【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 企業(yè)動(dòng)態(tài)】

 　　2016年7月6日玲瓏輪胎（601966）首登上交所即連拉多個(gè)漲停板的美景，讓坊間對(duì)同屬中國知名輪胎企業(yè)的三角輪胎股份有限公司(下稱“三角輪胎”)的上市之路倍感期待。事實(shí)上，后者已成功過會(huì)，甚至其過會(huì)時(shí)間還稍先于前者。

　　據(jù)《》記者了解，三角輪胎此次擬登陸滬市主板，將發(fā)行不超過2億股股份，合計(jì)募資至少達(dá)52.93億元。其中25.07億元將投向年產(chǎn)200萬條高性能智能化全鋼載重子午胎搬遷升級(jí)改造項(xiàng)目，此外的27.86億元將投資于南海新區(qū)800萬條高性能乘用車胎轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目。

　　盡管上市前景可期，但對(duì)于三角輪胎來講，行業(yè)外部風(fēng)險(xiǎn)尤甚。一方面，原材料天然橡膠價(jià)格的不穩(wěn)定將對(duì)該公司產(chǎn)品采購及定價(jià)產(chǎn)生極大影響；另一方面，其出口產(chǎn)品占比較高，國際貿(mào)易摩擦的持續(xù)加劇將對(duì)該公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不可預(yù)估的負(fù)面作用。

　　實(shí)際控制人風(fēng)險(xiǎn)

　　2015年，受美國“雙反”沖擊，國內(nèi)輪胎產(chǎn)量出現(xiàn)負(fù)增長，輪胎行業(yè)整體遭遇寒冬，多家輪胎企業(yè)資金鏈斷裂。沃森輪胎、奧戈瑞破產(chǎn)，德瑞寶、恒宇輪胎產(chǎn)能收縮，恒豐輪胎、青島雙星（000599）集團(tuán)重組。而最令人驚訝的莫過于有著45年歷史的首創(chuàng)輪胎正式宣告破產(chǎn)，這種情形在中國輪胎行業(yè)發(fā)展史上還是第一次。

　　否極泰來，行至2016年，行業(yè)開工率終于提升，特別是各輪胎上市公司相繼公布的一季度業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)了良好增長。7月6日，玲瓏輪胎先于三角輪胎上市，亦呈現(xiàn)出良好勢(shì)頭，這一切使得投資者不由得對(duì)三角輪胎之上市充滿期待。

　　據(jù)《》記者了解，三角輪胎為中國國內(nèi)領(lǐng)先的綜合性供產(chǎn)銷一體化輪胎企業(yè)。其業(yè)務(wù)范圍覆蓋商用車輪胎、乘用車輪胎、工程子午胎和巨胎、特種輪胎等，年產(chǎn)能達(dá)2200多萬套。報(bào)告期內(nèi)該公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，資產(chǎn)總額保持穩(wěn)定，與公司實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營情況及行業(yè)特點(diǎn)相匹配。

　　盡管近幾年該公司運(yùn)營基本保持穩(wěn)定，但仍有些內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

　　據(jù)該公司招股書顯示，本次發(fā)行前，控股股東三角集團(tuán)直接持有三角輪胎75.79%的股份，按照本次公開發(fā)行20000萬股測(cè)算，發(fā)行后三角集團(tuán)仍持有發(fā)行人56.84%的股份。

　　而作為三角輪胎的董事長，在本次發(fā)行前，丁玉華直接持有該公司4.62%股權(quán)，另通過新太投資、新陽投資和金石投資間接控制三角集團(tuán)，因此，丁玉華為三角輪胎的實(shí)際控制人。在本次新股發(fā)行后，丁玉華的實(shí)際控制人地位亦不會(huì)發(fā)生變化。業(yè)內(nèi)資深人士表示，若公司實(shí)際控制人不恰當(dāng)?shù)厥褂闷淇刂频匚�，可能�?huì)導(dǎo)致公司法人治理有效性不足，進(jìn)而出現(xiàn)不利于公司及其他投資者利益的影響。

　　原材料價(jià)格波動(dòng)加大采購難度

　　除去實(shí)際控制人風(fēng)險(xiǎn)，在原材料價(jià)格波動(dòng)方面，三角輪胎同樣需仔細(xì)應(yīng)對(duì)。在證監(jiān)會(huì)于其官網(wǎng)披露三角輪胎發(fā)審結(jié)果的同時(shí)，其亦向后者提出了原材料風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)詢問。

　　《》記者查閱三角輪胎招股書發(fā)現(xiàn)，天然橡膠和合成橡膠是輪胎生產(chǎn)的主要原材料，報(bào)告期內(nèi)天然橡膠和合成橡膠在該公司生產(chǎn)成本中的占比平均約為46%。通常來講，橡膠價(jià)格的波動(dòng)與輪胎公司的生產(chǎn)成本呈較強(qiáng)的正相關(guān)性，且輪胎產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)一般滯后于橡膠價(jià)格的波動(dòng)。天然橡膠是重要的戰(zhàn)略物資和工業(yè)原料，作為大宗商品，其價(jià)格受宏觀經(jīng)濟(jì)、供需狀況、天氣變化等諸多因素影響；合成橡膠作為石化產(chǎn)品，其價(jià)格與石油價(jià)格有著直接關(guān)系，同時(shí)也與天然橡膠價(jià)格有一定聯(lián)動(dòng)性。

　　在經(jīng)歷2008年金融危機(jī)大幅調(diào)整后，上海天膠期貨價(jià)格自2010年年初開始穩(wěn)步上升，至2011年2月創(chuàng)下4.35萬元/噸的歷史最高紀(jì)錄，此后天然橡膠價(jià)格開始反轉(zhuǎn)向下且呈持續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，至2015年4月底收盤價(jià)為1.45萬元/噸，已接近2008年金融危機(jī)時(shí)的低位。時(shí)至2016年，天然橡膠價(jià)格最低為9760元/噸，最高達(dá)到1.3萬元/噸。如今后受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的改善等因素影響，天然橡膠價(jià)格快速上漲，可能會(huì)對(duì)公司的盈利水平產(chǎn)生較大影響。

　　如此起伏的市場(chǎng)行情，對(duì)輪胎企業(yè)的原材料采購方面的壓力加大，而這種忽上忽下的價(jià)格變動(dòng)對(duì)公司采購策略的影響，在三角輪胎招股書中已有所顯現(xiàn)。

　　從天然橡膠的均價(jià)來看，2012年至2014年，其采購均價(jià)分別為2.04萬元、1.6萬元、1.15萬元，各個(gè)年度的庫存均價(jià)均比采購均價(jià)低近2000元，分別為1.86萬元、1.42萬元、0.99萬元。但合成橡膠卻又不是相同的趨勢(shì)，2012年至2014年，該公司合成橡膠采購均價(jià)為1.85萬元、1.32萬元、1.19萬元，2012年該公司的庫存均價(jià)比采購均價(jià)低約1088元，為1.74萬元，但時(shí)至2013年及2014年，該公司庫存均價(jià)卻比采購均價(jià)高出1000余元，分別為1.49萬元、1.32萬元。

　　此外，通常來講天然橡膠的性能要優(yōu)于合成橡膠且產(chǎn)量有限，因此價(jià)格更高，但在三角輪胎招股書中可以發(fā)現(xiàn)，2013年其合成橡膠的庫存均價(jià)卻高于天然橡膠，而到了2014年，合成橡膠的庫存均價(jià)和采購均價(jià)都已高過天然橡膠。

　　業(yè)內(nèi)資深人士表示，在原材料采購方面，輪胎企業(yè)要善于利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，使得企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營，這樣才會(huì)讓企業(yè)避免原材料采購價(jià)格波動(dòng)帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)，也能夠使企業(yè)在國內(nèi)外大環(huán)境相同的情況下，在同行業(yè)中取得一定的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

　　國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)加劇

　　作為世界主要輪胎生產(chǎn)國和出口國，自加入WTO以來，中國輪胎行業(yè)正面臨著越來越多的國際貿(mào)易摩擦。例如，美國自2009年9月26日至2012年9月26日期間，對(duì)從中國進(jìn)口的所有小轎車和輕型卡車輪胎實(shí)施為期三年的懲罰性關(guān)稅，稅率分別為35%、30%和25%，被稱為“美國輪胎特保案”。2012年3月13日美國開始實(shí)施反補(bǔ)貼法案(H.R.4105法案)，美國政府可對(duì)包括中國在內(nèi)的“非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家”征收反補(bǔ)貼稅。

　　2015年1月21日美國商務(wù)部發(fā)布了對(duì)華乘用及輕卡輪胎反傾銷初裁結(jié)果，認(rèn)定中國輸美有關(guān)輪胎存在傾銷行為。3月19日美國商務(wù)部修正了對(duì)華乘用車及輕卡車輪胎傾銷初裁稅率，修正后中國應(yīng)訴企業(yè)合并稅率為23.36%至30.46%(三角輪胎適用合并稅率為23.77%)，全國統(tǒng)一合并稅率為100.02%。

　　2016年2月，美國商務(wù)部再次發(fā)起對(duì)從中國進(jìn)口的卡車和公共汽車輪胎的反傾銷和反補(bǔ)貼(“雙反”)調(diào)查，并于28日宣布初裁結(jié)果，認(rèn)定上述產(chǎn)品存在補(bǔ)貼行為。美國商務(wù)部將通知美國海關(guān)對(duì)中國出口的上述產(chǎn)品征收相應(yīng)的保證金。

　　在世界經(jīng)濟(jì)增長乏力、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的情況下，中國輪胎業(yè)在海外市場(chǎng)也面臨著日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，美國、歐盟、巴西、印度等國家和地區(qū)先后向中國輪胎行業(yè)發(fā)起多次反補(bǔ)貼、反傾銷調(diào)查。2012年、2013年及2014年三角輪胎出口業(yè)務(wù)收入比重分別為55.91%、54.66%、58.24%，均超越半數(shù)份額，而且三角輪胎出口收入來源第一大國即為美國。若輪胎行業(yè)國際貿(mào)易摩擦加劇，可能將對(duì)該公司輪胎出口和經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。