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　　2015年的天然橡膠市場(chǎng)注定表現(xiàn)不平凡。環(huán)繞整個(gè)上半年的復(fù)合膠新標(biāo)準(zhǔn)事件剛剛結(jié)束，又迎來(lái)人民幣的大幅貶值。這均對(duì)高度依賴進(jìn)口的天然橡膠市場(chǎng)無(wú)疑是重磅打擊。復(fù)合膠事件前期我們已經(jīng)有過(guò)多篇文章論述，本次我們將針對(duì)近日人民幣貶值來(lái)看探討下對(duì)天膠市場(chǎng)的影響。

　　事件背景：自中國(guó)人民銀行（央行）8月11日調(diào)整人民幣對(duì)美元匯率中間報(bào)價(jià)機(jī)制以來(lái)，人民幣兌美元匯率已連續(xù)三個(gè)交易日下跌。13日人民幣對(duì)美元中間價(jià)再度貶值1.11%，報(bào)6.4010.短短三天，人民幣中間價(jià)已累計(jì)貶值了近4.66%（2848個(gè)基點(diǎn)），中間價(jià)已經(jīng)回到了4年前的水平。

　　人民幣貶值客觀上將對(duì)進(jìn)出口企業(yè)產(chǎn)生明顯影響。央行此前已經(jīng)明確否認(rèn)人民幣貶值是為了刺激出口。據(jù)了解，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)蘇，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣對(duì)美元普遍有所貶值，而人民幣保持堅(jiān)挺，這給國(guó)內(nèi)出口帶來(lái)了一定壓力。近日中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心咨詢研究部指出，此次調(diào)整的主要目的是推動(dòng)匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化。百分之二、三的貶值不可能對(duì)出口有太大的刺激，但對(duì)穩(wěn)定出口客觀上有一定的幫助。據(jù)從下游以出口為主的企業(yè)了解到，雖然人民幣匯率的適度貶值表面上會(huì)利好出口，但當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不景氣，終端需求疲弱，即使人民幣貶值，訂單也難以增加，利好出口也是有名無(wú)實(shí)，這才是最為可怕的。

　　對(duì)干膠市場(chǎng)的影響：

　　1.人民幣貶值導(dǎo)致美金盤(pán)內(nèi)強(qiáng)外弱

　　本周青島保稅區(qū)泰標(biāo)20#震蕩上揚(yáng)至1430美元/噸以上，折合人民幣在12400元/噸，較上周整體上漲400元/噸，而美金干膠市場(chǎng)報(bào)價(jià)周內(nèi)基本維持在1430-1450美元/噸區(qū)間盤(pán)整，內(nèi)外盤(pán)價(jià)差收窄；而滬膠主力本周震蕩上揚(yáng)至12280元/噸，但由于人民幣貶值導(dǎo)致保稅區(qū)美金完稅價(jià)格走高，最終令滬膠升水局面略有收窄，整體價(jià)差縮小至100元/噸以內(nèi)。人民幣貶值是導(dǎo)致保稅區(qū)價(jià)格堅(jiān)挺的關(guān)鍵。

　　2.人民幣貶值，天膠價(jià)格提升仍然困難

　　2.1國(guó)產(chǎn)優(yōu)勢(shì)將明顯提升進(jìn)口價(jià)價(jià)格上漲困難

　　國(guó)產(chǎn)膠與進(jìn)口膠整體走勢(shì)基本一致。人民幣大幅貶值，將增加進(jìn)口成本，在當(dāng)前疲弱的基本面下，成本增加，價(jià)格將受到支撐。而國(guó)產(chǎn)膠將具備成本優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也有利于出口，國(guó)產(chǎn)膠的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)大大提升。受此影響，進(jìn)口膠提價(jià)將更加困難。

　　2.2下游需求更加疲弱

　　7月全鋼輪胎開(kāi)工在內(nèi)銷市場(chǎng)的拖累下扭轉(zhuǎn)下行，監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示本月山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎平均開(kāi)工率為69.47%，環(huán)比下滑3.46%.按照以往傳統(tǒng)，7月份進(jìn)入全鋼胎的銷售旺季，正是廠家大量出貨的時(shí)候，開(kāi)工應(yīng)該處于高位，然而從今年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)表現(xiàn)卻不盡如人意。許多代理商反應(yīng)從5月份開(kāi)始，銷量一個(gè)月不如一個(gè)月，庫(kù)存一直在增長(zhǎng)。反映到廠家來(lái)看，便是今年開(kāi)工的明顯下滑，據(jù)了解，一些廠家今年在內(nèi)銷市場(chǎng)一直打不開(kāi)僵局，目前很大程度是靠出口維持開(kāi)工的相對(duì)穩(wěn)定。其實(shí)，不僅是山東地區(qū)，放眼全國(guó)，今年大型的輪胎廠開(kāi)工率較往年也出現(xiàn)大幅下滑，并且?guī)齑媪烤痈卟幌�。由此可�?jiàn)今年下游輪胎企業(yè)整體運(yùn)行形勢(shì)之艱難。

　　對(duì)天然乳膠整體影響：

　　本周二開(kāi)始人民幣大幅貶值，雖有利于出口但對(duì)于整個(gè)大宗商品市場(chǎng)，尤其是以進(jìn)口主導(dǎo)的原料市場(chǎng)來(lái)說(shuō)影響較大。僅在11日當(dāng)天1美元兌換6.328元；以美金散裝乳膠1050美元/噸的成交價(jià)格計(jì)算，人民幣貶值造成進(jìn)口成本提升近180元/噸，而隨后兩日匯率繼續(xù)下跌，最低時(shí)1美元兌6.4469人民幣，從而令進(jìn)口貨源成本繼續(xù)攀升，最高達(dá)到每噸300元以上的成本增加，這在一定程度上對(duì)進(jìn)口桶裝現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格形成一定支撐。但僅靠人民幣貶值是否能推動(dòng)天然乳膠現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)反彈的可能呢？對(duì)此表示不樂(lè)觀。主要原因在于以下兩個(gè)方面：

　　1.國(guó)產(chǎn)膠低位運(yùn)行對(duì)進(jìn)口價(jià)格形成牽制

　　我們可以看出在年初國(guó)產(chǎn)開(kāi)割之際，受原料膠水供應(yīng)稀少支撐，膠水收購(gòu)價(jià)格整體維持偏高水平，然而隨著后續(xù)割膠工作的穩(wěn)定進(jìn)行，原料供應(yīng)不斷放量，隨后幾個(gè)月膠水收購(gòu)價(jià)格持續(xù)低迷運(yùn)行，導(dǎo)致膠農(nóng)割膠積極性明顯降低，且聽(tīng)聞大多數(shù)年輕人外出打工，從而造成產(chǎn)區(qū)用工緊張，原料產(chǎn)出同比下滑明顯，據(jù)預(yù)測(cè)，今年海南產(chǎn)區(qū)整體產(chǎn)量或?qū)⑾禄?0%左右。但據(jù)對(duì)國(guó)產(chǎn)乳膠價(jià)格檢測(cè)，可以看出當(dāng)前國(guó)內(nèi)乳膠整體處于成本線附近運(yùn)行，由于低迷的剛性需求導(dǎo)致價(jià)格上漲乏力，國(guó)產(chǎn)濃乳價(jià)格持續(xù)低迷運(yùn)行。

　　前面我們也提到目前國(guó)產(chǎn)濃縮乳膠基本位于成本線7300-7500元/噸水平運(yùn)行，而近期的人民幣貶值對(duì)進(jìn)口現(xiàn)貨市場(chǎng)形成一定支撐，但國(guó)產(chǎn)不受其影響繼續(xù)維持價(jià)格低位，進(jìn)口與國(guó)產(chǎn)散裝價(jià)差持續(xù)維持在1000元/噸以上，而本周更是攀升至1500元/噸。據(jù)了解，早當(dāng)前的低迷行情下，價(jià)格導(dǎo)向?qū)⒊杀酒髽I(yè)采購(gòu)的主要參考依舊，一般進(jìn)口價(jià)格高于國(guó)產(chǎn)價(jià)格600-800元/噸以上，那么一些中低端制品企業(yè)將選擇采購(gòu)國(guó)產(chǎn)濃乳作為原料，進(jìn)口價(jià)格優(yōu)勢(shì)本不明顯，一旦上調(diào)恐出貨更加困難。因此一些經(jīng)銷商表示當(dāng)前國(guó)產(chǎn)持續(xù)低迷對(duì)進(jìn)口價(jià)格上漲形成一定牽制，進(jìn)口價(jià)格上漲力度相當(dāng)有限。

　　2.終端需求慘淡不已對(duì)進(jìn)口價(jià)格無(wú)法形成提振

　　今年以來(lái)，市場(chǎng)業(yè)者普遍表示中小型制品企業(yè)訂單放緩明顯，高密、福建等部分中小型手套及制鞋企業(yè)，因整體訂單銳減明顯，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，部分停產(chǎn)關(guān)閉；而華北地區(qū)一些客戶反映其整體訂貨量較去年同期下滑至少30%.勞保手套廠、鞋廠關(guān)停直接導(dǎo)致對(duì)原料的采購(gòu)情緒極度低迷，基本面的持續(xù)利空無(wú)法給行情提供利好支撐。

　　進(jìn)口商不僅面臨著下游制品企業(yè)剛性需求的放緩，同時(shí)也將面臨著未來(lái)人民幣貶值造成的成本提升，整體生存環(huán)境將更加嚴(yán)峻。但現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格雖受人民幣持續(xù)貶值導(dǎo)致的進(jìn)口成本增加在一定程度上對(duì)進(jìn)口現(xiàn)貨市場(chǎng)形成支撐，進(jìn)口價(jià)格出現(xiàn)小幅反彈，對(duì)其反彈力度以及持續(xù)時(shí)間均表示不樂(lè)觀。正如前面所述終端剛需的不斷放緩，以及國(guó)產(chǎn)濃乳的低迷牽制，進(jìn)口市場(chǎng)較難出現(xiàn)一輪可喜的反彈機(jī)會(huì)。認(rèn)為，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外供需面無(wú)法提供實(shí)質(zhì)性利好情況下，天然乳膠市場(chǎng)未來(lái)仍處于底部震蕩當(dāng)中。