)憂全年橡膠需求持續(xù)疲軟，5、9月合約的價差在200~300元區(qū)間盤整了兩個月，若四月中下旬國外汽車企業(yè)按計劃復(fù)工，則遠(yuǎn)期合約有望擴大升水。2009和2101合約價差在千元以上，跨年度遠(yuǎn)期合約價差較大的規(guī)律依然存在。長期看未來波幅可能不會很大，可參考上年2001與1909合約的表現(xiàn)。

3.天然橡膠5號膠與20號膠價差分析

三月份5號與20號橡膠現(xiàn)貨價差主要在1000~1650元波動，而兩者期貨主力合約的價差則為1800~2050元。期貨價差高于現(xiàn)貨的情況自去年20號膠期貨上市以來就一直存在，由于兩者交割制度不同導(dǎo)致期貨價差更為顯著。當(dāng)前5號與20號膠期貨的價差處于歷史中間水平，如果過度收斂或擴張則可進(jìn)行價差回歸的套利。

4、天然橡膠與合成橡膠價差分析

三月份以來，天膠價格較順丁橡膠升水幅度擴大。原油價格深幅下跌令順丁橡膠走勢更弱，盡管天膠表現(xiàn)也不樂觀，但較順丁橡膠相對堅挺。長期看，當(dāng)前價差只是中等水平，尚不能預(yù)言短期內(nèi)會出現(xiàn)回歸。

五、橡膠期權(quán)市場

當(dāng)前滬膠下跌至歷史低位，有止跌跡象。預(yù)計下行空間已經(jīng)不大，但短期內(nèi)也缺乏上漲動力�？煽紤]賣出以重要支撐位（比如9000元）為執(zhí)行價格的看跌期權(quán)。