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　　11月ANRPC主產(chǎn)國仍處割膠旺季，天膠產(chǎn)量較高。值得注意的是，9月ANRPC合計出口量創(chuàng)下了年內(nèi)最大降幅，主要因為泰國、越南的天膠出口量銳減， 9月出口降幅均在10%以上，但兩國9月的天膠產(chǎn)量并未顯著下滑。雖然主產(chǎn)國計劃在9-12月間延長實施“出口削減計劃”，但基于9月的出口數(shù)據(jù)，我們并不能作出“出口下降源于該計劃”的結(jié)論。理由主要有以下兩點：1）新協(xié)議涉及的國家只有泰國和印尼，馬來西亞之前的出口削減力度相對較大，因此不需要再執(zhí)行新的協(xié)議。可以看到同為新計劃執(zhí)行者之一的印尼在9月的天膠出口量并未顯著下降，反而是歷次保價協(xié)議中通常最先毀約以及最不按協(xié)議約定行事的泰國在9月出現(xiàn)了高達(dá)15%的出口降幅。前期的“出口削減計劃”在3-8月間實施時，泰國同期出口量反而增長了13%，而9-12月間的出口削減力度較前期要小得多，即便遵照約定削減，泰國的約定削減幅度也遠(yuǎn)低于15%，因此我們認(rèn)為9月泰國出口大降不太可能是其主動守約的結(jié)果。2）除泰國外，越南在9月的天膠出口量也出現(xiàn)大幅下降，但越南始終都未參與“出口削減計劃”，其天膠出口并不受到約束，在同期產(chǎn)量增長的情況下，越南出口量明顯下降只能歸于其他的原因。

 　　我們認(rèn)為造成9月兩大主產(chǎn)國出口大降的可能原因是韓國韓進(jìn)海運公司的破產(chǎn)。8月31日，韓進(jìn)海運向首爾地方法院申請破產(chǎn)保護(hù)，韓進(jìn)海運以運輸橡膠為主要業(yè)務(wù)之一，也是東南亞運輸橡膠的主要大船公司之一。而東南亞天膠出口至其他國家主要靠海洋運輸，韓進(jìn)海運的突然“停擺”對9月東南亞輸出橡膠會造成明顯影響。因為這一事件的發(fā)生非常突然，市場之前未有預(yù)期，因此并未做好充分準(zhǔn)備，從而導(dǎo)致大量原定該公司承運的貨物無法繼續(xù)運輸，滯留港口。但這一狀況預(yù)計在11月會有明顯好轉(zhuǎn)，事發(fā)以來，海關(guān)、貿(mào)易公司以及其他市場關(guān)聯(lián)方都在積極協(xié)調(diào)應(yīng)對，以求盡快解決韓進(jìn)海運突然破產(chǎn)所造成的各類問題，預(yù)計該事件的影響會逐漸消退。

 　　需求走弱風(fēng)險加大 膠價上行空間有限

　　此外，10月19日,臺風(fēng)“莎莉嘉”從海南過境。海南產(chǎn)區(qū)的橡膠產(chǎn)量占我國天膠總產(chǎn)量的一半左右，產(chǎn)區(qū)主要在中部，中部地區(qū)產(chǎn)量占海南總產(chǎn)量近一半，可以看到本次‘莎莉嘉’的途經(jīng)路徑橫跨整個主產(chǎn)區(qū)。根據(jù)海南橡膠(6.21 -0.32%,買入)的公司公告，其橡膠樹三級以上受害率約4.35%，橡膠樹報廢損失株數(shù)約 82萬株，配套生產(chǎn)設(shè)施也存在不同程度的損害。海南橡膠預(yù)計，受“莎莉嘉”影響，全年將損失干膠約8780噸。雖然目前臺風(fēng)已經(jīng)逐漸遠(yuǎn)離，但由于膠樹受損，我國天膠11月產(chǎn)量可能有所下降，預(yù)計降幅在3%左右，總體來看本次臺風(fēng)對后續(xù)產(chǎn)量的影響較為有限，后續(xù)我國天膠進(jìn)口或有所增加。

 　　需求走弱風(fēng)險加大 膠價上行空間有限

 　　值得注意的是， 9月我國天膠進(jìn)口量繼續(xù)同比大降，除了韓進(jìn)海運破產(chǎn)導(dǎo)致運輸受阻以及國內(nèi)需求較為疲弱的因素外，很重要的原因是去年 3 季度的進(jìn)口基數(shù)過高。2015 年7月1日起我國正式實施復(fù)合膠新標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格規(guī)定進(jìn)口復(fù)合膠的生膠含量不大于88%，之前進(jìn)口復(fù)合膠以替代天膠的做法不再可行，從而導(dǎo)致天膠進(jìn)口大增，2015年三季度的月均進(jìn)口增速均在60%左右。但從去年四季度開始天膠進(jìn)口開始逐漸恢復(fù)正常，主要因為市場開始進(jìn)口混合膠替代天膠，基數(shù)效應(yīng)預(yù)計逐漸消退。我國11月天膠進(jìn)口量會環(huán)比季節(jié)性增長，主要因為我國從11月開始將步入割膠淡季。

 　　2、全鋼胎開工率很可能季節(jié)性走低，外需環(huán)境惡化將繼續(xù)發(fā)酵

 　　11月我國全鋼胎開工率較前期會明顯走低，需求端將季節(jié)性走弱。此外，內(nèi)需方面，9月重卡整體銷量增速約25%，遠(yuǎn)低于8月44%的增速，回落明顯，重卡各類車型的銷量增速均有回落。從環(huán)比增速看，9月環(huán)比增速僅為6%，遠(yuǎn)低于往年的環(huán)比增速水平，2015年9月的環(huán)比增速約22%。我們認(rèn)為基建與房地產(chǎn)投資增速走弱在一定程度上會繼續(xù)拖累重卡銷量，但由于2016年是重卡置換的大年，加上去年整體基數(shù)較低，后續(xù)重卡很可能繼續(xù)正增長，但難現(xiàn)前期高增速，天膠內(nèi)需的支撐作用較前期或有所走弱。

 　　需求走弱風(fēng)險加大 膠價上行空間有限

 　　外需方面，出口環(huán)境惡化已是不爭的事實。9月我國輪胎出口增速為3.5%，遠(yuǎn)低于8月19%的增速水平，其中很重要的原因就是美國于9月進(jìn)一步提高了對華卡客車輪胎的反傾銷稅率，9月我國出口美國的全鋼胎量創(chuàng)目前年內(nèi)最低值。自4月以來我國對美國的輪胎出口增速就持續(xù)為負(fù)，大部分月份的降幅在20%或以上，預(yù)計今年我國對美國的輪胎出口將下滑15%左右。目前歐洲出口市場仍有一定支撐，由于歐洲自11月1日起拒絕認(rèn)證不滿足輪胎標(biāo)簽法第二階段限值的輪胎，近幾個月我國輪胎企業(yè)也是趕在這一政策實施前加大對歐洲市場的出口量。而隨著標(biāo)簽法第二階段的正式執(zhí)行，對我國大部分輪胎企業(yè)來說，目前尚有支撐的歐洲輪胎出口市場也會面臨寒冬。