并購華森塑膠,布局汽車零配件領(lǐng)域:公司公告擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買華森塑膠100%的股權(quán)并募集配套資金,本次交易的預估交易價格為8億元,其中3.2億元以向華森塑交原股東發(fā)行股份的方式支付,發(fā)行價格10.62元/股,發(fā)行數(shù)量為30,131,826股。同時公司擬募集配套資金總額不超過5億元,其中4.8億元用于支付本次交易現(xiàn)金對價,剩余部分用于支付本次交易稅費及中介機構(gòu)費。華森塑膠原股東承諾2016-2018年歸母扣非凈利潤分別為6000萬元、8000萬元和1億元。

 

化工新材料+汽車零配件兩大板塊協(xié)同發(fā)展:華森塑膠成立于1996年,主要從事汽車用塑料,橡膠制品研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品包括塑膠密封件、塑膠減震緩沖材及其他汽車用相關(guān)產(chǎn)品, 在產(chǎn)品開發(fā)能力、產(chǎn)能上居行業(yè)前列,深耕汽車零配件行業(yè)20余年積累了豐富的經(jīng)驗,為多家整車廠的一級供應商(全市場供應商1.5萬家,其中一級供應商僅600家),綜合競爭力明顯。華森塑膠15年和16年1-4月分別實現(xiàn)營業(yè)收入19,110.88萬元和7,081.69萬元,實現(xiàn)凈利潤5,106.17萬元和2,089.46萬元;毛利率分別為45.91%和48.04%,凈利潤率為26.72%和29.51%,盈利水平明顯高于公司現(xiàn)有業(yè)務,并購完成后將顯著增厚公司業(yè)績。我們認為并購華森塑膠有利于促進公司工業(yè)用膠的產(chǎn)品銷售,一方面華森塑膠可以直接采購公司的工業(yè)用膠產(chǎn)品,另一方面公司可以利用華森已有的客戶資源與市場份額進一步為公司開拓市場進入其汽車渠道。公司目前汽車用膠主要應用于車燈,為國內(nèi)車燈膠第一品牌。車用膠年需求量近50萬噸,且未來仍將保證15%的增速。根據(jù)公告公司現(xiàn)已進入大眾的配件采購體系,在合資品牌車領(lǐng)域的汽車用膠將會較快增長。廣大的市場空間和進口替代的需求為公司汽車用膠產(chǎn)品進一步放量奠定了堅實的基礎。汽車零配件屬于汽車行業(yè)的上游,公司在缺少汽車行業(yè)核心技術(shù)與所占市場份額的情況下,可以通過并購上游零配件公司從而切入汽車產(chǎn)業(yè)鏈,借此打造公司汽車業(yè)務板塊,實現(xiàn)以化工新材料業(yè)務為主,兼做汽車零配件的多元化經(jīng)營模式。

 

新能源電池膠已獲重大突破,放量在即:硅寶原有業(yè)務主要為生產(chǎn)、研制有機硅膠產(chǎn)品,公司在進一步鞏固建筑膠市場和提高高附加值工業(yè)膠產(chǎn)品的運用領(lǐng)域和市場份額的基礎上,近年來積極布局電力防腐、汽車、電子電器、新能源等領(lǐng)域,尤其是公司研發(fā)的電池膠產(chǎn)品業(yè)績顯著增長,成為公司業(yè)績增長的新亮點。隨著我國新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展,在提高動力電池能量密度比的同時,保證電池的安全性也是亟待解決的重要課題。公司切入鋰電池領(lǐng)域,推出電池膠產(chǎn)品專門用于解決鋰電安全問題。16年1月公司公告與億緯鋰能簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,未來雙方將達成長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系,就新能源汽車動力電池安全性整體解決方案實現(xiàn)共同發(fā)展,公司將向億緯鋰能新能源汽車動力電池包提供硅酮灌封膠產(chǎn)品,以及相應的技術(shù)服務。億緯鋰能是國內(nèi)領(lǐng)先的新能源汽車動力電池企業(yè),與其合作標志著公司在鋰電安全領(lǐng)域的拓展已獲得一定的市場認可,雙方攜手將加速這一業(yè)務的突破。除攜手億緯鋰能之外,公司還在積極將產(chǎn)品送與其他電池廠商測試,現(xiàn)電池膠產(chǎn)品已形成批量化銷售,公司將逐步形成產(chǎn)品向電動車行業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標。

 

工業(yè)4.0機器人已通過測試,重點籌備中:設備制造及工程服務是公司第三大類業(yè)務,15年實現(xiàn)營業(yè)收入2,400萬,同比增長6.18%,并開始為公司凈利潤貢獻力量。公司積極進軍工業(yè)4.0領(lǐng)域,致力于智能化應用設備領(lǐng)域的發(fā)展,根據(jù)公告研發(fā)的點膠機器人已通過某世界500強企業(yè)的參數(shù)測試,具備智能高效、高精密度等特點,可廣泛應用于手機、平板電腦、電子、電器、汽車等行業(yè)的封裝領(lǐng)域,將成為公司大力拓展的領(lǐng)域。控股子公司硅特自動化已經(jīng)從單一有機硅密封膠設備制造逐步轉(zhuǎn)型為自動化設備及工程配套整體解決方案提供商,機器人業(yè)務今年重點籌備,明年將開始發(fā)力,成為公司又一業(yè)績增長點。

 

投資建議:公司作為有機硅行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),營收和凈利潤連續(xù)多年穩(wěn)步增長,在鞏固傳統(tǒng)業(yè)務市場份額的基礎上,積極向高附加值的新領(lǐng)域拓展,15年在點膠機器人和動力鋰電池膠產(chǎn)品上已取得里程碑式的突破,成功切入工業(yè)4.0和新能源汽車兩大國家重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)。此次并購華森塑膠,是公司切入汽車尤其是電動車行業(yè)的重要布局,公司將逐步從單一材料制造商轉(zhuǎn)變成為綜合服務提供商,產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢不斷延伸。暫不考慮增發(fā)和此次重大資產(chǎn)重組事項,我們預計公司16-18年的EPS 分別為0.35、0.49及0.65元,維持買入-A 評級,提高目標價至21元。