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 事件:隆眾資訊10月8日報道:節(jié)后國內(nèi)丁二烯廠家供價大幅調(diào)漲,加之假期期間外盤行情又現(xiàn)暴漲,帶動國內(nèi)丁二烯市場行情強勢拉漲,國內(nèi)商家看漲明顯。當前市場價格約12000元/噸,較去年底的低點價格已經(jīng)翻倍。

投資要點:

石腦油路線乙烯新增產(chǎn)能有限,對應(yīng)副產(chǎn)丁二烯緊張。目前全球丁二烯生產(chǎn)主要來源是通過石腦油裂解乙烯的副產(chǎn)品中抽提而來。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)字,2016年8月國內(nèi)乙烯產(chǎn)量139萬噸,同比下降8.1%;1-8月份總產(chǎn)量1205萬噸,同比增加5.5%。由于乙烯行業(yè)投資門檻高,我們認為未來以石腦油為原料路線的乙烯投產(chǎn)較少,副產(chǎn)的丁二烯有望保持長期緊缺。

液化氣和乙烷路線生產(chǎn)乙烯相對于石腦油的成本優(yōu)勢,未來丁二烯有望持續(xù)回暖。由于當前液化氣相對石腦油保持著較大的成本優(yōu)勢,東北亞地區(qū)的乙烯生產(chǎn)可以采用部分液化氣進料,代替石腦油裂解生產(chǎn)乙烯,將會加劇丁二烯的供應(yīng)緊張。同時,從長期而言,我們認為未來美國有大量的頁巖氣生產(chǎn)乙烯的裝置投產(chǎn),如果進一步?jīng)_擊國內(nèi)市場,將會帶來丁二烯的供應(yīng)持續(xù)趨緊。

下游需求穩(wěn)定。丁二烯的主要下游應(yīng)用是橡膠,造紙用丁苯膠乳、ABS 樹脂等。其中汽車行業(yè)是丁二烯下游最主要的需求應(yīng)用。2016年1-8月,國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比增長10%。我們認為汽車的保有量將會帶動輪胎及橡膠的需求持續(xù)增長,加上天然膠未來行業(yè)觸底是大概率事件,有望帶動丁二烯長期的需求穩(wěn)定。

重點推薦華錦股份、齊翔騰達。

華錦股份:公司是原油煉制、乙烯、丁二烯的有效產(chǎn)能對應(yīng)市值彈性最大的標的,具備約10萬噸/年的丁二烯產(chǎn)量。2015年度,公司加工原油738.5萬噸,兩套乙烯裝置生產(chǎn)乙烯47.83萬噸,生產(chǎn)油品和液化產(chǎn)品502.98萬噸、聚合物54.47萬噸等。當前乙烯盈利情況良好;公司的丁二烯生產(chǎn)成本低;且公司煉油的盈利有望受益于油價反彈。

齊翔騰達:公司一直專注于對原料碳四進行深加工,目前公司擁有甲乙酮14萬噸/年(實際產(chǎn)能19萬噸)、丁二烯15萬噸/年(氧化脫氫法)、順丁橡膠5萬噸/年、順酐10萬噸/年、異辛烷20萬噸/年等;近期有“45萬噸低碳烷烴脫氫制烯烴及綜合利用項目”投產(chǎn)。公司現(xiàn)金流充沛,新產(chǎn)能投放后公司整體實力再上一臺階,加上行業(yè)基本面好轉(zhuǎn),未來成長空間較大。