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 　　風光不再 順丁橡膠屢年創(chuàng)新低

　　2011年順丁橡膠的報盤最高達到35800元/噸，之后幾年價格逐年走低，2015年上半年跌破7年來低點至7900元/噸，盡管期間也有丁二烯原料成本大漲，天然橡膠向好的相關產品帶動等利好消息的釋放，但順丁行情難以攀升至高點，造成這種弱勢格局的原因是什么呢？下面展開分析：

　　利益驅使  順丁產能瘋狂擴張

　　“十一五”末是順丁橡膠毛利潤最高的時期，最高利潤達到12000元/噸，從正常思維分析，這么好的賺錢機會商家一般不會袖手旁觀的，很多外行企業(yè)陸續(xù)進入橡膠行業(yè)，希望分得一杯羹。但隨著新增順丁裝置蜂擁投產，其產能過剩，價格競爭激烈，2012年最高虧損額度達到4400元/噸，2015年上半年順丁橡膠生產企業(yè)的平均盈虧在-793元/噸，整體是虧損的格局，以上分析是外采丁二烯原料的順丁橡膠裝置的邊際效益。而丁二烯原料來自于內供或者互供的企業(yè)成本相對存有優(yōu)勢，經計算，今年上半年這類裝置的盈虧比例在-220元/噸，部分老裝置盈虧線在上方。

　　產能增長  消費量跟進困難

　　“十一五”期間，順丁橡膠呈現(xiàn)出求過于供的格局，且企業(yè)效益非常好，且國內順丁技術相當成熟，復制效率高，故吸引了不少投資者的眼球，隨著投資建設的順丁橡膠新裝置大量投產，2012年順丁市場供大于求之勢愈加明顯，2014年順丁橡膠生產企業(yè)數(shù)量擴張到2011年的兩倍多，則順丁產能迎來了“十二五”期間的嚴重過剩。

　　上半年開工43.31%  下半年難有突破

　　順丁橡膠裝置平均開工率近五年遞減明顯，2014年裝置開工率比2011年跌幅達到42.38%，2015年上半年順丁裝置開工率同比2014年上半年略有提升，增幅僅0.58%，主要是今年上半年民營裝置開工率相對穩(wěn)定，但從目前市場情況分析，2015年順丁裝置平均開工率將有同比繼續(xù)下滑的跡象。

　　終端需求量萎縮  順丁消耗量有限

　　2014年開始，全鋼胎市場陷入低迷，廠家開工率呈明顯下滑態(tài)勢。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎平均開工率為62.25%，與2014年同期相比下降8.46個百分點。上半年全鋼輪胎市場銷售并沒有扭轉往年的銷售底線，而是繼續(xù)在下滑的道路上迂回震蕩，產能過剩下的競爭及剛性需求的拖累仍將成為后期前進的絆腳石。

　　表1 2015年上半年順丁橡膠裝置檢修一覽表

　　單位：萬噸/年

　　企業(yè)名稱 產能 計劃停車時間 計劃開車時間 持續(xù)時間

　　福橡化工  5  2013年10月24日  2015年上半年停車  ——

　　巴陵石化  6  2013年12月20日  2015年上半年停車  ——

　　揚子金浦  10  2014年1月17日  2015年上半年停車  ——

　　錦州石化  3  2014年3月1日  2015年上半年停車  ——

　　山東萬達  5  2015年1月1日2015年4月15日  2015年3月9日待定  ——

　　山東華懋  10  2015年3月28日  待定  ——

　　茂名石化  10  2015年3月4日  2015年3月23日  19天

　　獨山子石化  3  2015年4月1日  2015年5月底  2個月

　　新疆藍德  5  2015年4月15日  2015年6月15日  52天

　　山東玉皇（華宇橡膠）  16  2015年2月5日2015年4月23日  2015年3月9日2015年5月15日  53天

　　四川石化  15  2015年1月4日  2015年2月4日  1個月

　　大慶石化  16  2015年6月24日  2015年8月上半月  45天

　　臺橡宇部（南通）  7.2  上半年輪流開停  上半年輪流開停  3個月

　　表2 2015年下半年順丁橡膠裝置檢修預測一覽表

　　單位：萬噸/年

　　企業(yè)名稱 產能 計劃停車時間 計劃開車時間 持續(xù)時間

　　福橡化工  5  2013年10月24日  2015年下半年無開啟計劃  ——

　　巴陵石化  6  2013年12月20日  2015年下半年無開啟計劃  ——

　　揚子金浦  10  2014年1月17日  2015年下半年無開啟計劃  ——

　　錦州石化  3  2014年3月1日  2015年下半年無開啟計劃  ——

　　山東萬達  5  2015年4月15日  待定  ——

　　山東華懋  10  2015年3月28日  待定  ——

　　山東玉皇（華宇橡膠）  16  2015年6月30日  待定  ——

　　大慶石化  16  2015年6月24日  2015年8月上半月  45天

　　臺橡宇部（南通）  7.2  下半年輪流開停  下半年輪流開停  3個月

　　傳化合成材料  10  2015年7月中旬  2015年8月中旬  1個月

　　從下半年裝置檢修一覽表可以看出，福橡、巴陵、揚金、錦州順丁裝置依舊無開啟計劃，山東萬達、山東華懋、華宇橡膠、浙江傳化的開啟多據(jù)丁二烯原料價格的走勢，然后合算成本，則從企業(yè)邊際效益決定裝置開停時間，裝置運行相對穩(wěn)定的為浙江傳化，華宇橡膠成本控制相對嚴格，上半年開工負荷相對較高，下半年預計多以消耗庫存為主。

　　順丁原料預測：國內多數(shù)丁二烯裝置檢修結束，后期僅有中海殼牌16.5萬噸/年丁二烯裝置自10月20號前后開始檢修，預計檢修50天左右。因廠家本次為五年一次大修，平時多以合約供貨為主，因此本次檢修對市場影響或有限。其余廠家方面暫無聽聞檢修消息，供應面對市場貨物支撐力度有限，所以下半年年內丁二烯市場價格過萬或許已成為年內高點。

　　順丁橡膠需求層面：2015年上半年國內全鋼胎市場仍未擺脫價格戰(zhàn)、產能過剩、庫存積壓、同質化嚴重的命運，行業(yè)大洗牌正在進行時，大浪淘沙在所難免，加之輪胎雙反仲裁未最終實施的牽連，預計下半年全鋼胎開工率難以有所突破。

　　卓創(chuàng)觀點：預計順丁下半年行情走勢跌后或將有新一輪的上調趨勢，但上行幅度有限，建議業(yè)者在順丁橡膠價格降至低位后合理建倉。