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近幾日，橡膠期貨走勢再度扭轉(zhuǎn)急下，目前來看，橡膠期貨價格跌破14500元關(guān)鍵位，最低觸及14200元，對于后市，短期內(nèi)橡膠價格仍將可能反復(fù)漲跌，但中長期來看，在產(chǎn)出逐步向停割期過渡而需求方面表現(xiàn)尚可的情況下，橡膠偏強運行概率較大。

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天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟運行緩慢復(fù)蘇

2020年即將結(jié)束，橡膠行業(yè)經(jīng)濟總體繼續(xù)保持穩(wěn)步回升態(tài)勢。回顧年初，在新冠肺炎疫情持續(xù)蔓延的影響下，各國經(jīng)濟普遍下行，全球出現(xiàn)了自上世紀(jì)30年代大蕭條以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退，我國橡膠工業(yè)經(jīng)濟、特別是天然橡膠行業(yè)經(jīng)濟遭受了前所未有的沖擊。從整個大行業(yè)來看，前三季度，我國橡膠行業(yè)實現(xiàn)現(xiàn)價工業(yè)總產(chǎn)值2516.09億元，同比(下同)下降5.88%;實現(xiàn)銷售收入2556.81億元，下降6.23%;實現(xiàn)出口交貨值 774.72 億元，下降 13.53%;出口率(值)為30.30%，減少2.56個百分點。實現(xiàn)利稅198.52億元，增長1.93%;實現(xiàn)利潤142.90億元，增長1.26%;銷售收入利潤率6.43%，增加0.41個百分點;出現(xiàn)41家虧損企業(yè)，增長7.89%;虧損企業(yè)虧損額 10.79 億元，增長31.33%;產(chǎn)成品庫存額302.29億元，下降7.03%。

從天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈來看，20202年前三季度，由于疫情的沖擊，輪胎等主要下游工業(yè)產(chǎn)值增長有所下滑，但是疫情促生了醫(yī)療用品增長的爆發(fā)，天然乳膠下游醫(yī)護手套需求大增，對于濃縮乳膠形成了很好的提振。

根據(jù)數(shù)據(jù)分析，橡膠行業(yè)在2020年前三季度出口交貨值下降13.53%，較2019年同期增幅減少 14.34 個百分點，較上半年降幅減少4.10個百分點。出口率(值)為30.30%，減少 2.56 個百分點。統(tǒng)計的細(xì)分專業(yè)中，天然橡膠下游的乳膠制品出口交貨值實現(xiàn)正增長。

在天然橡膠主要下游輪胎行業(yè)，根據(jù)中橡協(xié)對38家重點會員企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)來看，前三季度實現(xiàn)現(xiàn)價工業(yè)總產(chǎn)值下降4.91%，實現(xiàn)銷售收入下降4.47%。綜合外胎產(chǎn)量下降1.80%，其中子午胎產(chǎn)量下降2.15%，全鋼子午胎產(chǎn)量增長1.31%。子午化率94.44%，減少0.34%。實現(xiàn)出口交貨值下降10.42%，出口率(值)為39.09%，減少2.60%。出口輪胎交貨量下降9.60%，其中出口子午胎下降9.51%;出口率(量)為47.93%，減少4.14%。其中34家企業(yè)實現(xiàn)利稅增長17.12%，實現(xiàn)利潤增長22.66%;銷售收入利潤率6.29%，增加1.33個百分點。出現(xiàn)7家虧損企業(yè)，虧損企業(yè)虧損額6.79億元。產(chǎn)成品庫存額下降9.20%。

力車胎情況來看，根據(jù)中橡協(xié)的25 家重點企業(yè)跟蹤數(shù)據(jù)，前三季度力車胎企業(yè)完成現(xiàn)價工業(yè)總產(chǎn)值增長5.36%，實現(xiàn)銷售收入增長3.15%。主導(dǎo)產(chǎn)品中，自行車外胎產(chǎn)量增長11.07%，電動自行車外胎產(chǎn)量增長15.15%，摩托車外胎產(chǎn)量下降2.91%。實現(xiàn)出口交貨值下降 1.55%，出口率(值)23.10%，減少 1.1%。實現(xiàn)利稅增長25.81%，實現(xiàn)利潤增長 33.87%;銷售收入利潤率2.89%，增加0.66個百分點。產(chǎn)成品庫存額下降13.76%。

四季度天然橡膠下游需求保持穩(wěn)定恢復(fù)

盡管國內(nèi)天然橡膠價格出現(xiàn)持續(xù)上漲，下游企業(yè)成本壓力進一步上升，利潤回落。加之外貿(mào)出口成本因集裝箱問題也出現(xiàn)一定程度增加，國外對中國“雙反”逼緊等，天然橡膠上下游面臨風(fēng)險沖擊增加。但四季度以來，天然橡膠下游行業(yè)仍然保持穩(wěn)步恢復(fù)，從終端來看，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的重點企業(yè)旬報情況，受國家新能源汽車有關(guān)政策利好，11月汽車行業(yè)銷量預(yù)估完成273.3萬輛，環(huán)比增長6.2%，同比增長11.1%。其中，乘用車同比增長9.3%，商用車同比增長14.2%。1-11月，汽車行業(yè)累計銷量預(yù)估完成2243萬輛，同比下降3%。其中，乘用車同比下降7.8%;商用車同比增長20.2%。從11月汽車銷量繼續(xù)增長來看，2020全年銷量或好于同比下降10%的預(yù)期，利好上游輪胎市場。

從輪胎行業(yè)恢復(fù)情況來看，2020年四季度后期，隨著圣誕節(jié)到來，海外經(jīng)銷商補貨積極性不減，支撐輪胎廠家外銷訂單量。另外目前輪胎工廠處于壘庫存階段，短期來看，廠家仍將維持高開工運行。根據(jù)隆眾資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，半鋼胎方面，12月初半鋼胎廠家開工基本持穩(wěn)，目前國內(nèi)一線品牌半鋼胎廠家開工基本處于滿產(chǎn)水平，山東地區(qū)工廠因前期內(nèi)銷部分型號存缺貨現(xiàn)象，月初廠家開工亦是高位運行。全鋼胎方面，前期限產(chǎn)廠家開工逐漸恢復(fù)至高位，加之多數(shù)廠家外銷訂單充足，排產(chǎn)積極仍然較高，帶動整體樣本開工率小幅上漲。

從輪胎未來需求來看，雖然當(dāng)前國內(nèi)市場受季節(jié)性影響需求持續(xù)走弱，出貨量下滑明顯，但進入2021年后國內(nèi)市場進一步復(fù)蘇以及海外訂單穩(wěn)定，輪胎未來需求恢復(fù)，中長期有足夠空間來消化天然橡膠原料價格上漲。

國內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割

2021年一季度天膠或存在供應(yīng)減量

從國內(nèi)天膠主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)情況來看，進入12月以后，各產(chǎn)區(qū)有序停割。國內(nèi)云南現(xiàn)階段版納在12月5日后全面停割，不同片區(qū)之間停割時間略有差異。停割前云南產(chǎn)區(qū)膠水產(chǎn)量少，干含低，部分加工廠已經(jīng)停止收購膠水。海南產(chǎn)區(qū)中部偏北縣市預(yù)計12月中下旬進入停割期，中部主產(chǎn)區(qū)預(yù)計元旦前后停割。12月初海南主產(chǎn)區(qū)天氣相對正常，臨近停割期部分工廠有增加全乳膠產(chǎn)量和濃乳冬季儲備預(yù)期。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)2020年產(chǎn)量預(yù)計較2019年全年減少約16%，2020年前1-11月天然乳膠產(chǎn)量為66.46萬噸，較2019年產(chǎn)量下滑了約11.2萬噸。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，10月份中國天然膠進口量環(huán)比下跌25.02%，同比上漲39.33%。10月份中國自各主要進口來源國進口量均大幅縮減，主因東南亞主產(chǎn)區(qū)雨水較多造成的原料偏少，疊加國內(nèi)市場因期貨大幅拉漲及基差快速擴大造成的市場鮮有加倉。而11月份來看，隨著東南亞主產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，原料提量迅速，預(yù)計進口量環(huán)比上漲。

目前處于全球天然橡膠高產(chǎn)期末期及減產(chǎn)期初期，雖然12月依舊處于產(chǎn)量高位階段，但是2021年一季度由于供應(yīng)可能處于青黃不接的狀態(tài)，低供應(yīng)與穩(wěn)定需求之間缺口明顯，市場對于供應(yīng)趨緊預(yù)期增強。12月中后期預(yù)計國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)附近暫無臺風(fēng)。雖然12月初泰國南部和馬來西亞周度降雨量同環(huán)比大漲，泰國部分地區(qū)出現(xiàn)洪澇災(zāi)害，其他國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)降雨相對較少，割膠作業(yè)影響較小。

到了2021年一季度，天然橡膠主產(chǎn)區(qū)開割時間可能仍然受拉尼娜現(xiàn)象影響而出現(xiàn)延遲。根據(jù)氣象預(yù)測數(shù)據(jù)，拉尼娜持續(xù)到2021年已經(jīng)成為了板上釘釘?shù)氖聦�，到了春季之后，拉尼娜的發(fā)展概率也高達(dá)了65%。赤道附近，特別是天然橡膠產(chǎn)區(qū)，預(yù)計降水仍然偏多。再加上新冠疫苗大范圍接種前，東南亞主產(chǎn)區(qū)仍然可能面臨疫情威脅，割膠效率維持較低水平，供應(yīng)減少，促進國內(nèi)青島保稅區(qū)庫存持續(xù)去化，進而提升天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)挺價意愿。

整體來看，由于四季度受天氣和疫情影響，國內(nèi)和東南亞橡膠主產(chǎn)區(qū)天膠產(chǎn)量可能低于2019年同期，貿(mào)易商挺價意愿較強，也造成了下游輪胎企業(yè)生產(chǎn)成本的提升。短期內(nèi)還需警惕其它不確定性因素可能對橡膠期貨價格的沖擊，保持謹(jǐn)慎操作。

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