【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 期貨價(jià)格】

 供給零增長(zhǎng)，且未來(lái)兩個(gè)月難以提升

從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，據(jù)ANRPC最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年1—8月泰國(guó)天膠產(chǎn)量同比略微增加0.9%。從泰國(guó)原料價(jià)格來(lái)看，2014年和2015年夏季原料價(jià)格都出現(xiàn)了下跌，因?yàn)橄募臼窍鹉z供應(yīng)旺季的開(kāi)端。然而，2016年夏季原料價(jià)格明顯抗跌，九月之后還上漲了30%。產(chǎn)量和原料價(jià)格共同表明今年供應(yīng)增幅十分有限。

從原因上看，市場(chǎng)眾多觀點(diǎn)認(rèn)為泰國(guó)降雨較多導(dǎo)致了供應(yīng)零增長(zhǎng)。從我們對(duì)泰國(guó)產(chǎn)區(qū)的降雨監(jiān)控來(lái)看，并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)所謂的降雨過(guò)多。膠農(nóng)割膠意愿不足才是影響產(chǎn)量的根本原因。過(guò)去兩年膠價(jià)過(guò)低，東南亞膠農(nóng)積極性挫傷嚴(yán)重，棄割外出務(wù)工，養(yǎng)護(hù)投入不足，多有發(fā)生。今年原料價(jià)格并不低，膠農(nóng)應(yīng)該有利可圖，但是產(chǎn)量始終沒(méi)法放大，根本原因就是膠農(nóng)對(duì)割膠收益的預(yù)期發(fā)生了轉(zhuǎn)變。一旦預(yù)期發(fā)生變化，短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。所以，后期天氣即使沒(méi)問(wèn)題，產(chǎn)量也難以增加。當(dāng)然，如果天氣出現(xiàn)持續(xù)降雨，供給對(duì)價(jià)格的利多作用將強(qiáng)化。

需求持續(xù)增長(zhǎng)

10月份，國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)共約銷售各類車型6.74萬(wàn)輛，比去年同期的4.52萬(wàn)輛同比大幅增長(zhǎng)49%，環(huán)比今年9月增長(zhǎng)27%。這個(gè)49%的同比增幅，也打破了今年8月份銷量同比增長(zhǎng)44%的最高紀(jì)錄，創(chuàng)下了今年以來(lái)的月度漲幅新高。由于“銀十”整體銷售給力，今年重卡市場(chǎng)的累計(jì)銷量增長(zhǎng)進(jìn)一步提速，1-10月的累計(jì)銷量達(dá)到55.97萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.3%，比1-9月的20.4%增速又?jǐn)U大了2.9個(gè)百分點(diǎn)，凈增長(zhǎng)10.57萬(wàn)輛。

今年重卡的銷量明顯高于去年。信貸和財(cái)政的刺激下，房地產(chǎn)和基建的走好提升了重卡的銷量；2010年重卡銷量曾經(jīng)創(chuàng)出百萬(wàn)輛的高峰，當(dāng)年的重卡在今年進(jìn)入換車高峰期。這兩個(gè)因素共同推動(dòng)今年重卡持續(xù)轉(zhuǎn)好。另外，9月份開(kāi)始執(zhí)行的治超新規(guī)給重卡市場(chǎng)注入了新的動(dòng)力。治超新規(guī)實(shí)行以來(lái)，運(yùn)價(jià)明顯上漲，由于鐵路有運(yùn)力常年緊張和運(yùn)輸線路固定的問(wèn)題，所以鐵路替代作用有限，重卡的銷量必然提升。重卡銷量是橡膠下游需求的核心指標(biāo)，橡膠下游需求在四季度將持續(xù)提升。

總結(jié)

總體上看，供給零增長(zhǎng)，需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，顯然橡膠的大格局是利多的。在這樣的大格局下，上漲成為必然。但是，從盤(pán)面的表現(xiàn)來(lái)看，顯然橡膠的上行十分艱難，每次大漲之后總有持續(xù)的橫盤(pán)。這種艱難的上行形態(tài)并不是基本面造成的，而是資金面的特殊情況。由于交易所對(duì)滬膠有500手限倉(cāng)的規(guī)定，投機(jī)力量受到明顯的限制。國(guó)內(nèi)多家知名私募基金都不參與滬膠，都是因?yàn)?00手的倉(cāng)位過(guò)低，投入產(chǎn)出不成比例。另一方面，產(chǎn)業(yè)鏈上參與滬膠的企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)超其他期貨品種，且參與期貨的企業(yè)多從事非標(biāo)準(zhǔn)的期現(xiàn)套利，導(dǎo)致大量的產(chǎn)業(yè)資金長(zhǎng)期做空滬膠。而且產(chǎn)業(yè)資金做空滬膠可以申請(qǐng)?zhí)妆ｎ~度，并不受到500手限倉(cāng)的束縛。以私募基金為代表的多頭力量受到500手限倉(cāng)的束縛，而產(chǎn)業(yè)空頭資金卻因?yàn)榭梢陨暾?qǐng)?zhí)妆ｎ~度而不受束縛。多空雙方資金天花板不平衡，導(dǎo)致滬膠基本面雖然很好，卻很難持續(xù)上行。

換個(gè)角度看，黑色暴漲已久，追多風(fēng)險(xiǎn)較大。而滬膠基本面利好，價(jià)格上漲速度慢，價(jià)格漲幅相對(duì)利好程度來(lái)說(shuō)，并未完全透支。相對(duì)而言，滬膠仍是低估品種，投資價(jià)值更大。后市若滬膠再次橫盤(pán)震蕩，價(jià)格穩(wěn)定后，仍可依托區(qū)間下軌逢低做多。