海達(dá)股份深度報(bào)告:轉(zhuǎn)型成功,重回快車道的軌交小龍頭
發(fā)布時(shí)間：2016-12-29 09:30:13 人瀏覽
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獨(dú)到見解:
國內(nèi)城軌+高鐵建設(shè)如火如荼,中美加碼基建,高鐵“一路一帶”戰(zhàn)略迎來推廣黃金時(shí)期,軌交產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司成為市場關(guān)注焦點(diǎn),在產(chǎn)業(yè)鏈公司具備較快業(yè)績成長速度且確定性較高的背景下,海達(dá)股份作為細(xì)分領(lǐng)域龍頭的優(yōu)勢逐漸被市場所認(rèn)識。同時(shí)公司憑借在軌交+汽車領(lǐng)域的長期積累以及橡膠研發(fā)技術(shù)的優(yōu)勢,將沿著以上兩個(gè)路徑持續(xù)拓展,發(fā)展前景廣闊。
投資要點(diǎn)
1.公司是橡膠零配件細(xì)分行業(yè)龍頭,軌交+汽車業(yè)務(wù)成為公司增長支柱 海達(dá)股份橡膠零配件產(chǎn)品以密封和減震兩大功能為基礎(chǔ),應(yīng)用于航運(yùn)、軌道交通、建筑、汽車四大領(lǐng)域,并逐步形成了船用艙蓋橡膠部件、集裝箱橡膠部件、盾構(gòu)隧道止水橡膠密封件、軌道車輛橡膠密封條、建筑橡膠密封條、軌道減振橡膠部件、汽車橡膠密封條及其他共八大類產(chǎn)品。
2.未來五年軌交市場橡膠配件年均需求超30億,公司作為行業(yè)龍頭業(yè)績將持續(xù)受益
軌交板塊業(yè)務(wù)占公司38%的收入,貢獻(xiàn)近40%的利潤。其中軌道交通車輛密封條市場份額達(dá)到50%以上,隨著我國動車(17-18年)、城軌地鐵(17-20年)持續(xù)維持通車高峰,車輛需求增長將帶動公司軌交車輛密封條業(yè)務(wù)確定性持續(xù)增長。
3.立足汽車天窗密封件龍頭地位,切入整車密封,并拓展減震件,逐漸分享密封件+減震件年均488億市場
海達(dá)兩大汽車橡膠件業(yè)務(wù)密封件和減震件對應(yīng)十三五市場空間分別達(dá)每年228億和260億,海達(dá)在汽車天窗橡膠密封條細(xì)分領(lǐng)域市場份額超過60%,已經(jīng)逐步切入北汽、廣汽等大型汽車廠商的供貨體系,并帶動整車密封件放量,并逐漸拓展至減震件領(lǐng)域,前期與大型汽車廠商合作同步開發(fā)的多個(gè)車型逐步量產(chǎn),汽車業(yè)務(wù)有望快速增長。
4.建筑板塊二三線城市銷售網(wǎng)布局迎來豐收,先發(fā)布局EPDM產(chǎn)品業(yè)績爆發(fā)在即
我國每年新增建筑帶來門窗和幕墻密封條市場規(guī)模合計(jì)36億,根據(jù)規(guī)劃到2020年綠色建筑在新建建筑比重將超過30%,這將促進(jìn)建筑密封件領(lǐng)域EPDM綠色材料逐漸取代PVC,海達(dá)股份在建筑密封領(lǐng)域公司已躋身中大型供應(yīng)商行業(yè),先發(fā)布局EPDM產(chǎn)品中高端市場,擁有國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶,公司從2015年開始重點(diǎn)布局二三線城市、偏遠(yuǎn)城市擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò),明年將迎來豐收季,建筑板塊業(yè)績爆發(fā)在即。
5.盈利預(yù)測:
我們估計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.29、0.48、0.57元,對應(yīng) 的估值水平為65、39、33倍,考慮公司業(yè)績確定性增長,類比軌交板塊其他零配件公司的估值水平,我們認(rèn)為公司在估值上具有一定的安全邊際,給予“推薦”評級。
6.風(fēng)險(xiǎn)提示:
行業(yè)競爭加劇
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