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浙江三維橡膠制品股份有限公司（下稱“三維橡膠”）的財(cái)務(wù)狀況問(wèn)題近來(lái)不斷受到媒體關(guān)注。幾篇報(bào)道中，三維橡膠毛利率低于同行業(yè)企業(yè)、應(yīng)收賬款，存貨逐年上升，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)下滑等問(wèn)題被多次提及。近日的一篇媒體報(bào)道，在對(duì)三維橡膠招股書(shū)中庫(kù)存商品的數(shù)據(jù)進(jìn)行深入分析后，還得出了庫(kù)存商品數(shù)據(jù)造假的結(jié)論。對(duì)于應(yīng)收賬款增加但營(yíng)業(yè)收入?yún)s駐足不前的狀況則被質(zhì)疑是“殺雞取卵”的行為。除了財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)，身處橡膠行業(yè)的三維橡膠也受到行業(yè)下滑的影響，未來(lái)或不容樂(lè)觀。 毛利率落后于同行庫(kù)存商品數(shù)據(jù)造假？ 據(jù)《時(shí)代周報(bào)》報(bào)道，從三維橡膠披露的招股說(shuō)明書(shū)來(lái)看，該公司在經(jīng)營(yíng)上也存在著一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)顯示，三維橡膠的產(chǎn)品V帶和傳送帶產(chǎn)量排名靠前。上述產(chǎn)品產(chǎn)量連續(xù)三年在行業(yè)內(nèi)排名前十位。不過(guò)，即便有著高產(chǎn)能，三維橡膠的毛利率卻一直落后同行業(yè)上市公司。 招股說(shuō)明書(shū)顯示，2011年、2012年和2013年，三維橡膠膠帶產(chǎn)品的綜合毛利率分別為12。92％、17。97％和26。55％。報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)上市公司三力士、雙箭股份、寶通帶業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均高于三維橡膠。 除毛利率較低，三維橡膠存貨占比也較高，呈逐年上升之勢(shì)。2012年至2014年，三維橡膠的存貨分別為1。24億元、1。58億元和2。2億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為27。31％、26。93％和29。95％。從2012年到2014年，該公司存貨金額從12400。22萬(wàn)元增加到了22132。08萬(wàn)元，增幅高達(dá)78。48％。存貨的增加一方面會(huì)占用企業(yè)大量的流動(dòng)資金，從另一方面則反映出三維橡膠的產(chǎn)品并非像其招股書(shū)所述的那么暢銷。 《證券市場(chǎng)紅周刊》還對(duì)庫(kù)存商品數(shù)量提出了疑問(wèn)，認(rèn)為該公司招股書(shū)所提供的數(shù)據(jù)可能存在造假的情況。三維橡膠在招股書(shū)中介紹公司產(chǎn)品的產(chǎn)銷情況時(shí)給出了輸送帶和V帶產(chǎn)量和銷量的詳細(xì)數(shù)據(jù)，根據(jù)招股書(shū)提供的以上兩種產(chǎn)品的單位成本，推算出其2013年度的新增庫(kù)存商品金額為5167。32萬(wàn)元。依據(jù)三維橡膠提供的數(shù)據(jù)來(lái)看，該公司2012年12月31日的庫(kù)存商品金額為5424。21萬(wàn)元，再算上2013年新增的5167。32萬(wàn)元，則2013年末的庫(kù)存商品金額應(yīng)該為10591。53萬(wàn)元。然而其招股書(shū)給出的庫(kù)存商品金額卻僅為6824。12萬(wàn)元，比核算數(shù)據(jù)少了3000多萬(wàn)。 報(bào)道指出，2014年數(shù)據(jù)也存在問(wèn)題。根據(jù)報(bào)道分析，2014年三維橡膠庫(kù)存商品新增金額應(yīng)為1557。16萬(wàn)元。以上文分析的截至2013年12月31日庫(kù)存商品金額10591。53萬(wàn)元來(lái)計(jì)算，再算上2014年新增的1557。16萬(wàn)元庫(kù)存商品，則2014年末的庫(kù)存商品金額應(yīng)該超過(guò)1。2億元，而實(shí)際上招股書(shū)給出的2014年年末的庫(kù)存商品金額卻僅僅為7822。85萬(wàn)元，比記者核算出的金額少了4000多萬(wàn)元。 以增加賒銷換取營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)是“殺雞取卵” 據(jù)《證券市場(chǎng)紅周刊》報(bào)道，2012年至2014年中，三維橡膠的應(yīng)收賬款金額分別為18611。06萬(wàn)元、26565。36萬(wàn)元和31470。22萬(wàn)元，其中2013年相較2012年增幅高達(dá)42。74％，而2014年相較2013年也增長(zhǎng)了18。46％，其應(yīng)收賬款可謂是增速迅猛。 正常情況下，隨著企業(yè)營(yíng)業(yè)水平的不斷提高和營(yíng)業(yè)收入的不斷增加，企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模有所增加屬于正�，F(xiàn)象，但三維橡膠的營(yíng)業(yè)收入?yún)s駐足不前。 2012年至2014年，三維橡膠的營(yíng)業(yè)收入金額分別為93232。43萬(wàn)元、97147。69萬(wàn)元和92815。66萬(wàn)元，其中2013年相較2012年增長(zhǎng)了4。20％，雖然略有增長(zhǎng)，但增速并不明顯。而2014年相比2013年，不但沒(méi)有實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的增加，反而減少了4。46％，以至于其2014年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入比2012年的還低。 報(bào)道認(rèn)為，三維橡膠是放寬了銷售條件，加大了賒銷力度。而這種以增加賒銷規(guī)模來(lái)?yè)Q取營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的方法無(wú)疑是殺雞取卵。這使得該公司應(yīng)收賬款快速增加，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)巨大。 凈利潤(rùn)方面，據(jù)《時(shí)代周報(bào)》報(bào)道，2012年至2014年，凈利潤(rùn)分別為0。8億元、1。6億元和1。45億元。其中，2013年相比較2012年在凈利潤(rùn)方面出現(xiàn)增長(zhǎng)，2014年則發(fā)生大幅下滑，凈利潤(rùn)縮水約0。15億元。 受原油價(jià)格、期貨市場(chǎng)等多重因素的影響，天然橡膠的價(jià)格波動(dòng)較大，橡膠行業(yè)受到市場(chǎng)下行的影響。以上海期貨交易所天然橡膠期貨價(jià)格為例，自2009年3月價(jià)格低點(diǎn)11360元／噸持續(xù)上漲，攀升至2011年2月的42895元／噸歷史高位，上漲幅度高達(dá)277％，隨后天然橡膠價(jià)格一路下跌，去年底下跌至13405元／噸，跌幅達(dá)68％。卓創(chuàng)資訊橡膠行業(yè)分析師王玉蓮表示，未來(lái)一兩年內(nèi)，橡膠行業(yè)整體態(tài)勢(shì)不會(huì)得到改善，橡膠原材料格將維持持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，合成橡膠因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩也將下滑。

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