申萬宏源：丁二烯有望長期緊缺 或?qū)⒂绊懳磥硐鹉z格局
發(fā)布時間：2016-12-12 13:46:47 人瀏覽
來源： 橡膠技術(shù)網(wǎng)
【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 期貨價格】
乙烯制備工藝變更造成丁二烯長期供應(yīng)緊缺。國內(nèi)97%以上的丁二烯均由石腦油裂解副產(chǎn)的混合碳四抽提而成。但美國頁巖油氣的持續(xù)開發(fā)造成乙烷產(chǎn)量激增，價格下降，從而導(dǎo)致全球乙烯制備原料的變更；同時預(yù)計未來全球新增乙烯裝置中輕質(zhì)化原料占絕對地位。以乙烷為代表的輕質(zhì)化原料制備乙烯將會逐步擠壓石腦油裂解工藝，未來丁二烯供應(yīng)可能會更為趨緊。
丁二烯緊張，支撐合成橡膠上漲。雖然合成橡膠產(chǎn)能過剩，但受原料丁二烯制約，近期價格上漲。短期內(nèi)丁二烯產(chǎn)能無法恢復(fù)，價格上漲趨勢仍將持續(xù)，同時出于價格區(qū)間修復(fù)，將會帶動合成橡膠價格上升。
合成橡膠與天膠具有替代關(guān)系，價格相互影響。在下游消費中，60%的天然橡膠用于輪胎生產(chǎn)，天然橡膠與合成橡膠存在一定的替代關(guān)系，在全球范圍內(nèi)合成橡膠消費量占橡膠總消費量的比例穩(wěn)定在55%-60%，目前的技術(shù)條件下合成橡膠對天然橡膠的替代不會有較大的空間，合成橡膠的數(shù)量受天然橡膠的產(chǎn)量影響較大。
合成橡膠與天膠價格倒掛，有望帶動天膠上漲。丁苯橡膠以及順丁橡膠等合成膠價格上漲并與天膠價格形成倒掛。天膠成本高于合成膠，正常情況下天膠價格高于合成膠價格，目前合成橡膠已經(jīng)出現(xiàn)過了價格超過天然橡膠的現(xiàn)象，未來勢必影響到天然橡膠的價格走勢。合成橡膠的漲價使得天然橡膠的替代性增強，有望帶動天然橡膠價格上漲。
投資建議：我們看好混合碳四-丁二烯-合成橡膠的產(chǎn)業(yè)鏈。（1）未來新增乙烯制備工藝原料輕質(zhì)化，丁二烯產(chǎn)量趨緊；（2）丁二烯供應(yīng)減少短期內(nèi)無法恢復(fù)，丁二烯價格上漲趨勢仍將持續(xù)，同時出于丁二烯與合成橡膠及合成橡膠與天然橡膠的價格修復(fù)，將會帶動合成橡膠和天然橡膠價格持續(xù)上升。推薦具備煉油一體化裝置，直接受益丁二烯與合成橡膠價格上漲的華錦股份、齊翔騰達(dá)；具備天膠產(chǎn)能、加工及貿(mào)易一體化優(yōu)勢，受益于天然橡膠價格修復(fù)的中化國際。
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