【橡膠技術網(wǎng) - 行業(yè)分析】

 投資要點:

輪胎平穩(wěn)增長,短期面臨成本壓力

1)國內(nèi)汽車輪胎產(chǎn)量由2004年的2.1億條增至2014年的5.62億條,年均復合增長率約為10.34%,增長平穩(wěn),汽車消費與物流為主要推動力。2)目前世界上約75%的輪胎通過替換市場銷售,約25%的輪胎直接向各大整車廠商銷售。因此,輪胎行業(yè)屬于弱周期行業(yè),考慮到國內(nèi)汽車保有量保持較快增長,我們預計,國內(nèi)輪胎產(chǎn)銷將保持平穩(wěn)增長。3)近兩年輪胎出口占比持續(xù)提升,出口成為輪胎企業(yè)消化產(chǎn)能,改善經(jīng)營困境,擴大市場份額的重要手段之一。4)近幾年國內(nèi)輪胎行業(yè)正淘汰出清低端產(chǎn)能以減小經(jīng)營壓力;同時,在主動去庫存及下游需求好轉(zhuǎn)帶動下輪胎企業(yè)庫存下降明顯,開工率上升約7-10個百分點。成本端,從供需、庫存及匯率因素來看,中長期天膠及合成膠價格大幅上漲的持續(xù)性概率較小,但根據(jù)替代關系與春節(jié)前廠家補庫需求,我們預計短期天膠價格仍存在上漲的可能,漲幅或不大。經(jīng)研究比較發(fā)現(xiàn),輪胎毛利率極值反向滯后天膠價格極值1-2個季度。因此,我們推導,這輪從年初以來的天膠與合成膠價格暴漲將使下游輪胎企業(yè)在未來1-2個季度內(nèi)的利潤率水平承受較大壓力。

積極應對輪胎“雙反”,先布局者有優(yōu)勢

1)我國輪胎產(chǎn)業(yè)從2008年以來持續(xù)遭到歐美等主要國家“雙反”影響,導致出口波動較大。為應對“雙反”影響,國內(nèi)輪胎企業(yè),一方面積極在東南亞天膠主產(chǎn)區(qū)建立生產(chǎn)基地,不僅可以規(guī)避美國針對我國輪胎的“雙反”影響,也能夠縮短天膠原料的供應半徑,降低運輸費用,提升企業(yè)經(jīng)營業(yè)績與抗政策風險能力,如玲瓏、賽輪金宇等;另一方面,國內(nèi)輪胎企業(yè)積極開拓非“雙反”國家市場,從而盡可能降低美國等國家“雙反”對我國輪胎出口帶來的影響。目前來看,這些措施已經(jīng)有成效。我們認為,目前國內(nèi)全鋼胎性價比優(yōu)勢已比較明顯,半鋼胎在中低端售后市場性價比優(yōu)勢明顯。隨著全球輪胎產(chǎn)業(yè)正向東南亞等發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移,實力不斷提升的國內(nèi)輪胎企業(yè)有望迎來發(fā)展良機。

國內(nèi)輪胎行業(yè)未來發(fā)展機會及相應標的

1)輪胎屬于成熟產(chǎn)業(yè),行業(yè)結(jié)構比較穩(wěn)定,普利司通、米其林和固特異牢牢占據(jù)第一梯度。我們認為,國內(nèi)輪胎企業(yè)要想擺脫當下經(jīng)營困境,破壞全球輪胎穩(wěn)定的供應格局,在中長期成長方面實現(xiàn)質(zhì)的飛躍,需做以下工作:首先,加大技術研發(fā)投入,在綠色節(jié)能輪胎、智能輪胎等領域?qū)崿F(xiàn)突破,提升產(chǎn)品競爭力,塑造品牌,從而實現(xiàn)進口替代,以性價比優(yōu)勢搶占國內(nèi)半鋼胎中高端配套份額;其次,布局海外市場,縮短供應鏈條,以高性價比優(yōu)勢打開海外市場,提升全球市場份額;最后,改善內(nèi)部管理效率,通過提升品牌力實現(xiàn)盈利水平的持續(xù)改善。2)根據(jù)以上分析,我們篩選出未來具備發(fā)展?jié)摿Φ臉说?玲瓏輪胎、賽輪金宇、三角輪胎。