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浙江三維橡膠制品股份有限公司（下稱“三維橡膠”）的財務(wù)狀況問題近來不斷受到媒體關(guān)注。幾篇報道中，三維橡膠毛利率低于同行業(yè)企業(yè)、應(yīng)收賬款，存貨逐年上升，營業(yè)收入和凈利潤下滑等問題被多次提及。近日的一篇媒體報道，在對三維橡膠招股書中庫存商品的數(shù)據(jù)進行深入分析后，還得出了庫存商品數(shù)據(jù)造假的結(jié)論。對于應(yīng)收賬款增加但營業(yè)收入?yún)s駐足不前的狀況則被質(zhì)疑是“殺雞取卵”的行為。除了財務(wù)方面的風(fēng)險，身處橡膠行業(yè)的三維橡膠也受到行業(yè)下滑的影響，未來或不容樂觀。 毛利率落后于同行庫存商品數(shù)據(jù)造假？ 據(jù)《時代周報》報道，從三維橡膠披露的招股說明書來看，該公司在經(jīng)營上也存在著一定程度的風(fēng)險。招股書顯示，三維橡膠的產(chǎn)品V帶和傳送帶產(chǎn)量排名靠前。上述產(chǎn)品產(chǎn)量連續(xù)三年在行業(yè)內(nèi)排名前十位。不過，即便有著高產(chǎn)能，三維橡膠的毛利率卻一直落后同行業(yè)上市公司。 招股說明書顯示，2011年、2012年和2013年，三維橡膠膠帶產(chǎn)品的綜合毛利率分別為12。92％、17。97％和26。55％。報告期內(nèi)，同行業(yè)上市公司三力士、雙箭股份、寶通帶業(yè)主營業(yè)務(wù)毛利率均高于三維橡膠。 除毛利率較低，三維橡膠存貨占比也較高，呈逐年上升之勢。2012年至2014年，三維橡膠的存貨分別為1。24億元、1。58億元和2。2億元，占流動資產(chǎn)的比重分別為27。31％、26。93％和29。95％。從2012年到2014年，該公司存貨金額從12400。22萬元增加到了22132。08萬元，增幅高達78。48％。存貨的增加一方面會占用企業(yè)大量的流動資金，從另一方面則反映出三維橡膠的產(chǎn)品并非像其招股書所述的那么暢銷。 《證券市場紅周刊》還對庫存商品數(shù)量提出了疑問，認為該公司招股書所提供的數(shù)據(jù)可能存在造假的情況。三維橡膠在招股書中介紹公司產(chǎn)品的產(chǎn)銷情況時給出了輸送帶和V帶產(chǎn)量和銷量的詳細數(shù)據(jù)，根據(jù)招股書提供的以上兩種產(chǎn)品的單位成本，推算出其2013年度的新增庫存商品金額為5167。32萬元。依據(jù)三維橡膠提供的數(shù)據(jù)來看，該公司2012年12月31日的庫存商品金額為5424。21萬元，再算上2013年新增的5167。32萬元，則2013年末的庫存商品金額應(yīng)該為10591。53萬元。然而其招股書給出的庫存商品金額卻僅為6824。12萬元，比核算數(shù)據(jù)少了3000多萬。 報道指出，2014年數(shù)據(jù)也存在問題。根據(jù)報道分析，2014年三維橡膠庫存商品新增金額應(yīng)為1557。16萬元。以上文分析的截至2013年12月31日庫存商品金額10591。53萬元來計算，再算上2014年新增的1557。16萬元庫存商品，則2014年末的庫存商品金額應(yīng)該超過1。2億元，而實際上招股書給出的2014年年末的庫存商品金額卻僅僅為7822。85萬元，比記者核算出的金額少了4000多萬元。 以增加賒銷換取營業(yè)收入增長是“殺雞取卵” 據(jù)《證券市場紅周刊》報道，2012年至2014年中，三維橡膠的應(yīng)收賬款金額分別為18611。06萬元、26565。36萬元和31470。22萬元，其中2013年相較2012年增幅高達42。74％，而2014年相較2013年也增長了18。46％，其應(yīng)收賬款可謂是增速迅猛。 正常情況下，隨著企業(yè)營業(yè)水平的不斷提高和營業(yè)收入的不斷增加，企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模有所增加屬于正�，F(xiàn)象，但三維橡膠的營業(yè)收入?yún)s駐足不前。 2012年至2014年，三維橡膠的營業(yè)收入金額分別為93232。43萬元、97147。69萬元和92815。66萬元，其中2013年相較2012年增長了4。20％，雖然略有增長，但增速并不明顯。而2014年相比2013年，不但沒有實現(xiàn)營業(yè)收入的增加，反而減少了4。46％，以至于其2014年實現(xiàn)的營業(yè)收入比2012年的還低。 報道認為，三維橡膠是放寬了銷售條件，加大了賒銷力度。而這種以增加賒銷規(guī)模來換取營業(yè)收入增長的方法無疑是殺雞取卵。這使得該公司應(yīng)收賬款快速增加，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險巨大。 凈利潤方面，據(jù)《時代周報》報道，2012年至2014年，凈利潤分別為0。8億元、1。6億元和1。45億元。其中，2013年相比較2012年在凈利潤方面出現(xiàn)增長，2014年則發(fā)生大幅下滑，凈利潤縮水約0。15億元。 受原油價格、期貨市場等多重因素的影響，天然橡膠的價格波動較大，橡膠行業(yè)受到市場下行的影響。以上海期貨交易所天然橡膠期貨價格為例，自2009年3月價格低點11360元／噸持續(xù)上漲，攀升至2011年2月的42895元／噸歷史高位，上漲幅度高達277％，隨后天然橡膠價格一路下跌，去年底下跌至13405元／噸，跌幅達68％。卓創(chuàng)資訊橡膠行業(yè)分析師王玉蓮表示，未來一兩年內(nèi)，橡膠行業(yè)整體態(tài)勢不會得到改善，橡膠原材料格將維持持續(xù)下滑態(tài)勢，合成橡膠因為產(chǎn)能過剩也將下滑。

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