事件:1月4日CFR中國收于2349-2351美元/噸,國內(nèi)丁二烯價格超過21500元/噸。

乙烯生產(chǎn)路線原料的變更致未來丁二烯長期緊缺。丁二烯傳統(tǒng)為石腦油裂解乙烯副產(chǎn),一般情況下100萬噸乙烯副產(chǎn)15萬噸丁二烯。目前全球范圍內(nèi)丁二烯需求估計為1100萬噸,年新增約30-50萬噸,即需求最少兩套100萬噸石腦油路線乙烯投產(chǎn)來滿足。而預(yù)計2017年起,全球每年新增的400-600萬噸乙烯產(chǎn)能(或需求)中多以煤化工或乙烷為路線,不副產(chǎn)丁二烯,致丁二烯長期緊缺。

丁二烯緊張,支撐合成橡膠上漲。丁苯橡膠、順丁橡膠與丁二烯歷史價差區(qū)間為2000-3000元/噸。雖然合成橡膠產(chǎn)能過剩,但受原料丁二烯制約,近期價格上漲。短期內(nèi)丁二烯產(chǎn)能無法恢復(fù),價格上漲趨勢仍將持續(xù),同時出于價格區(qū)間修復(fù),將會帶動合成橡膠價格上升。

有望帶動合成橡膠、天然橡膠長期上漲。我們以通用的丁苯橡膠、順丁橡膠為例。合成膠表面產(chǎn)能過剩,但實際上由于產(chǎn)品同質(zhì)化的原因,過去幾年開工率不高,盈利較差。而未來丁二烯長期緊缺,擁有丁二烯貨源優(yōu)勢的合成膠的企業(yè)有望帶頭引領(lǐng)價格上漲。同時合成橡膠的進(jìn)口量仍高。未來由于綠色輪胎需求,溶聚丁苯橡膠、稀土順丁橡膠應(yīng)大力發(fā)展,技術(shù)突破。目前合成橡膠(丁苯、順丁)價格已經(jīng)超過天然橡膠,配方替代是必然。

看好丁二烯-合成膠-天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈。傳統(tǒng)石腦油路線丁二烯來自混合碳四抽提,對應(yīng)原料石腦油成本低。而目前的氧化脫氫路線涉及的能耗、物耗和環(huán)保成本均很大,短期難成氣候,丁二烯價格有望繼續(xù)上漲。對應(yīng)投資標(biāo)的主要為華錦股份(估計7-8萬噸產(chǎn)量,石腦油路線);上海石化(估計權(quán)益產(chǎn)量15萬噸);齊翔騰達(dá)(15萬噸氧化脫氫路線產(chǎn)能,目前已經(jīng)具備盈利能力);中化國際(具備200萬噸天然橡膠貿(mào)易量和150萬噸的加工量)。