乙烯生產(chǎn)路線原料的變更致未來(lái)丁二烯長(zhǎng)期緊缺。丁二烯傳統(tǒng)為石腦油裂解乙烯副產(chǎn),一般情況下100萬(wàn)噸乙烯副產(chǎn)15萬(wàn)噸丁二烯。目前全球范圍內(nèi)丁二烯需求估計(jì)為1100萬(wàn)噸,年新增約30-50萬(wàn)噸,即需求最少兩套100萬(wàn)噸石腦油路線乙烯投產(chǎn)來(lái)滿足。而預(yù)計(jì)2017年起,全球每年新增的400-600萬(wàn)噸乙烯產(chǎn)能(或需求)中多以煤化工或乙烷為路線,不副產(chǎn)丁二烯,致丁二烯長(zhǎng)期緊缺。

 

　　丁二烯緊張,支撐合成橡膠上漲。丁苯橡膠、順丁橡膠與丁二烯歷史價(jià)差區(qū)間為2000-3000元/噸。雖然合成橡膠產(chǎn)能過(guò)剩,但受原料丁二烯制約,近期價(jià)格上漲。短期內(nèi)丁二烯產(chǎn)能無(wú)法恢復(fù),價(jià)格上漲趨勢(shì)仍將持續(xù),同時(shí)出于價(jià)格區(qū)間修復(fù),將會(huì)帶動(dòng)合成橡膠價(jià)格上升。

 

　　有望帶動(dòng)合成橡膠、天然橡膠長(zhǎng)期上漲。我們以通用的丁苯橡膠、順丁橡膠為例。合成膠表面產(chǎn)能過(guò)剩,但實(shí)際上由于產(chǎn)品同質(zhì)化的原因,過(guò)去幾年開(kāi)工率不高,盈利較差。而未來(lái)丁二烯長(zhǎng)期緊缺,擁有丁二烯貨源優(yōu)勢(shì)的合成膠的企業(yè)有望帶頭引領(lǐng)價(jià)格上漲。同時(shí)合成橡膠的進(jìn)口量仍高。未來(lái)由于綠色輪胎需求,溶聚丁苯橡膠、稀土順丁橡膠應(yīng)大力發(fā)展,技術(shù)突破。目前合成橡膠(丁苯、順丁)價(jià)格已經(jīng)超過(guò)天然橡膠,配方替代是必然。

 

　　看好丁二烯-合成膠-天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈。傳統(tǒng)石腦油路線丁二烯來(lái)自混合碳四抽提,對(duì)應(yīng)原料石腦油成本低。而目前的氧化脫氫路線涉及的能耗、物耗和環(huán)保成本均很大,短期難成氣候,丁二烯價(jià)格有望繼續(xù)上漲。對(duì)應(yīng)投資標(biāo)的主要為華錦股份(估計(jì)7-8萬(wàn)噸產(chǎn)量,石腦油路線);上海石化(估計(jì)權(quán)益產(chǎn)量15萬(wàn)噸);齊翔騰達(dá)(15萬(wàn)噸氧化脫氫路線產(chǎn)能,目前已經(jīng)具備盈利能力);中化國(guó)際(具備200萬(wàn)噸天然橡膠貿(mào)易量和150萬(wàn)噸的加工量)。