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 　　宏觀經(jīng)濟(jì)：內(nèi)外需低迷，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩

　　2015年上半年，我國(guó)GDP增速進(jìn)一步放緩，7%的增速創(chuàng)了歷史最低。同時(shí)，傳統(tǒng)的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”——消費(fèi)、投資、出口增速都有放緩的跡象。宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)、三大需求均有所放緩、物價(jià)水平持續(xù)走低、企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難加大，財(cái)政收入增速明顯減慢、經(jīng)濟(jì)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)成為當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本特征。

　　2015年一季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了2014年下半年的下滑趨勢(shì)，但仍處于合理區(qū)間。工業(yè)生產(chǎn)、投資、物價(jià)等主要指標(biāo)放緩，發(fā)電量、鐵路貨運(yùn)量等實(shí)物量指標(biāo)明顯減慢，消費(fèi)、出口、就業(yè)等相對(duì)穩(wěn)定。二季度，在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型陣痛、政策時(shí)滯、投資慣性下滑、去庫(kù)存化、高基數(shù)等因素影響下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將呈穩(wěn)中緩降態(tài)勢(shì)，初步預(yù)計(jì)二季度GDP將增長(zhǎng)6.8%左右，CPI上漲1.4%左右，下半年經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)，全年GDP增長(zhǎng)7%，CPI上漲1.5%左右，全年呈現(xiàn)出“前低后穩(wěn)”的走勢(shì)。

　　行情回顧：整體高位，利潤(rùn)良好

　　2015年上半年，受原料雙酚A整體低位而PC市場(chǎng)整體聯(lián)袂挺漲因素影響，PC市場(chǎng)報(bào)盤(pán)明顯高于去年同期，且在4月以后超過(guò)13年同期水平，廠商及中間商一改前期低迷運(yùn)行狀態(tài)，利潤(rùn)情況良好。截至6月底收盤(pán)，華東注塑級(jí)主流低端商談18000-18300元/噸，中高端商談18300-21200元/噸，較去年同期上漲800-1000元/噸，漲幅4.57%-5.88%.

　　承壓下挫-大幅追高-震蕩回落

　　年初受元旦及新春雙節(jié)沖擊，下游備貨行情慘淡，倉(cāng)儲(chǔ)及資金壓力下，業(yè)者積極出貨為主，部分操盤(pán)意向淡薄提前退市觀望，加之原料雙酚A受原油大跌行情及雙節(jié)氣氛打壓，報(bào)盤(pán)低位震蕩，對(duì)PC成本支撐幾無(wú)。場(chǎng)內(nèi)利好稀缺，市場(chǎng)震蕩下行，平淡格局延續(xù)至二月下旬，市場(chǎng)報(bào)盤(pán)創(chuàng)年內(nèi)最低，華東注塑級(jí)主流低端商談參考17000-17500元/噸，中高端商談參考17300-19000元/噸，較年初下跌500-700元/噸，跌幅2.56%-3.95%.

　　步入3月份，原料雙酚A國(guó)外裝置陸續(xù)步入檢修期消息利好釋放，另外上游原料報(bào)盤(pán)連續(xù)上行，雙酚A內(nèi)外盤(pán)市場(chǎng)聯(lián)袂上行，受此消息利好提振，加之部分生產(chǎn)裝置故障停車(chē)，部分牌號(hào)供應(yīng)偏緊，PC市場(chǎng)借勢(shì)反彈，盡管下游高位抵觸明顯，但市場(chǎng)報(bào)盤(pán)依舊強(qiáng)勢(shì)拉漲。5月中旬，華東注塑級(jí)主流低端推升至18800-19000元/噸，中高端商談19000-20000元/噸，較3月初上漲1000-1800元/噸。

　　5月中旬開(kāi)始，PC下游需求明顯轉(zhuǎn)淡，宏觀經(jīng)濟(jì)低迷不改，原油及原料雙酚A低位震蕩，而PC供應(yīng)基本恢復(fù)正常，貨源消耗緩慢，供需矛盾逐步凸顯，后市心態(tài)明顯轉(zhuǎn)空，業(yè)者積極出貨逐步居于主導(dǎo)，市場(chǎng)報(bào)盤(pán)承壓下挫。而現(xiàn)貨領(lǐng)域進(jìn)口料多為前期高美金成本貨物，市場(chǎng)不乏更低價(jià)出貨，部分低端料內(nèi)外盤(pán)倒掛明顯。截至6月底收盤(pán)，華東注塑級(jí)主流低端商談18000-18300元/噸，中高端參考商談18300-21200元/噸，較5月中旬下跌300-700元/噸，跌幅1.40%-3.74%.

　　毛利分析：盈利創(chuàng)新高，運(yùn)行情況良好

　　從今年上半年P(guān)C市場(chǎng)毛利情況圖來(lái)看，生產(chǎn)企業(yè)盈利情況良好，平均盈利創(chuàng)近年來(lái)新高。PC與主要原料雙酚A單耗比1：0.9左右，企業(yè)利潤(rùn)額與雙酚A成本息息相關(guān)。今年以來(lái)雙酚A持續(xù)低位運(yùn)行，而PC市場(chǎng)受部分裝置故障及人為炒作因素，進(jìn)入2015年以來(lái)基本維持震蕩上行格局，尤其是3月份以后，內(nèi)外盤(pán)持續(xù)大幅拉漲。而雙酚A受供應(yīng)過(guò)剩拖累，內(nèi)外盤(pán)低位弱勢(shì)震蕩，PC生產(chǎn)成本不斷減少，對(duì)于自2014年底就開(kāi)始扭虧為盈運(yùn)行的PC企業(yè)來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)空間無(wú)疑得以進(jìn)一步釋放，成為近年來(lái)行業(yè)發(fā)展的“黃金時(shí)代”，行業(yè)盈利額度一度高達(dá)近3500元/噸。而與此同時(shí)，PC中間商也得到較大利潤(rùn)。（圖以樂(lè)天1100為例）。

　　供應(yīng)分析：進(jìn)口較去年小幅減少，國(guó)產(chǎn)量大幅增加

　　受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩打壓，2015年以來(lái)中國(guó)匯豐PMI指數(shù)基本在50榮枯線以下運(yùn)行，而制造業(yè)的低迷對(duì)PC高進(jìn)口量的步伐影響有限。據(jù)對(duì)海關(guān)數(shù)據(jù)分析，高端注塑料及合金料進(jìn)口量較去年同期增長(zhǎng)有限，而3-4月份，國(guó)內(nèi)PC注塑料市場(chǎng)盈利情況較好，盡管進(jìn)口成本不斷增加且高價(jià)出貨速度滯緩，但業(yè)者補(bǔ)倉(cāng)操盤(pán)尚可，進(jìn)口量較去年同期均有所增加。盡管步入5月份，下游需求不斷轉(zhuǎn)淡，而生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)挺漲，業(yè)者為規(guī)避后市成本風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口量同環(huán)比均明顯減少，但幅度有限。

表1 2014、2015同期PC凈進(jìn)口量對(duì)比
 

單位：萬(wàn)噸
 

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-5月份我國(guó)PC進(jìn)口總量為57.64萬(wàn)噸，較去年同期下降4.13%。而出口量來(lái)看，1-5月份PC出口8.98萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)0.36萬(wàn)噸，增幅4.25%。1-5月份，我國(guó)PC凈進(jìn)口量為48.66萬(wàn)噸，較去年同期減少2.84萬(wàn)噸，累計(jì)進(jìn)口均價(jià)2857.97美元/噸，較去年同期2903.35美元/噸下跌1.56%。
 

表2 2014、2015同期PC國(guó)產(chǎn)量對(duì)比
 

　　2015年國(guó)內(nèi)原有PC裝置基本平穩(wěn)運(yùn)行，其中中石化三菱6萬(wàn)噸/年裝置基本負(fù)荷滿開(kāi)，而上海拜耳20萬(wàn)噸/年、上海三菱10萬(wàn)噸/年裝置負(fù)荷均在9成以上，另外嘉興帝人13萬(wàn)噸/年裝置今年開(kāi)工負(fù)荷明顯高于去年，寧波浙鐵大風(fēng)10萬(wàn)噸/年的裝置自2014年11月開(kāi)始投料試車(chē)以來(lái)，當(dāng)前裝置運(yùn)行趨穩(wěn)，國(guó)內(nèi)PC產(chǎn)量明顯增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年上半年，國(guó)內(nèi)PC產(chǎn)量約為20.98萬(wàn)噸，較去年同期增加5.88萬(wàn)噸，增幅38.94%。
 

　　下半年展望：成本差距過(guò)大加之供需矛盾拖累下，市場(chǎng)或?qū)⒊掷m(xù)承壓走低
 

　　7月初，前期原料持續(xù)低位運(yùn)行，低成本將進(jìn)一步傳導(dǎo)轉(zhuǎn)嫁至PC，場(chǎng)內(nèi)觀望看空氣氛不斷增濃，而需求面難有明顯改觀，原料、供需多空對(duì)峙，這是否將成為推動(dòng)PC年內(nèi)持續(xù)下挫的主要因素？
 

　　宏觀面，下半年在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策作用下，宏觀經(jīng)濟(jì)增速有望在三季度或下半年企穩(wěn)，未來(lái)宏觀調(diào)控政策仍將保持偏寬松態(tài)勢(shì)。下半年，積極財(cái)政政策的實(shí)施會(huì)比較快，地方政府通過(guò)債務(wù)置換、發(fā)債獲得的融資將提升其拉動(dòng)需求、支撐消費(fèi)的能力。下半年國(guó)際市場(chǎng)也會(huì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，我國(guó)出口狀況可能比上半年好一些。此外，房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始活躍，其他一些刺激消費(fèi)的政策也在繼續(xù)推進(jìn)。總體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速在二季度筑底企穩(wěn)的可能性比較大，三、四季度會(huì)相對(duì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，全年可能實(shí)現(xiàn)GDP增長(zhǎng)7%的目標(biāo)。
 

　　供需面，7月份臺(tái)化出光20萬(wàn)噸/年、8月份嘉興帝人13萬(wàn)噸/年P(guān)C裝置均有檢修計(jì)劃，但從上半年整體情況來(lái)看，這兩個(gè)生產(chǎn)企業(yè)貨源供應(yīng)持續(xù)緊張對(duì)PC市場(chǎng)總體格局影響有限，而3季度天氣炎熱影響下，下游需求將進(jìn)一步縮量。且當(dāng)前場(chǎng)內(nèi)庫(kù)存消化滯緩，以三星為例，盡管業(yè)者有意識(shí)減少進(jìn)口量，但目前場(chǎng)內(nèi)并未聽(tīng)聞貨源緊張，業(yè)者多反映庫(kù)存充裕消耗緩慢。另外，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)PC產(chǎn)量將進(jìn)一步增加，盡管“金九銀十”或仍給業(yè)者一定的期許，但難改需求低迷、國(guó)內(nèi)PC供應(yīng)過(guò)剩的格局。從2012年以來(lái)PC市場(chǎng)表觀需求量情況來(lái)看，下游需求增長(zhǎng)速度逐步放緩，需求增長(zhǎng)空間有限，且部分領(lǐng)域消費(fèi)量面臨持續(xù)縮減的情況，但供應(yīng)量相對(duì)充裕，預(yù)計(jì)下半年供需矛盾持續(xù)打壓PC市場(chǎng)氣氛。
 

　　成本面，雙酚A下半年供應(yīng)過(guò)剩格局難有改觀，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨市場(chǎng)難以擺脫低位運(yùn)行格局，而外盤(pán)受?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)低迷氣氛影響，亦將低位震蕩為主。據(jù)了解，正常情況下，PC外盤(pán)與原料雙酚A外盤(pán)差應(yīng)該在500-600美元/噸，但目前雙酚A外盤(pán)在1130美元/噸附近，而PC外盤(pán)在2400美元/噸以上，兩者差距超過(guò)1200美元/噸，與原料成本差距過(guò)大，下半年P(guān)C市場(chǎng)承壓下行預(yù)期不斷增濃
 

　　綜合來(lái)看，上半年P(guān)C市場(chǎng)運(yùn)行情況較好，但下半年利空消息齊聚，預(yù)計(jì)PC市場(chǎng)將逐步承壓下探，預(yù)計(jì)將維持震蕩下行格局為主。