海達(dá)股份作為橡膠零配件行業(yè)龍頭,其產(chǎn)品以密封和減震兩大功能為基礎(chǔ),應(yīng)用于航運(yùn)、軌道交通、建筑、汽車四大領(lǐng)域。其中2015年軌交板塊業(yè)務(wù)收入占比38%,汽車業(yè)務(wù)收入占比27%。2016年業(yè)績(jī)按照預(yù)期增長(zhǎng)也主要依賴軌交和汽車兩大板塊業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)的快速成長(zhǎng)。公司憑借在軌交+汽車領(lǐng)域的長(zhǎng)期積累以及橡膠研發(fā)技術(shù)的優(yōu)勢(shì),沿著這兩個(gè)路徑持續(xù)拓展,發(fā)展前景廣闊。

 

　　2.未來(lái)五年軌交市場(chǎng)橡膠配件年均需求超30億,公司作為行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)將持續(xù)受益

 

　　軌交板塊業(yè)務(wù)占公司38%的收入,貢獻(xiàn)近40%的利潤(rùn)。其中軌道交通車輛密封條市場(chǎng)份額達(dá)到50%以上,隨著我國(guó)動(dòng)車(17-18年)、城軌地鐵(17-20年)持續(xù)維持通車高峰,車輛需求增長(zhǎng)將帶動(dòng)公司軌交車輛密封條業(yè)務(wù)確定性持續(xù)增長(zhǎng)。

 

　　3.立足汽車天窗密封件龍頭地位,切入整車密封,并拓展減震件,逐漸分享密封件+減震件年均488億市場(chǎng)

 

　　海達(dá)兩大汽車橡膠件業(yè)務(wù)密封件和減震件對(duì)應(yīng)十三五市場(chǎng)空間分別達(dá)每年228億和260億,海達(dá)在汽車天窗橡膠密封條細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)份額超過(guò)60%,已經(jīng)逐步切入北汽、廣汽、上汽等大型汽車廠商的供貨體系,并帶動(dòng)整車密封件放量,并逐漸拓展至減震件領(lǐng)域,前期與大型汽車廠商合作同步開發(fā)的多個(gè)車型逐步量產(chǎn),汽車業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)。

 

　　4.建筑板塊二三線城市銷售網(wǎng)布局迎來(lái)豐收,先發(fā)布局EPDM產(chǎn)品業(yè)績(jī)爆發(fā)在即

 

　　我國(guó)每年新增建筑帶來(lái)門窗和幕墻密封條市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)36億,根據(jù)規(guī)劃到2020年綠色建筑在新建建筑比重將超過(guò)30%,這將促進(jìn)建筑密封件領(lǐng)域EPDM綠色材料逐漸取代PVC,海達(dá)股份在建筑密封領(lǐng)域公司已躋身中大型供應(yīng)商行業(yè),先發(fā)布局EPDM產(chǎn)品中高端市場(chǎng),擁有國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶,公司從2015年開始重點(diǎn)布局二三線城市、偏遠(yuǎn)城市擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò),明年將迎來(lái)豐收季,建筑板塊業(yè)績(jī)爆發(fā)在即。

 

　　5.盈利預(yù)測(cè):

 

　　我們估計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.29、0.48、0.57元,對(duì)應(yīng)的估值水平為60X、36X、30X,考慮公司業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng),給予“推薦”評(píng)級(jí)。

 

　　6.風(fēng)險(xiǎn)提示:

 

　　軌交及汽車下游需求不及預(yù)期,建筑業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期